Q3增收不增利，智能锁战略降级，好太太还是回归晾衣架？

文 | 创业最前线，作者 | 星空，编辑 | 王亚静

小小的一方阳台，曾把一家广州企业送上A股“晾晒第一股”的宝座。

从手摇晾衣架到智能晾衣机，广东好太太科技集团股份有限公司（以下简称：好太太）在细分的智能晾衣架品类里一度做到了约40%的市占率，2023年巅峰时营收近17亿元、归母净利润超3亿元。

只是，随着房地产进入深度调整阶段，消费市场发生转变，好太太交出的2026年三季报也喜忧参半——营收、利润保持双增，但拆解到第三季度来看，其归母净利润已出现下滑，面临“增收不增利”的现实。

财报发布次日（10月23日），公司股价盘中一度触及11.73元/股，为两年来新低。

近两年，好太太的增长叙事也在悄然变化：曾被视为“第二增长曲线”核心支柱的智能锁，从“两大核心”的战略高地悄然后撤；公司的大量资金又流向了理财和尚未完工的商业地产项目。

未来，好太太又将何去何从，仍是外界关注的焦点。

1、Q3单季利润下滑，高营销投入侵蚀利润

在2023年营收冲高至16.88亿元之后，好太太的业绩承受着巨大压力。

2024年以来，公司营收连续两年下滑、归母净利润更是连续两年以双位数速度下降。2025年，公司归母净利润2.03亿元，同比下降18.22%，创下2017年上市以来的新低。

2026年前三季度，好太太的业绩出现修复迹象，营收、利润双双增长——营收11.63亿元，同比增长9.77%；归母净利润1.57亿元，同比增长9.63%。

但若拆解到单季度来看，利润压力仍在。第三季度，公司的营收同比增长7.23%，而归母净利润为5478万元，同比下降3.97%；扣非净利润5635万元，同比下降1.39%，“增收不增利”的信号已经亮起，也暴露了公司在盈利端的脆弱性。

（图 / 好太太第三季度财报）

利润端承压背后，是家居行业当下普遍的生存状态：房地产市场进入深度调整期，终端竞争加剧，渠道端促销频次和力度持续加码，产品结构在存量市场里向高性价比产品倾斜，最终压缩盈利空间。

财报数据显示，2026年前三季度，好太太的销售费用同比大增18.97%，增速接近同期营收增速的两倍。而销售费用率明显上升，也意味着，每单位营收需要投入更多营销费用。

与之形成鲜明对比的是，同期研发费用仅同比微增4.56%，增速不仅远低于销售费用，也跑输了营收增速。

费用结构明显向营销倾斜，意味着公司现阶段拉动增量更多依赖渠道投放与促销获客。

这种增长方式的可持续性有待观察，若营销投入继续快于收入转化，盈利修复的持续性将面临考验。

不过，公司的经营现金流表现依旧亮眼，2026年前三季度，其经营现金流增至2.09亿元，同比增长51.15，公司的解释是“销售商品收到现金较上年同期增加”。

除此之外，「创业最前线」注意到，公司的应收账款从年初的1.03亿元降至0.74亿元，应付账款从1.70亿元攀升至2.41亿元，长期借款从1.96亿元增至2.79亿元。

应收账款压降、应付账款抬升，意味着经营现金流的改善中可能有部分来自营运资金变动，而非利润端的带动，而这类改善存在边界，其可持续性取决于收入端回款能否持续。

2、智能锁地位降级，“第二曲线”没有长出来

好太太过去描绘的未来增长空间，来自从“晾衣架龙头”向“智能家居平台”的跃迁。

2017年12月上市后，公司坐上“晾衣架第一股”的宝座；2018年一头扎进智能锁行业；2021年讲全屋智能；2023年讲织物护理、智能看护……显然，好太太并不甘心只做一个卖晾衣架的公司。

在2023年，好太太确认了未来5年的发展战略和业务规划，明确提出了以“领先的智能家居企业”为愿景，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务。

2025年10月，在好太太发布的《关于“提质增效重回报”行动方案的公告》中依然提到聚焦晾晒和智能锁两大核心。

当时，公司的经营纲领是“夯实晾晒主业，突破技术壁垒，入局新兴赛道”，其产品也已延伸至电热毛巾架、智能窗帘、智能照明等智能品类。

但仅仅过去半年左右，在2026年4月份发布的2025年年报中，好太太的“发展战略”中，已经不再提及智能锁相关表述。

到2026年9月，面对投资者提出的“智能锁销量为什么一直没有起色”的提问时，好太太的高管回复已经变成：“受行业竞争加剧、产品同质化严重、市场需求承压等多重因素影响，公司目前将主要精力与资源集中于智能晾晒主业”，对智能锁仅保留“持续跟踪、动态评估”的态度。

从“两大核心”到“回归晾晒主业”，智能锁的战略地位变化，没有一纸公告正式宣告，却在一次次投资者交流中，完成了实质上的降级。

这种收缩有行业层面的无奈。研究机构洛图科技发布的数据显示，2026年上半年，中国智能门锁线上线下全渠道销量为821.9万套，同比下降8.3%；销售额为49.1亿元，同比下降11.2%。

其中，德施曼、小米、凯迪仕位居销量、销售额综合排名前三，三者合计销售额份额达到55.7%，好太太想要打开智能锁市场，面临激烈的竞争压力。

此外，洛图科技预计，2026年全年中国智能门锁线上线下全渠道销量将同比下降约10%，较上半年的降幅进一步扩大，行业下行压力明显。

从公司端看，智能锁也从未在好太太财报中单列收入。自2018年切入该赛道以来，这项被寄予“第二增长曲线”期望的业务始终归在“智能家居产品”大类之下，市场无法判断它究竟做到了多大规模、毛利率几何、是否实现盈利。

如今公司战略口径从“双核心”收缩为“单核心”，更是对一个事实的确认：智能锁没有如愿成为“第二增长曲线”。

3、实体新业务方向难寻，将资金砸向商业地产

好太太目前的产品结构现状可概括为：主业波动修复、传统业务微增、新业务体量尚小。

其中，核心主业智能家居产品的营收占比常年超80%，在2025年的营收曾出现2.1%的微降，2026年上半年依靠存量换新又重回增长，增幅11.2%。

传统的晾衣架产品2025年全年同比下滑13.8%，2026年上半年虽同比回升10.15%至0.80亿元，但其营收占比始终徘徊在10%左右，缺乏独立向上的动能，业务天花板渐显。

而“其他产品”在2026年上半年的营收为3045万元，同比增长123%，增速惊人，但其营收占比仅约4%，尚不足以带动公司整体业绩的快速增长。

（图 / 好太太2026年半年报（上）、好太太2025年半年报（下））

在这样的背景下，投资者对好太太未来的产品布局格外关注。

近期调研中，公司被接连追问是否布局智能扫地机器人等新赛道、智能门锁等新品类有何进展。不仅如此，投资者还拿同一实控人旗下、同样主营家居的好莱客作对比，指出后者已在AI机器人、产业投资基金等领域出手，而好太太迟迟没有类似动作，直接向管理层发问：“是否好太太这个品牌不受待见？”

（图 / 好太太2026年半年度业绩说明会公告）

对此，公司的回应“将持续深耕智能家居行业”，“向智能生活场景做渐进式延展，优先拓展协同适配的新品类”，对智能锁行业“持续跟踪、动态评估”，没有明确指向任何新的具体品类或产品线。

实体新业务方向难寻，好太太的巨额资金则流向了理财和商业地产。

截至2026年9月末，好太太账上的交易性金融资产达4.02亿元，较年初的2.00亿元整整翻了一倍；同期在建工程激增至4.88亿元，较年初的3.37亿元增长约45%，资金部分流向“好太太国际中心”，而这一商业地产项目预计2028年才会投用。

在2026年8月的半年度业绩说明会上，有投资者追问，商业地产的出租部分收入预计能否覆盖整个项目的折旧？对此，公司董事长沈汉标回复称：“这个项目可对外出租部分面积占项目整体面积不到四分之一，预计出租收益可以覆盖出租对应面积的折旧。”

也就是说，商业地产项目七成以上空间不对外产生租金，上市公司按持股比例承担对应的收益与折旧影响，这对报表的拖累是长期、渐进的。

好太太的晾晒主业存量换新红利还在，品牌和渠道的基本盘依然稳固，这家公司手里的牌远没有到“被动防守”的地步。而在存量竞争窗口里，如何把沉淀下来的资源重新投向产业创新，打造出新的增长曲线，仍然是外界关注的焦点。

真正决定它未来估值边界的，不是一栋写字楼的折旧与租金，而是能不能在全屋智能的浪潮里，重新找到一个能真正扎根长大的新赛道，让“不甘心只卖晾衣架”的进取心，最终落地成下一个能扛住业绩的“第二增长曲线”。