英特尔暴跌25%，谷歌、亚马逊市值一夜蒸发超4万亿：AI烧钱不见回报，华尔街慌了

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

硅谷大厂AI疯狂烧钱，把华尔街吓坏了。

最新美股交易日，刚发布财报的谷歌股价重挫超12%，市值蒸发近5000亿美元（约人民币3.3万亿元），这创下自2004年谷歌上市以来的最大单日跌幅。

另一个最新发布财报的巨头亚马逊也遭市场抛售，当日跌超4%，市值蒸发超1100亿美元（约人民币0.7万亿元），盘后一度暴跌12%。

向AI转型的芯片大厂英特尔在财报发布后股价亦跌近4%，市值蒸发183亿美元（约人民币1200亿元），盘后跌幅一度超25%。

微软股价则相对坚挺，反应出市场对巨头们最新业绩，尤其是AI回报和投入的分化反应。

巨头AI回报加速，但分化显著

先来看看跌得最惨的谷歌的业绩情况。

今年第三季度，谷歌营收达1276亿美元，同比增长25%，连续第13个季度实现双位数增长。但净利润却同比下降25%，约为262亿美元。

这主要受权益证券公允价值变动影响，有关损益从上年同期的128亿美元转为亏损82亿美元。盈利下降加之营收不及预期，成为谷歌股价大跌的诱因之一。

亚马逊同期营收2019亿美元，同比增长12%；净利润同比下降2%，至207亿美元，主要受投资Anthropic收益降低影响，整体表现不及市场预期。

相比来看，微软同期则取得超预期业绩，营收923亿美元，同比增长19%；净利润366亿美元，同比增长32%，盈利表现优于谷歌、亚马逊。

从业务来看，AI驱动的云业务均成为这三家巨头最为核心的增长动力引擎，且仍在继续加速。

谷歌云业务在三家巨头中录得最快增长，营收307亿美元，同比大幅增长103%，比上季度增长更猛；营业利润则大幅增长208%达到111亿美元，利润率也进一步提升到36%。

这得益于企业对AI基础设施和解决方案的需求增长。谷歌披露，其自研模型API每分钟处理近320亿个token，较上季度增加40%，为去年同期的四倍多，近90%的财富100强企业在用Gemini企业版。

同时，谷歌自研的TPU系统也正在贡献更多收入。谷歌旗舰AI应用Gemini App活跃用户也正式突破10亿大关，成为谷歌历史上增长最快的消费级产品。

微软在该财季则将智能云Azure、Microsoft 365云服务、生产力软件及服务器授权等重组为Agents and Infra（智能体与基础设施）业务板块，期内收入为768亿美元，同比增长25%。

这其中微软Azure收入达到332亿美元，同比增长48%，显示AI算力需求仍在持续释放。这是微软首次单独披露Azure云业务收入，按规模看其已成为微软最大单一业务。

亚马逊AWS第三季度营收460亿美元，同比增长39%，创近五年来最快增速。营业利润达178亿美元，同比增长约55%。增速相较谷歌、微软逊色，但仍稳坐全球云业务老大地位。

从目前来看，这三家巨头的整体业绩呈现一定分化，AI投资回报仍主要体现在以算力为核心的云业务方面，虽然均在加速增长，但势头却截然不同，谷歌表现最猛。

同时，巨头们也正在将AI业务从底层算力需求加速向模型服务和智能体开发扩展，除了自家模型，还在上线更多模型，从而服务更多客户，谋求更高回报。

正在往AI转型的芯片大厂英特尔当季营收达到165亿美元，同比增长21%，同样受到AI驱动。今年第三季度，英特尔数据中心与AI事业部业务营收达73亿美元，同比增长78%。在AI数据中心和基础设施推动，以及智能体热潮下，市场对服务器CPU的需求在加速增长。

英特尔另一大业务PC芯片受下游需求萎缩影响而出现下降，而代工业务超过18亿美元的亏损导致公司净利润同比下降18%。英特尔还对新季度给出了不及预期的指引，并表示CPU供应将受限，引发市场对未来增长的担忧，成为股价大跌的诱因。

对于科技巨头们分别已投下的数千亿美元投资而言，市场期待更高的资本回报率，但显然这个过程的释放仍需时间，巨头们也都在试图传递未来增长的信心。

亚马逊披露，AWS积压订单达到5780亿美元。谷歌最新积压订单达5610亿美元，预计未来24个月确认略超55%的营收。微软该指标更是高达6770亿美元，同比增长73%。

这些积压订单反应了未来收入储备，为接下来的业绩增长提供了保障，但合同履约周期不同，最终确认为收入的时间点也可能存在差异。

现金流继续恶化，暂停AI支出上调

谷歌不及预期的业绩是股价大跌表面的导火索，真正让市场担忧的则是这家以往一向稳健的巨头，继续快速扩张的资本支出，现金流的持续恶化，以及未来投资回报的不确定性。

今年第三季度，谷歌资本开支达到514亿美元，同比增长约114%。该公司称，这主要系对AI算力及相关基础设施的持续投入，以及对自研芯片TPU系统扩张建设推动。

同期，亚马逊资本支出达773亿美元，同比增长120%。微软则相对克制，期内资本开支有关费用约452亿美元，同比增长约30%，低于此前超500亿美元的预期，相较上季度70%的增速也有所收敛，显示出其在资本开支上审慎的态度。

持续的投资，带来现金流的持续承压。最为激进的亚马逊压力最大，期内自由现金流为-424亿美元，而去年同期为正148亿美元，相较上季度-76亿美元加速恶化。

在翻倍的资本开支下，叠加TPU系统库存积压和欧盟罚款52亿美元现金支付影响，谷歌第三季度录得自由现金流为-91亿美元，而上年同期为245亿美元，相较今年二季度净流出59亿美元也进一步恶化。

微软依然保持坚挺，期内自由现金流约186亿美元，同比下降约27%，环比也有所下降，但高于分析师预期。微软预计，2027财年全年仍将保持自由现金流为正。

这在资本市场引发了不同反应。无论是上季度还是该季度财报发布后，谷歌和亚马逊的股价都迎来大跌，而微软挺住了，目前其依然是仅次于英伟达和苹果的美股第三大市值公司。

值得注意的是，虽然亚马逊的资本开支比谷歌高，现金流压力也比谷歌大，但市场对谷歌的容忍度却更低，其在财报发布后的股价跌幅远超亚马逊。

分析师认为，这反映了市场对不同巨头未来AI回报的差异化预期，市场对AI可能威胁谷歌核心搜索业务的担忧仍未消除。

面对市场持续质疑和带来的压力，巨头们也终于暂停上调今年资本开支预期。

亚马逊方面称，维持今年约2200亿美元资本开支计划。谷歌也表态会维持今年1950亿至2050亿美元的全年资本开支指引。

微软则预计全年资本支出约1700亿美元。这意味着微软将今年资本支出预期从年初的1900亿美元变更为1750亿美元后再次有所下调。当然，这背后有会计政策调整导致。

不过，谷歌和亚马逊都纷纷表示，预计明年资本开支仍将显著增加。前者更多是为了追赶，其在云业务上规模和微软的差距在持续缩小，后者则是为了维持自身龙头地位。

谷歌更是坦言，未来对AI基础设施投资的大幅增加将继续以更高折旧费用及相关数据中心运营成本的形式对损益表形成压力。但其也强调，整个投资周期预计将产生显著高于投资成本的回报率，并预期从经营中产生强劲现金流，但谷歌并未透露何时能推动现金流转正。

相较谷歌，亚马逊则给市场画出了较为明确的增长大饼。该公司高管预计，20272028年AWS将保持40%以上增速，资本开支回本周期正在持续缩短，未来将催生远高于几年前预期的营收与自由现金流，510年内将冲击万亿美元营收规模。

可以说，科技巨头的资本开支和现金流已成为华尔街的关注焦点，不同企业的表现也造就了市场的分化。

更早公布财报的Meta同样面临压力，同期资本开支为339亿美元，自由现金流转为负21.2亿美元，并将全年资本开支指引上限提高至1450亿美元。随后，Meta股价迎来下跌。

英特尔同样提升了资本开支预期。今年第三季度，该公司资本开支达42亿美元，同比增长40%，但其调整后的自由现金流为16亿美元，同比增长78%，面临的压力不如前述云大厂。

不过，英特尔最新也将今年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元。英特尔的这些投资将主要用于先进制程、CPU产能、制造设备等扩张，但市场同样担忧，这些新增产能能否消化市场需求，从而转化为收入。

另一家巨头甲骨文则释放出乐观信号。该公司预计，资本开支将在今年到明年见顶，2029财年资本开支将下降，同时预计自由现金流将在明年下半年转正。消息公布后，甲骨文股价上涨超过12%。

分析师认为，这表明甲骨文已意识到市场的担忧，并为此制定了明确规划，但其他巨头目前依然缺乏清晰的时间表预期，而这正是投资者的担忧和质疑迟迟难以打消的原因。

巨头们在继续为AI疯狂烧钱的同时，仍需自证将换回可预期的回报。

运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎