基本盘稳固，以岭药业盈利韧性进一步增强

10月28日晚间，以岭药业披露2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归母净利润10.96亿元，同比增长9.55%；扣非归母净利润10.60亿元，同比增长9.68%。

财报显示，在中药行业整体处于调整期、板块内部业绩分化的背景下，以岭药业经营基本盘依然保持稳固。而且，收入温和增长，利润增速快于收入，经营现金流改善，显示公司的盈利韧性进一步增强。

变化不只在财报之内。9月以来，新版基药目录落地、心血管领域循证成果涌现、络病学术活动的海外延伸，正在为这家以创新中药为主业的公司积累新的确定性。

盈利韧性增强

营收净利双双增长，体现了经营效率的进一步提升。

营业成本的下降，大幅拉升了综合毛利率。数据显示，2026年前三季度，以岭药业的营业成本为21.45亿元，同比下降7.36%；在收入增长1.72%的同时，综合毛利率由上年同期的60.53%提升至64.05%，上升3.52个百分点。利润端因此跑在收入端前面，扣非归母净利润增速达9.68%。

盈利质量的变化同样值得关注。公司前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为16.09亿元，同比增长25.86%，公司解释主要源于销售回款增加；这一数字高于同期归母净利润，利润与现金流形成较好匹配。报告期末，公司资产负债率约20%，财务结构保持稳健。

单季度看，第三季度实现营业收入18.94亿元，同比增长3.62%；归母净利润3.39亿元，同比增长2.04%，增速稳健，经营节奏平滑。

心脑血管类产品构成公司基本盘的主要支撑。据公司投资者关系记录，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三个心脑血管产品合计销售收入同比实现较好增长，渠道库存处于合理水平。

创新中药迎来政策利好

以岭药业所在的赛道，正在悄然生变。随着医保控费、集采扩面和渠道结构调整的推进，行业增长逻辑从规模扩张转向质量提升，拥有临床价值证据的产品与依赖传统营销的产品之间，分化日益明显。

政策面则在为创新中药提供通道。9月1日，国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《国家基本药物目录（2026年版）》正式施行，目录品种由685种扩容至794种。这是2009年以来的第四次系统性调整，本次新增的116个品种中，专门纳入了符合条件的中药1类新药。国家中医药局有关负责人在发布会上表示，此举是为了充分发挥基本药物目录对中药创新研发的正向引导作用。

换言之，创新中药正在从医保、指南走向基药，准入链条逐步完整，这构成观察中药企业下一阶段发展的行业坐标。

对以岭药业而言，本轮基药目录调整中最重要的变化，是解郁除烦胶囊的新增入选。

这款治疗轻、中度抑郁症的国家1.1类创新专利中药，是本次新增品种中唯一的1类创新中药。至此，公司进入国家基药目录的独家专利中药增至6个，2025年这些产品合计收入60.69亿元，占当年主营业务收入的77.50%。

解郁除烦胶囊的准入路径颇具样本意义：2021年12月获批上市，2022年通过国家医保谈判首次纳入医保乙类目录，2024年成功续约，2025年被《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》首次列为轻中度抑郁症推荐用药，再到此次进入基药目录。

按照国家卫健委部署，各级公立医疗机构需在新目录实施后2个月内完成院内用药目录更新，优先配备基本药物。公司同时提示，短期内不会对业绩产生重大影响。

循证研究厚积薄发

循证研究的积累，是以岭药业创新中药获得政策与临床认可的底层支撑。

9月5日，第十三届中国中西医结合学会血管病学大会在杭州举行，会上持续强化国家重点研发计划“脉络学说营卫理论指导系统干预心血管事件链研究”的系列重大成果。

该项目由以岭药业历时5年完成，包含5项随机双盲、安慰剂对照、多中心研究，累计纳入8945例受试者，覆盖心血管事件链的关键环节，其中2项被评价为国际领跑、3项为国际并跑。

具体到产品层面，津力达降低糖耐量异常人群糖尿病发生风险41%的FOCUS研究发表于《美国医学会杂志·内科学》，通心络降低急性心梗患者30天主要不良心脑血管事件风险36%的CTS-AMI研究发表于《美国医学会杂志》。

针对心律失常与心力衰竭，参松养心降低房颤射频消融术后复发风险40%的SS-AFRF研究发表于《欧洲心脏杂志》，芪苈强心降低慢性心衰复合终点风险22%的QUEST研究发表于《自然·医学》。

以岭药业的学术积累正在向海外延伸。国际络病学大会自2005年创办以来已连续举办22届，海外论坛先后落地曼谷、河内、新加坡。

10月17日，第23届世界中医药大会在新加坡隆重开幕，世界中联络病专委会2026学术年会暨第二十二届国际络病学大会海外论坛作为分会场同期举办。这是今年中医药“出海”标志性活动。论坛的成功举办，也预示着以岭药业“理论-科研-产品”的独特道路，在海外也取得了积极成效。

截至目前，以岭药业研发的连花清瘟胶囊、通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒等创新专利中药，已在海外50多个国家和地区注册销售。

这些成果的取得，离不开以岭药业持续高水平的研发投入。今年前三季度，以岭药业研发费用4.49亿元，占营业收入的7.52%，继续在行业处于领先水平。

从政策红利到循证证据，再到海外注册网络，创新中药的增长逻辑正在从单品放量转向体系化积累，这也为以岭药业在未来的市场竞争中打下了更加坚实的基础。