光伏六巨头，前三季度亏损250亿元

2026.11.02

本文字数：2506，阅读时长大约4分钟

作者 |第一财经 陆如翊

“光伏产业正在筑底回升，很难判断行业恢复到有盈利的时点是什么时候，但这个趋势是确定的。”今年8月底，TCL创始人、董事长李东生在投资者交流会上如是表示。

截至发稿，A股光伏产业的三季报已收官；整体看，光伏行业仍处于亏损泥潭，但多家一体化一线企业已出现单季环比减亏的苗头。

六大龙头合计亏损250亿元

据第一财经记者统计，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）六大主产业链龙头企业前三季度合计亏损近250亿元，同比盈利表现分化。

具体看，通威股份以67.59亿元归母净亏损居首，同比增亏28.25%；隆基绿能亏损47.13亿元，同比增亏38.48%；TCL中环亏损45.56亿元，同比减亏21.12%；晶澳科技亏损36.40亿元，去年同期亏损35.58亿元，同比增亏；晶科能源亏损33.67亿元，同比减亏14.12%；天合光能（688599.SH）亏损19.42亿元，同比减亏53.77%。

行业产能供需失衡仍是行业普亏的根本原因。据晶澳科技管理层分析，今年前三季度，受行业产能供需失衡影响，市场竞争加剧，光伏组件价格持续处于低位，公司业绩仍处于亏损状态。

但环比来看，多数头部企业环比实现减亏。2026年第三季度，通威股份亏损16.39亿元，较第二季度的26.75亿元收窄；隆基绿能亏损10.29亿元，环比收窄41.66%；TCL中环第三季度净亏损13.5 亿元，环比二季度改善13.2%，其中扣非归母净利润环比改善40.4%；晶科能源亏损2.90亿元，环比二季度减亏83%；晶澳科技亏损9.74亿元，环比减亏39%。天合光能第三季度净亏损16.72亿元，较第二季度1320.67万元的微利转亏。

此外，第三季度现金流环比也得到改善。比如隆基绿能第三季度毛利率同比及环比改善，经营性现金流转正。晶澳科技第三季度经营活动现金流量净额31.2亿元，环比大幅改善，创年内单季新高；前三季度累计39.81亿元，持续保持正向流入。通威股份第三季度经营性现金流为19.15 亿元，连续两季度保持正流入。

“光伏行业继续底部调整，主要产品价格仍围绕现金成本窄幅波动。”TCL中环在三季报中表示，随着需求的逐步修复和新应用场景的丰富以及供给侧头部企业收购整合主动优化竞争格局、财务压力和技术效能标准有望加速低效产能被动出清，光伏行业有望逐步恢复健康发展。

“三季度出货量环比提升，带动营收环比增长；但产品价格同比仍处低位，营收同比有所下滑。第三季度公司毛利率同比、环比均有所改善，亏损幅度收窄。”晶澳科技管理层表示，未来随着行业能效相关政策的落地，供需结构有望得到改善，公司业绩有望逐步修复。

晶科能源表示，今年第三季度，公司TOPCon 3.0产线改造及产能爬坡工作有序推进，生产成本持续优化，高功率产品出货占比进一步提升，第三季度飞虎三组件出货占比超过1/3。同时，储能业务出货及收入确认规模有所增长，前三季度公司实现光伏组件出货量为44.64GW，实现储能系统产品交付4.5GWh，单季度储能业务确收规模进一步增加。

隆基绿能财报显示，2026年前三季度，公司实现组件出货量48.61GW，BC组件出货占比65%以上，在海外及分布式市场占比显著提升；第三季度BC组件毛利率较上半年提升6.27个百分点，产品盈利水平改善。储能业务围绕大型电站、工商业、离微网等多元场景构建完善产品矩阵，全球业务规模加速拓展。

不过，目前光伏企业的资产负债率普遍仍较高。记者注意到，除隆基绿能外，其他头部一体化企业的资产负债率普遍超75%。截至三季度末，通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能和晶澳科技的资产负债率分别为75.6%、67.21%、76%、79.7%和79.95%。

后市怎么走

记者注意到，整体来看，产业内代表企业对明年的市场预期并不算悲观。10月30日，晶澳科技在“进门财经”与机构投资者交流时表示，今年国内供给端已出现非常明确的政策变化，包括能耗准入方面国家出台的新能源光伏产业能耗标准要求，产品端三级能耗要求等，不符合能耗标准、不符合等级要求的产能和产品将在年底逐步退出。

该公司管理层表示，国家高质量引领及相关部门出台的政策，包括强标和反内卷措施，一定会陆续见效，公司一直在严格执行国家相关部委的政策要求。同时公司也做好了底线准备，围绕以光伏为主的新能源主业，布局储能、智慧能源、装备等相对多元化的业务。

天合光能则预判“当前光伏行业已进入U型周期的尾部阶段”。10月15日，该公司管理层对机构投资者表示，下半年随着季节性行业旺季的到来和反内卷工作的持续推进，组件产品价格有望呈上升趋势，组件业务亏损幅度预计将有所收窄。

“预计2027年国内市场需求预计略有下滑。”晶澳科技管理层分析，主要原因在于配网台区并网容量受限，午间电价收益压制工商业分布式节奏；集中式装机虽保持一定规模增长，但项目审批和并网节奏均有所放缓，整体进入阶段性调整阶段。

“海外市场是未来增长的主要来源。”晶澳科技进一步称，北美因集中式电站、税收抵免政策延续及数据中心等因素驱动，增长确定性较高。

产能方面，目前产业链上游硅料环节的供需失衡矛盾仍然待解。硅料龙头企业通威股份近期在回答产能出清进度相关问题时，特别提及2027年1月的时间点。

包括公司董事长刘舒琪在内的通威管理层9月对投资者表示，现阶段产业链供需矛盾虽未显著缓解，但受近期“反内卷”政策的推动及国内外需求边际改善，8月产业链主要环节价格已有所回升。“随着明年1月起能耗、能效国标的正式执行，行业落后产能将逐步出清，市场环境有望进一步改善。”

排产及开工方面，通威股份表示，今年三季度，公司各板块开工率整体保持谨慎有序的运行态势。硅料端，随着西南丰水期到来6月以来，公司综合开工率有所回升，但整体仍延续“有序控产”原则，后续枯水期将根据成本要素、市场环境等综合因素动态调整生产状态。电池组件端，公司第四季度将遵循“以销定产、高效优先”导向，根据订单节奏灵活调整。

硅业分会数据显示，10月多晶硅行业开工负荷预计降至35%左右，产量预计降至10.5万吨，环比下降约12.9%；截至9月底，行业库存约57.2万吨。

微信编辑| 苏小

：bianjibu@yicai.com

：business@yicai.com