行业承压期 太阳纸业拟投40亿元逆势扩产

记者 王惠

在造纸行业整体仍处低迷周期的大背景下，太阳纸业（002078.SZ）的第三季度报成为行业寒冬中一抹难得的亮色。

10月28日晚间，太阳纸业披露2026年第三季度报告，公司前三季度营收319.64亿元，同比增长10.46%；归母净利润29.22亿元，同比增长16.88%。

关于业绩上涨的原因，10月30日，记者以投资者身份致电太阳纸业，该公司证券部相关工作人员表示：“公司一直以来都有产能投放，这是影响经营业绩的因素之一。同时，公司具备规模效益，并始终坚持林浆纸一体化战略。去年公司整体经营表现尚可，成本控制和销售端均做得不错。上述综合因素共同支撑了公司的盈利水平。”

与业绩一同公布的还有一轮新扩产。该公司拟在山东基地颜店厂区投资两个项目：年产50万吨天然生物质纤维（化学木浆）及碱回收等配套工程，预计总投资25亿元；年产60万吨绿色纸基包装新材料项目，预计总投资15亿元。两个项目合计40亿元，建设周期均为18个月，且均需提交公司股东会审议。

山东基地再落两子

太阳纸业证券部相关工作人员表示，对于包装用纸板块，公司相信整体经济将逐步向好，随着国民生活水平持续升级，中高端包装用纸将拥有更大的市场空间，这也是公司的发展方向之一。

太阳纸业成立于2000年，是一家跨国林浆纸一体化集团，总部位于山东省济宁市，拥有制浆、造纸生产线。目前，该公司包装用纸业务包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸及食品级环保包装纸等，是公司的核心业务。截至2025年末，该公司包装用纸总产能达440万吨，中高端产品占比超80%。

根据该公司公告，年产60万吨绿色纸基包装新材料项目将以再生纤维和商品木浆为主要原料，生产纸基包装新材料。年产50万吨天然生物质纤维及碱回收等配套工程项目将以商品木片等为原材料，生产天然生物质纤维（化学木浆）。

从定位看，两个项目并非孤立扩产，而是分别指向太阳纸业产品端与成本端的两条主线。前者将进一步提升山东基地在包装纸领域的产品生产能力，进一步提升基地包装类纸产品的档次和品质。后者将进一步提升山东基地的自制浆生产能力，有效减少对外购木浆的依赖，有利于提升相关纸产品的档次和品质，从而提升山东基地在成本端的管控能力和产品的市场竞争力。

在投资节奏方面，太阳纸业给出的时间表较为明确：若获股东会审议通过及国家有关部门批准，两项目计划于2026年年内开始实施，2026年底前完成总投资的20%，2027年四季度完成全部投资，新上生产线进入试产阶段。

太阳纸业表示，该公司实施颜店厂区60万吨绿色纸基包装项目符合太阳纸业“四三三”中长期发展战略，是公司山东、广西和老挝“三大基地”实现高效协同发展的重要举措，进一步促进公司打造最优的“林浆纸一体化”全产业链体系，持续提升公司的核心竞争力，保障企业高质量可持续发展。

根据太阳纸业第三季报，该公司山东基地的产能梯队正在密集成形。今年1月颜店厂区14万吨特种纸二期投产，8月年产70万吨高档包装纸项目投产，9月年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目投产，叠加此次公告的50万吨天然生物质纤维与60万吨绿色纸基包装项目，山东基地在自制浆保障能力上进一步补强，包装纸、特种纸的产品矩阵也趋于完整。

在2025年年度报告中，太阳纸业表示，该公司坚定走“林浆纸一体化”发展之路，构建了山东、广西、老挝三大基地高效协同、优势互补的全球化产业格局，打造了从林业种植、制浆、造纸、生物质精炼到终端销售的端到端全产业链一体化体系，形成了具备竞争优势的“供应链韧性与成本护城河”。

华泰证券在对太阳纸业的三季报点评中指出，行业需求仍待修复背景下，该公司林浆纸一体化成本优势及多纸种柔性排产有助于对冲单一纸种波动，支撑盈利韧性；随着山东新增浆纸产能爬坡，销量增长及自制浆替代有望进一步贡献业绩增量。

行业分化显著

根据太阳纸业公告，该公司2026年各季度营收逐季抬升，一、二、三季度营收依次为100.83亿元、107.79亿元、111.02亿元，三季度营收规模最高；利润端，第三季度归母净利润9.71亿元，高于一季度9.06亿元，低于二季度10.45亿元。

华泰证券在对太阳纸业的三季报点评中表示，据隆众资讯及我们计算，第三季度箱板纸/瓦楞纸全国均价分别为3780/3276元/吨，同比分别增长5.9%、15.6%，但7至9月均价逐月回落；双胶纸/铜版纸均价分别为4397/4664元/吨，同比分别下降9.3%、13.3%，文化纸价格仍承压。浆价方面，国产阔叶浆/化机浆均价分别为4454/2720元/吨，同比+8.7%/+8.8%。太阳纸业第三季度毛利率15.87%同比+1.80pct，林浆纸一体化下盈利韧性凸显。

国金证券在研报中表示，太阳纸业部分文化纸机转产箱板纸，丰富产品结构，并依靠原料匹配以及提升高端产品占比，保障盈利能力维持稳定。

根据太阳纸业公告，该公司山东基地颜店厂区14万吨特种纸项目二期工程（PM43）已于2026年1月投产；年产70万吨高档包装纸项目（PM47）已于2026年8月投产；年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目已于2026年9月投产。

中国造纸协会发布的中国造纸工业2025年度报告显示，2025年，全国机制纸及纸板产量为1.41亿吨，同比增长3.74%。然而，全行业营业收入为1.42万亿元，同比下降2.59%，实现利润总额443亿元，同比下滑13.55%。造纸行业依然面临供给压力、成本波动、需求波动、政策监管、进口冲击等多重因素交织影响，行业深陷“内卷”竞争，大部分纸厂均面临“增收不增利”的经营困境。

从2026年第三季度看，造纸行业盈利分化显著，其中，包装纸与特种纸表现相对较好，白卡纸、文化纸仍承压。

例如，从包装纸和特种纸来看，2026年第三季度，景兴纸业（002067.SZ）实现净利润4194万元，同比增长395.92%；民丰特纸（600235.SH）净利润1105万元，同比增长209.76%。

从白卡纸等来看，行业压力明显。2026年第三季度，博汇纸业（600966.SH）净利润2009.5万元，同比降36.1%；岳阳林纸（600963.SH）净利润亏损7182.18万元，去年同期盈利1776.98万元，由盈转亏。

根据国家统计局数据，2026年1至9月，国内造纸和纸制品业营收1.05万亿元，同比增长4.6%；利润总额280.1亿元，同比增长15.3% 。

在此背景下，包装纸成为行业结构中相对有支撑的纸种，但支撑力度或为阶段性。

卓创资讯分析师徐玲表示，瓦楞及箱板纸行业四季度预期表现略强于三季度，支撑主要来自国庆、元旦等节日订单，电商大促带动的内销包装订单，以及欧美年末圣诞、新年备货带动的出口外箱用纸需求。内外需求有望形成阶段性增量，对纸价形成利多支撑。但纸厂库存偏高、开工平稳，市场供应压力仍存，或制约纸价涨势。预计四季度瓦楞及箱板纸市场整体呈先跌后涨走势。

卓创资讯分析师常俊婷表示，展望四季度，纸浆端针叶浆供需格局偏宽松，价格承压；阔叶浆同样面临较大压力。下游方面，白卡纸、文化纸及生活用纸价格均呈震荡下行走势，浆纸产业链整体景气度偏弱，运行承压。