央行、证监会座谈会，更多细节曝光

记者丨邵怀远

编辑丨方海平 张晔

11月4日，央行于官网宣布，为维护资本市场平稳运行，加力实施股票回购增持再贷款政策，并披露了两项政策重点。

一是自2026年11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例为100%，期限1年，可根据银行需要展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定股票回购增持贷款期限和利率，加快贷款投放，增强上市公司、主要股东市值管理能力。

二是向银行提供充足的再贷款额度保障。11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向央行报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。后续，央行将继续充分满足银行的再贷款需求，支持银行积极对接上市公司、主要股东融资需求。

两天前央行、证监会召开的座谈会提出，拟将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，满足上市公司和主要股东市值管理的融资需求。

一位参与座谈会的机构人士告诉记者，再贷款利率降低0.25个百分点之后，银行可以在再贷款利率基础上合理加点来确定贷款利率，实践中可以参考同期限AAA级企业发债利率。本次会议还对金融机构作了工作指导，要在现有基础上增加额度支持，用好用足两项资本市场支持工具合并后的8000亿元总额度。未来金融管理部门还将根据市场关切，进一步研究优化政策要素和实施细则。

央行支持资本市场稳定的态度坚定明确，工具运用也在逐渐常态化。11月3日，央行行长潘功胜在受国务院委托作的关于金融工作情况的报告中表示，下一步将实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

关于此次股票回购增持再贷款优化的影响，北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩在采访中表示，此前企业因政策期限短、不确定性高，倾向于转向自有资金回购。该工具转为长期制度性安排后，回购增持得以成为上市公司可纳入年度市值管理规划的常规融资选项，从而提升市值管理的可预期性与稳定性。

政策托底信号明确，上市公司市值管理添帮手

自设立以来，股票回购增持再贷款持续释放逆周期调节与市值管理牵引效能。据证监会披露，截至今年10月底，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告；加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限累计约4400亿元。

该工具实施2年以来，对推动上市公司市值管理、促进资本市场平稳运行发挥了积极作用。在市场受到突发外部冲击时，托底作用尤为突出。

例如，2025年4月，美国滥施关税措施给我国股市带来冲击，上市公司加快披露回购增持股票计划以稳定股价预期。当月新增120余家上市公司披露拟申请股票回购增持贷款，新发放股票回购增持贷款近320亿元，为政策出台以来新高。

又如，2026年7月，受海外科技股大幅波动的外溢影响，市场承压回落，上市公司市值管理的意愿增强。当月新增近90家上市公司披露拟申请股票回购增持贷款，新发放股票回购增持贷款超260亿元，创2026年以来新高。其间，中国诚通、中国国新使用股票回购增持贷款加大国央企股票增持力度，维护资本市场稳定运行。

而在2025年下半年到2026年初，上证指数震荡走高的阶段，上市公司实施股票回购增持的频率放缓，发放贷款金额也处于较低水平。一位券商资深人士告诉记者，这意味着该政策工具的内在自适应调节机制逐步显现：在市场承压回落时，激励市场主体积极参与股票回购增持，缓解股市下行压力；在市场处于相对高位时自动淡出，不干扰市场主体自主决策。

在这一工具的引导下，上市公司市值管理理念也在不断深化。今年以来，有不少经营稳健、盈利良好的企业，更加主动使用贷款和自有资金等回购增持，加强市值管理。2025年，披露股票回购增持计划的上市公司超590家，计划金额上限超1500亿元。截至目前，2026年披露股票回购增持计划的上市公司超1000家，计划金额上限超4000亿元。

随着近日市场震荡下行，不少上市公司特别是科技企业发布股票回购增持公告。10月17日，长鑫科技公告，收到公司董事长提议，以不低于10亿元且不超过20亿元的金额回购公司A股股份；新易盛、鹏鼎控股、中科曙光、澜起科技等也相继推出回购计划，用于员工股权激励、员工持股计划或减少注册资本。

初步统计，10月以来，超270家企业披露公告，计划回购增持金额上限近800亿元。上述券商资深人士认为，股票回购增持再贷款政策工具带动提升了上市公司市值管理理念，大幅增加了市值管理行为，并为有需求的上市公司提供低成本资金，有力发挥兜底作用，有利于加快形成良好投资氛围，促进资本市场平稳健康运行。

明确长期制度性安排，企业回购增持更有底气

政策信号与市场实践正在相互印证。中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅告诉记者，该工具由阶段性安排转为长期制度性安排，消除了“政策到期退出”的不确定性，使回购增持更容易成为上市公司可规划、可预期的常规市值管理工具；与此同时，上市公司也在主动统筹贷款资金与自有资金，把“真金白银”的持股信心转化为稳定市场预期的实际动作。

山东省政协委员、力诺集团副总裁茹立显在采访中向记者回顾了企业申请股票回购增持贷款的历程。他说，2024年10月股票回购增持再贷款设立之初，公司就第一时间组织政策研读，同时对接多家金融机构，推动上市公司股份回购、控股股东股份增持专项贷款落地，用实际行动维护资本市场稳定运行、提振市场信心。

在这项政策和工具出台后，力诺集团于2024年10月取得中国建设银行济南自贸试验区分行股票增持专项贷款，2025年2月取得中信银行济南分行股票回购专项贷款，2026年2月取得中国工商银行山东省分行股票增持专项贷款。

茹立显还向记者分享了使用该工具的三点体会：一是降成本，三笔业务融资成本控制在2%上下，明显低于同期限一般流动资金贷款；二是长周期，贷款期限普遍为3年，与经营节奏和市值管理周期匹配，避免为“表态”而短期加杠杆；三是强信号，把口头上的信心变成真金白银的持股，对稳定预期的作用是实质性的。

政策实施以来，力诺集团持续跟踪政策优化，也和金融机构保持对接。茹立显表示，近期监管层重申并优化该项政策，明确长期制度性安排，公司会继续用好这一工具。但前提还是把主业经营做稳，把科技创新能力打扎实，最终靠扎实的经营业绩回报投资者。后续公司也会持续研究各类资本市场支持工具，结合自身现金流、发展规划审慎评估，围绕长期价值做好经营与市值管理工作。

天府立言金融研究院院长曾刚向记者分析，此番再贷款政策优化的一大亮点在于，股票回购增持再贷款由此前阶段性的应急安排，转向常态化、长期性的制度设计。一方面，期限拉长能够匹配上市公司回购增持的中长期操作节奏，减少资金集中到期带来的流动性压力；另一方面，利率下调有助于降低银行端资金成本，进而减轻上市公司、大股东开展回购增持的融资压力。

曾刚指出，目前银行申报额度增长较快，反映出金融机构参与意愿有所升温。后续还需落实资金封闭管理、专款专用的要求，严守杠杆约束，防范资金挪用风险，引导回购增持立足价值投资，并与其他资本市场政策形成合力，持续巩固市场内生稳定基础。

SFC

出品丨21财经客户端 21世纪经济报道

编辑丨黎雨桐