章盟主三季度“大换血”：光纤龙头说砍就砍，22亿逆势砸向超跌票

三季度云南锗业股价下跌超过27%。章建平把持股从不到700万股一下子提高到2627.55万股，单季增持了1961.57万股，按三季度均价计算投入超过17亿元，期末参考市值约为22.83亿元，成为第三大股东。同时他上半年刚买入的两只光纤龙头亨通光电和杭电股份，在半年内就从十大股东名单中消失了。按三季度成交均价粗算，两笔合计套现接近30亿元。

一边是跌着买的材料股，一边是涨过又跌回去的光纤股。章建平三季度调仓不是简单地“卖高买低”，而是把筹码从AI算力硬件产业链的下游整机整体上移到了上游材料端。

先看砍掉的部分。亨通光电和杭电股份都是光纤概念里的龙头，二季度章建平带着妻子方文艳的账户同时进入，到三季度末双双退出。亨通光电半年报中章建平持有3441.61万股、方文艳持有2186.84万股，三季报前十大股东名单中两人均已不见。按照三季度65.67元的平均成交价、以前十大股东门槛倒推，两人合计减持套现近21亿元。杭电股份章建平二季度末持股2432.45万股，三季报同样退出，按38.58元的成交均价粗算，套现约8.4亿元。

这两只票不是没有业绩。亨通光电前三季度归母净利润61.63亿元，同比增长159.42%；杭电股份净利润6.74亿元，同比扭亏为盈。但是股价走势和利润方向分开，亨通光电从年内高点124.86元跌到10月28日的48.47元，跌幅超过60%，杭电股份从6月高点57.21元跌到27.15元，同样腰斩。对于章建平这样大的资金来说，业绩增长不能带来股价趋势的改变，持有下去的时间成本就会很高。

光模块整机龙头中际旭创也在撤退名单里。6月底章建平还持有593.48万股，位列第九大流通股东；到8月31日，中际旭创回购公告披露的前十大股东名单中已经没有他的名字。但是中际旭创第十大流通股东的持股门槛已经超过了750万股，章建平究竟是主动减持还是被动挤出前十，只能根据目前的披露来判断。可以确认的是，三季度中际旭创股价同样大幅下跌，这笔仓位的结果已经和他无关。

卖出去的钱到底去哪了，三季报给出了明确的去向。最大的一笔就是云南锗业。这家公司做金属锗和磷化铟，属于AI光模块、光纤和军工产业链更上游的稀缺材料环节。章建平二季度末才以665.98万股新进第四大股东，三季度直接把仓位推到2627.55万股，占流通股4.02%，升至第三大股东，期末参考市值22.83亿元。三季报还显示，这些股份通过国泰海通证券客户信用交易担保证券账户持有。

关键不是他买了多少，而是买的时候业绩就已经开始动了。云南锗业前三季度营业收入为13.64亿元，同比增长70.71%；归母净利润为1.76亿元，同比增长869.79%。单看第三季度，营收为6.32亿元，同比增长134.61%；归母净利润为1.02亿元，同比增长2642.24%；前三季度扣非净利润为1.63亿元，同比增幅达7209.21%。公司三季报中解释说，化合物半导体材料、材料级锗产品销售收入比上年同期增长，是营业收入和利润增加的主要原因。

章建平在云南锗业上买的，是“利润已经爆出来、股价还在跌”的时间差。股价三季度跌超27%，业绩却在一个季度里放大了26倍，这种背离是他愿意逆势下重注的直接原因。

东材科技又是一笔需要单独看的回马枪。章建平2025年四季度首次建仓1300.69万股，2026年一季度加仓到2586.37万股，二季度股价主升浪中从前十大股东名单里消失，三季度又买回来2974.73万股，成为第三大股东，占总股本2.94%。东材科技做覆铜板上游的电子树脂，高速电子树脂前三季度销售收入8.83亿元，同比增长126.97%，远高于公司整体营收25.96%的增速；公司整体归母净利润4.43亿元，同比增长56.69%。逻辑和云南锗业相近，PCB和算力硬件景气度向上传导时，越靠近上游、壁垒越高的材料环节，利润兑现得越早。不过东材科技三季度股价从80元附近跌到32元附近，章建平的重新买入更接近低位承接，而不是高位追涨。

还有一张新面孔是飞龙股份。章建平三季度新进1181.09万股，占比2.05%，位列第四大股东，期末持股市值约5.36亿元。飞龙股份传统主业是汽车水泵，真正的看点是服务器液冷泵。公司投资者交流表示，在服务器液冷领域已经同英维克、同飞股份、申菱环境等40多家企业达成合作，部分客户项目已经实现量产。但是和云南锗业不同的是，飞龙股份前三季度归母净利润为1.07亿元，同比下降62.84%，液冷业务在利润表中还没有形成足以冲抵传统业务下滑的体量。章建平在这里买的是散热环节的赛道延伸，而不是已经兑现的业绩。

方文艳的账户则走了另一条路。她新进华正新材777.47万股，持股4.96%，距5%举牌线一步之遥，市值约16.53亿元；同时进入科翔股份第八大股东，持股710.16万股，市值约6.55亿元；还出现在方正科技前十大股东名单中。华正新材做覆铜板，科翔股份和方正科技做PCB，都是算力硬件产业链的中游环节。科翔股份的情况还多一层：章建平本人从二季度末的946.18万股退出前十大股东，方文艳同期以710.16万股新进，持股结构与章建平半年报时一样，全部走国泰海通信用账户。现有披露无法确认这是账户之间的划转，还是各自独立的买入，但从章建平本人账户的角度看，科翔的仓位确实已经不在他名下。

把这几笔放在一起，章建平三季度的动作可以概括为：从光纤和光模块整机撤出，把大仓位压向锗、磷化铟、电子树脂这些上游材料，再伸一只手到液冷散热。光纤双雄和中际旭创不是没有利润，但是股价趋势已经破坏；云南锗业的利润爆发在股价下跌之前就已经出现在报表里；飞龙股份的液冷业务还在从“部分量产”往利润表里走的路上。

三季报反映的是9月30日的静态持仓，买入和卖出发生在三季度，等到报表披露的时候已经过去一个月了。云南锗业那笔超过17亿元的逆势加仓到底继续兑现还是承压，要根据四季度锗价和磷化铟订单是否能够撑住单季1亿元的利润来决定。章建平把仓位换到上游材料端这个方向，在三季度是清楚的；但是方向能不能变成结果，三季报本身给不出答案。

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