A股的钱究竟被谁赚走了？

导语：利润增量归AI，利润总量归银行。

10月31日凌晨，最后一批三季报披露完毕。

A股2026年三季报正式收官。全部上市公司，前三季度合计实现营业收入56.66万亿元，同比增长5.66%；实现归母净利润约5.10万亿元，同比增长8.30%，比去年同期多赚了3906.46亿元。

这看起来是一份不错的成绩单。净利润增速超过营收增速，意味着上市公司整体盈利能力有所改善。

但把这3906亿元拆开，情况就变得有些不一样了。

一家今年刚刚上市三个月的公司，前三季度实现归母净利润1320.40亿元，相当于全A利润增量的33.8%。

一个行业，贡献了全A近七成的利润增量。

同时，银行依然是A股最大的利润来源，房地产却成为亏损规模最大的行业，非银金融的利润还在明显收缩。

这份成绩单最值得关注的地方，恰恰在于它的分化程度。

A股多赚了3906亿元，但这笔钱究竟是谁赚走的？答案是：少数公司、少数行业，正在拿走越来越多的利润增量。

01 赚钱的公司越来越少了

先看整体数据。

2026年上半年，A股上市公司归母净利润同比增长19.40%；到了前三季度，这一数字降至8.30%。

营收端也出现类似变化。上半年同比增长7.63%，前三季度降至5.66%。

从累计数据看，A股盈利增速明显放缓。

盈利公司的数量也能说明问题。全部上市公司中，前三季度实现盈利的占比73.15%，净利润同比增长的占比47.68%。

也就是说，超过七成的公司仍然在赚钱，但真正实现净利润同比增长的公司还不到一半。

整体利润增长与企业经营感受之间，已经出现了明显温差。

这种分化，首先体现在金融行业内部。

前三季度，银行业归母净利润达到17467.90亿元，占全A净利润的34.25%。非银金融归母净利润为5241.60亿元，仍然是A股利润规模最大的行业之一。

但两者的变化方向并不相同。

非银金融前三季度净利润同比减少约992亿元，是31个申万一级行业中利润减少最多的行业。农林牧渔减少约547亿元，公用事业减少约416亿元。

一个体量如此庞大的行业，利润一年少了近千亿元，自然会影响全A整体增速。

另一组统计也能提供参照。Wind数据显示，剔除金融和三桶油之后，上市公司前三季度归母净利润同比增长16.61%，明显高于全A整体水平。

但它仍然反映出一个趋势：部分非金融行业的盈利表现，明显好于A股整体平均水平。

再看利润总量。

银行业前三季度归母净利润达到17467.90亿元，加上非银金融的5241.60亿元，金融行业合计贡献约2.27万亿元，占全A净利润的44.53%。

工商银行前三季度归母净利润约2856亿元，建设银行约2742亿元，农业银行约2365亿元。仅这三家银行，合计净利润就接近8000亿元。

这说明银行依然是A股最重要的利润支柱。

但金融板块内部的盈利变化已经出现分化，银行维持庞大的利润规模，非银金融却在收缩。

再看其他行业，房地产前三季度归母净利润亏损533.32亿元，是31个行业中亏损规模最大的行业。农林牧渔也处于亏损状态，钢铁、建筑材料等行业的盈利表现同样承压。

于是，一边是银行贡献巨额利润，另一边是非银金融和房地产拖累整体表现。

这也是为什么8.30%的全A利润增速，无法准确描述所有上市公司的经营状况。

A股的整体利润还在增长，但增长的广度已经跟不上增长的速度。

02 谁撑起了A股大半张成绩单？

如果说金融行业解释了A股利润总量的分布，那么长鑫科技和电子行业，则解释了今年利润增量从哪里来。

先说长鑫科技。

今年10月，长鑫科技上市满三个月。前三季度，公司实现营业收入2690.24亿元，归母净利润1320.40亿元。

放在科创板整体数据中，这家公司带来的影响格外明显。

前三季度，科创板上市公司归母净利润达到2235.20亿元，同比增长476.22%。去年同期，这一数字为387.91亿元。

两期相比，科创板归母净利润增加1847.29亿元。

长鑫科技1320.40亿元的当期利润，相当于科创板利润增量的71.48%。

也就是说，科创板账面上每增加100元利润，约有71元对应着长鑫科技当期利润的纳入。

这里有一个统计问题值得说清楚。

长鑫科技上市后进入了今年的A股统计样本，去年同期的A股上市公司统计数据中没有这家公司。因此，它的当期利润会直接增加今年的统计基数。

从A股样本角度看，这属于新增上市公司带来的样本变化。

但这并不意味着长鑫科技的利润增长只是统计上的变化。公司自身的经营表现同样值得关注，存储产业链的景气度变化，正在反映到它的收入和利润之中。

同样的影响也出现在全A层面。

长鑫科技1320.40亿元的当期利润，相当于全A3906.46亿元利润增量的33.8%。

如果静态扣除长鑫科技当期利润，全A净利润增速将从8.30%降至约5.49%。

这并非严格的可比公司增速，却足以说明长鑫科技对今年A股利润统计的影响有多大。

更值得关注的是，长鑫科技并不是今年A股利润增长的唯一来源。

真正撑起另一大块利润增量的，是电子行业。

前三季度，电子行业实现归母净利润4129.35亿元，位居全A行业第三，仅次于银行和非银金融。

按照三季报统计，电子行业净利润同比增加约2646亿元，占全A利润增量3906.46亿元的67.73%。

也就是说，A股每增加100元利润，大约有68元来自电子行业。

如果静态扣除电子行业，按照其余行业的同期利润基数测算，其他30个行业合计利润增量约为1260亿元，对应同比增速约2.76%。

这组数字很有意思。

长鑫科技贡献了全A三分之一的利润增量，电子行业贡献了全A近七成的利润增量。两者存在包含关系，因为长鑫科技本身就属于电子行业，不能将两组数字简单相加。

进一步拆开看，长鑫科技1320.40亿元的利润，相当于电子行业2646亿元利润增量的近一半。

但即使扣除长鑫科技，电子行业其他企业仍然贡献了约1326亿元利润增量。

这意味着，电子行业的增长确实存在龙头企业贡献集中的问题，但行业景气度也在向更多企业传导。

寒武纪前三季度营业收入95.26亿元，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%。

海光信息前三季度营业收入149.55亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%。

存储产业链的表现同样突出。

江波龙前三季度营业收入同比增长131.37%，归母净利润同比增长1909.68%。公司还提出年内第二次中期分红方案，拟派发现金股利9.97亿元。

生益科技前三季度营业收入同比增长61.10%，归母净利润同比增长175.36%，拟实施现金分红14.57亿元。

北京君正前三季度归母净利润同比增长922.95%。

从芯片、存储，到封装和PCB材料，电子产业链多个环节都出现了业绩改善。

但这些企业的增长动力并不完全相同。

寒武纪、海光信息等企业受益于AI算力需求增长；江波龙、北京君正等存储相关企业，同时受到AI服务器需求、存储行业供需变化和产品价格上涨的影响；生益科技等材料企业，则受益于高端电子材料需求改善。

上游PCB产业链也在发生变化。

鼎泰高科的业绩增长，与AI服务器相关PCB需求带动精密刀具、研磨抛光材料订单增加有关。金安国纪的业绩改善，则与覆铜板产品价格上涨、销量增长有关。

这些变化共同构成了今年电子行业的盈利增长。

过去两年，市场谈论AI，更多集中在算力投资、技术突破和资本开支预期上。如今，越来越多的企业开始通过三季报证明，AI需求正在转化为实际订单和经营收入。

AI产业链已经开始交出利润成绩单，但这份成绩单的贡献高度集中在少数环节和少数公司。

这也是今年A股最值得关注的变化：一个产业的景气度，正在成为整个市场利润增长的重要支撑。

03 明年还能靠谁？

当一家公司的利润增量可以占到全A三分之一，一个行业可以贡献全A近七成的利润增长，接下来市场自然会问一个问题：这种增长还能持续多久？

先看长鑫科技。

今年它的利润进入A股统计样本，对科创板和全A利润增速都产生了明显影响。但从明年开始，今年的利润将进入同比基数。

2027年，科创板还能否维持今年这样的高增长，最终要看长鑫科技自身的盈利持续性，以及其他科创板公司的经营表现。

对于长鑫科技而言，接下来需要观察的是存储产品价格、产能利用率、产品结构和市场需求。公司能否将当前的高利润水平转化为持续经营能力，将直接影响它对A股利润增长的贡献。

再看电子行业。

2646亿元利润增量已经说明，AI产业链是今年A股最重要的盈利来源之一。

但市场对这条产业链的要求也在发生变化。

早期，投资者关注的是订单有没有、客户愿不愿意投入；现在，随着相关企业利润规模迅速扩大，市场开始进一步追问：客户资本开支能否持续？订单能否延续到2027年？企业能否保持较高毛利率？行业扩产之后，供需关系会不会发生变化？

这也是为什么业绩增长与股价表现有时会出现背离。

中际旭创前三季度归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%。从财报看，这是一份非常亮眼的成绩单。

但资本市场交易的是未来。即便当期利润高速增长，如果投资者开始担心明年客户资本开支放缓，或者认为当前估值已经提前反映了未来几年的增长，股价仍然可能承压。

对AI产业链来说，2026年三季报证明了需求正在兑现，2027年的增长空间则需要新的订单、资本开支和盈利能力数据继续验证。

与此同时，传统行业也有自己的机会。

前三季度，有色金属行业归母净利润同比增长71.30%，化工行业增长30.37%。

紫金矿业前三季度实现营业收入2834.52亿元，同比增长11.51%；归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%。

部分有色金属和化工企业的利润改善，更多来自全球大宗商品价格、行业供需变化以及企业自身经营效率的提升。

银行仍然提供着庞大的利润基础，部分资源品企业也在受益于价格周期。

房地产、建筑材料和部分传统制造业则需要更长时间消化经营压力。

这意味着，A股的增长机会并非只有AI一条线索。真正值得关注的是，能否有更多行业开始贡献持续、稳定的利润增量。

从机构投资的角度看，利润总量、利润增速和利润增长的广度，需要放在一起观察。

银行的高利润说明A股仍然拥有稳定的盈利支柱；电子行业的高增量说明新兴产业正在形成新的利润来源；房地产等行业的持续亏损，则提醒市场，部分传统产业的经营修复仍然需要时间。

三种力量同时存在，构成了2026年A股三季报最真实的底色。

回到开头的3906.46亿元。

长鑫科技贡献了全A利润增量的33.8%，电子行业贡献了近七成，银行拿走了全A超过三分之一的利润总量。

这几组数字放在一起，已经足以说明A股利润分布的变化。

A股不缺少赚钱的公司，也不缺少高增长的行业。真正需要观察的是，少数公司的高增长，能否逐渐变成更多公司的增长。

如果利润增量始终集中在长鑫科技和电子行业这样的少数样本中，整体盈利数据再亮眼，也未必意味着市场所有公司都在变好。

反过来，如果未来利润增长开始向消费、制造、医药和更多传统行业扩散，A股的盈利基础才会真正变得更加广泛。

利润增长的集中度，决定了行情的集中度；利润增长的广度，则决定了行情能走多远。

这可能是2026年三季报留给投资者最重要的一道题。