盘后，央行、证监会会议细节出来了！

A股收盘后，稍稍松了一口气。

上周五给的两个观察位，今天有一个守住了，另一个只守住了半天。两市成交1.78万亿，反而比上一个交易日放量1092亿，4681只股票上涨，131只涨停，上证涨1.08%，收在3638点，可这两个位置只能算碰到，不算站上。

先把今天不对劲的地方讲清楚。

今天是个典型券商笑、银行哭的一天。

国金证券、太平洋、银之杰涨停。另一头，42家上市银行几乎全线翻绿，上海银行跌8.81%。

周日的通知一出，这笔账就有人先算过了。上午那场会，议题是推动支持资本市场工具使用。

收盘之后细节才落地。明天，央行要开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，期限一年，可视情展期，31家证券、基金公司报了需求，申报额度超过1000亿。

这一次的单次申报，就顶上了前两次的总和。

我把前两次的数字摆在一起对了一遍，第一次500亿，二十家机构投标，第二次550亿，还是二十家，两次加起来1000亿出头。这一次31家报名，单次申报就超过1000亿，家数多了一半，额度差不多翻了一倍。

额度是果，家数才是因。

那这个工具到底在解决什么？我给大家捋一捋。机构把流动性偏差的债券、ETF、成份股押给央行，换回国债和央票，再去银行间质押融资，钱只能投股票和ETF。

央行没有直接下场买股票，只是让那些不好变现的资产先变得好变现。前两次操作之后，次日上证一次涨0.54%，一次跌1.57%。

同一个工具，两次两个方向，工具落地，未必等于指数上涨。

实际上，我盯了一眼A50，消息出来以后没什么大动静。赌到了，就没有第二次惊喜。

另一场会，是专门对着银行开的，谈的是回购增持再贷款怎么优化。

一个在领工具，一个在交报表。

所以今天看指数在涨，别急着理解成行情回来了，实际上恰恰相反，涨的和跌用的是两套账本。

第二张报表，上海银行10月30日晚就交了，今天才被定价。

难看在哪？

前三季度归母净利同比降24.49%；单看三季度更刺眼，归母净利3.50亿，同比降92.77%。表面上是利润塌了，实际上，收入端没怎么动，差的是减值那一笔。前三季度信用减值损失144.15亿，光三季度单季就提了83.87亿。

更夸张的是，上半年两个季度合计才60.28亿，一个季度干完了半年多的活。

关注类贷款从304.73亿降到276.43亿，可疑类从41.97亿涨到145.98亿，不良率抬到1.99%，拨备覆盖率从244.94%掉到163.76%，一批贷款被从“还需要观察”，直接挪进了“已经坏了”。

公司在报表里写得很客气，受个别房地产、建筑业存量客户偿债能力弱化影响，为加快个案风险化解，主动下调资产分类。

“主动”这个词，比后面那些数字更能说明问题。

为什么主动？因为拖着更贵。多笔大额借款纠纷已经判赢了，可进入执行阶段以后，抵押物不具备处置条件，被执行人也没有别的可执行财产，继续按原分类挂着，等于把风险往后挪一年，明年还得认。

与其一年一年渗，不如这一季一次摊完。就像一家店把积压的库存一次性清掉，账面难看，可库房腾出来了，来年才敢进货。

可问题是，一家银行摊开叫个案，一批银行摊开，就是整个行业的账本要重算。同一天，招行在三季度业绩交流会上说，拨备前利润已经向好，可净利增速弱于营收，差在拨备计提充分，一部分是零售端的风险抬头。

一家是地产对公的存量被动确认，一家是零售潜在风险的主动增提，方向是同一个。

更底层的原因，还是息差。净息差在低位，意味着新放出去的钱赚得薄，老账还得一笔笔认，所以即使规模还能扩，真正到了利润这一层，账是往下走的。

银行业的重心，正从做大规模换成做实资产。

你看行业的总数也能看出来。银行板块前三季度营收同比增7.81%，净利增速3.78%，都比上半年提了一点。

行业在长，个体在摊账，板块在跌，三件事同一天成立，并不矛盾。

说到底，账摊开是短痛，账藏着才是长痛。

也就是说，摊开不等于出清，这一季的难看，换的是往后几季少一点意外，划不划算，得看第二家怎么摊。所以这笔钱不叫跑了，它只是换了个不用在这个季度交账的地方。

一边在交账，一边在讲新账。

所以今天资金为什么先打传媒？

传媒涨了7个多点，数字媒体涨11.32%，AI应用方向涨停一片，港股那边阅文集团也涨超14%。周末有报道说，海外AI漫剧活跃用户超过1.5亿，海外短剧付费应用前十名里，中国厂商占了九席。新闻在周末，定价在周一。

这个时滞背后一点都不神秘，资金需要由头，消息刚好给了个台阶。

成本这头不用争论，实打实降下来了，单分钟最低到350元，一部剧的周期从90天压到10天上下。杭州一家AI漫剧公司的创始人易锋平说，现在每天能上线100部，主要出口东南亚。

一天100部。到这一步，拍作品的说法已经不成立，它跑的是流水线。

反过来，这门生意现在也不好赚。据报道，这个领域九成八的项目是亏的，低成本把入场的人拉满，也把爆款的概率稀释了。真正值钱的地方没那么玄学，就是变现效率，国内短剧每万次播放收益一元到几十元，海外同样一万次播放，1到10美元。

同一万次播放，海外卖的是国内的好几倍。

所以生产端拼的是门槛，分发端拼的是位置，IP端拼的是授权费，三种活法，三种命。

这条链上，钱不在做得最多的那一环，在把观众送到屏幕前的那一环。

其实逻辑并不难理解，涨停板铺在生产端，钱在分发端。

这不等于说生产端没机会，低端价格战打到底，活下来的还是那几家会做爆款的，关键在于爆款率能不能提上来。可今天更分化的一幕在硬件这头，早盘集体低开，承接上周五的抛压，午后反攻，长飞光纤、东山精密涨停。

龙头另说。

中际旭创盘中一度涨超4个点，结果收盘还是绿的，跌0.54%，一天成交188.83亿。

冲高四个点，收盘翻绿。

催化是实打实的。英伟达展示了下一代共封装光学技术，把光引擎直接集成到承载GPU的硅中介层上，已经拿到原型样品。

应用端是封住了，硬件端只是够了一下，这两个强度不是一回事。

买盘的性质不一样，应用端是抢筹，硬件端是补仓。

另一头，白酒倒挺坚强，上市酒企里，三季度净利同比正增长的只有6家，可贵州茅台单季净利环比增15%，股价收复年内全部跌幅。前几天我说市场先给不会更坏定价，今天这一头还在延续，背后是库存周期比利润周期先见底。

外围这块，其实不用自己吓自己，布伦特原油跌超3%，WTI一度跌破100美元，地缘溢价在退。本周还有两件事，11月3日美国中期选举投票，11月6日美国10月非农。

回到量能，我盯的是成交这一栏，本轮最高的一天，可1.8万亿那道坎还是没站上去。判断反弹成不成立，我看量能比涨幅诚实。

差这一口气，就只能叫加强，不能叫成立。

宽基ETF今天放量，买的主要是中小盘，核心资产那一头没等到人。

更重要的是，只要那笔托底的钱一停手，指数就往下掉，午后那轮跳水就是这么来的，这说明接力的人还不够多。

接下来看两件事，量能能不能站上1.8万亿，银行的账还有没有第二家摊。

今天这根阳线，宽的地方很宽，深的地方很浅。

抛压歇一歇，和钱愿意回来，中间还隔着一段路，现在才是真正的考验。

让情绪凉下去容易，想在两三天里再热回来就很难了。

怕的人少了一些，贪的人也还没来。两头都空着的时候，仓位最不该替人表态。

还是那句话，底部不是某一个点而是一个区域，现在随着护盘力度加大，迟早有一天量变引起质变，大家要注意节奏。

云南约牛软件技术有限公司 孙志梅A0670625120111

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