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英国著名贵金属研究机构Metals Focus 的最新报告要点：
1. 金银走势分化：黄金跌到 $4,000以下，而白银更跌到年内新低
- 金银比升至 76 以上（去年 12 月以来首次），年内已涨超 11%。夏季大部分时间在 60–70 区间。
- 黄金因货币属性和避险需求（央行购金+地缘对冲）相对抗跌；白银更依赖工业需求和投机资金，暴露度更高。
2. 白银波动率放大了抛售压力
- 中东冲突 → 能源涨价 → 通胀担忧 → 紧缩预期强化，这一链条对白银的打击比对黄金更猛烈，因为白银的波动率更高，在风险规避环境下被优先抛售。
3. 实物市场：流动性危机彻底解除，供应充裕
最有价值的信息——2025–2026 年初白银那波疯涨的核心逻辑（实物紧缺）已经完全逆转：
指标
数据
含义
伦敦金库白银库存
9.32 亿盎司（9 月底），近四年最高
实物不再短缺
可用库存（剔除 ETP 持仓）
2.67 亿盎司，较 2025 年 10 月低点翻倍
市场流动性充裕
全球白银 ETP 持仓
年初以来减少~6,000 万盎司
获利了结后资金未回流，释放金属回市场
CME 白银期货净多仓
1,700 万盎司，2024 年 2 月以来最低
投机兴趣极度低迷
银币销量（Q2）
环比暴跌>80%，2010 年统计以来最差季度
散户实物需求崩塌
4. 工业需求也在走弱
- 高价抑制珠宝和银器消费。
- 光伏行业开始减少白银用量或寻找替代材料 → 这是白银最重要的工业增长引擎之一，需求减速影响深远。
- 结果：今年全球白银缺口将继续收窄，2027 年可能转为过剩——从结构性短缺到过剩，定价逻辑根本性改变。
5. 宏观面：与黄金共享逆风
- Fed 周三按兵不动但维持紧缩倾向，12 月加息概率80%，2027 年还有至少两次。
- 更高的利率和债券收益率 → 非息资产机会成本上升 → 白银首当其冲。
6. 相对表现：白银不会永远跑输黄金
- Metals Focus 认为未来 12 个月白银仍将跟随黄金方向，短期内利率和收益率构成进一步下行风险。
- 但金银比不会无限扩大——当宏观环境转向有利（如美元走弱、利率见顶），白银的高 beta 特性可能带来更猛烈的反弹。
总结：白银正经历从"实物紧缺炒作"到"供应充裕+需求疲软"的范式转换——伦敦库存四年最高、ETP 持续流出、光伏替代加速、2027 年或转过剩；在利率见顶前，白银大概率继续跑输黄金，但一旦宏观转向，其高弹性将带来更剧烈的均值回归。
大家对白银接下来走势有何看法，欢迎评论区评论。
作者:金银大王说金银 大宗商品贵金属评论员、国际财经作者 ;
第一时间带来最新最全国内外贵金属金融资讯、深度洞察和最新趋势;
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