18家上市乳企2026年三季度报盘点：成本红利难掩分化，各大乳企在弱复苏中寻找新增长

2026年前三季度，乳业市场仍处于周期调整与结构转型交织的阶段。原奶价格回落为乳企带来了一定的成本红利，但消费需求恢复缓慢、终端价格竞争持续，也让这份红利难以充分转化为利润。与此同时，出生人口下降、消费偏好变化及渠道分流等因素，正在重塑乳制品市场的竞争格局，企业之间的业绩分化愈发明显。

从上市乳企披露的前三季度业绩来看，行业尚未迎来全面复苏。一部分企业收入保持增长，却面临利润下滑甚至亏损扩大的压力；另一部分企业则凭借低温奶、奶酪等细分品类的结构性增长，实现收入与利润同步改善。成本红利之下，有人借势修复盈利，有人仍困于存量竞争，乳业增长的分化正在从企业经营层面延伸至细分品类。

HFM乳业营养品内参梳理多家A股、H股上市乳企前三季度业绩发现，原奶周期调整为行业提供了阶段性成本空间，却并未带来普遍的利润修复。行业总量仍处于弱复苏阶段，结构性增长与经营压力并存也成为了前三季度乳业市场的鲜明特征；乳企之间的较量也正逐渐从规模扩张转向产品结构、渠道效率与盈利能力的综合比拼。

伊利股份

前三季度营收935.82亿元，同比增长3.59%；归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%。第三季度营收292.51亿元，同比增长2.40%，归母净利润30.45亿元，同比下降5.60%。

其中，利润下滑主因是第二季度曾计提澳优商誉减值而非经营恶化；第三季度液奶收入延续改善趋势，核心经营利润仍保持正增长。整体而言，尽管短期利润受一次性因素扰动，但收入端已恢复正增长。

光明乳业

公司前三季度实现营收168.06亿元，同比降低7.81%；归母净利润1.61亿元，同比增长84.40%。第三季度营收49.34亿元，同比降低14.32%；归母净利润亏损0.90亿元，较上年同期亏损1.30亿元有所收窄。

值得注意的是，前三季度归母净利润的大幅增长，主要受新莱特减亏等非经常性因素带动，扣非净利润仍呈下降态势，反映出主营业务盈利能力尚未明显改善。从业务表现来看，第三季度液态奶收入同比降低16.92%，仍是收入端的主要压力；牧业产品收入则以双位数增长成为少数亮点，但暂时难以抵消液态奶业务的下滑。

新乳业

前三季度营收88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.05亿元，同比增长13.23%。第三季度营收30.45亿元，同比增长4.72%；归母净利润2.40亿元，同比增长6.19%。

其中，低温品类收入保持双位数增长得益于“鲜立方战略”执行较彻底，而增长驱动来自三方面：战略层面坚定推动低温品类、前三季度新品收入增长由产品迭代和结构升级驱动以及新渠道方面的持续开拓。

妙可蓝多

前三季度营收48.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润2.12亿元，同比上升20.37%。第三季度营收15.62亿元，同比增长12.39%，归母净利润6054.32万元，同比上升40.90%。

利润增长主要得益于奶酪主业的稳健表现：在B端和C端双轮驱动下，公司前三季度营收与归母净利润均实现20%以上增长，体现出较好的业务增长势头。

三元股份

前三季度营收49.86亿元，同比增长2.36%；归母净利润1.86亿元，同比下降21.38%。第三季度营收15.18亿元，同比下降1.43%；归母净利润57.40万元，同比下降98.92%，接近盈亏平衡。

整体来看，工厂退出等一次性因素对当期利润形成拖累，液态奶业务虽延续改善，但尚未充分转化为利润增长。与此同时，收入端增长乏力也说明公司仍面临一定的市场竞争压力，后续能否将经营改善转化为稳定的盈利修复仍有待观察。

贝因美

前三季度营收18.66亿元，同比下降8.21%；归母净利润5353.17万元，同比下降49.64%。第三季度营收5.74亿元，同比下降15.36%；归母净利润亏损1785.15万元。

个中缘由除了婴配粉行业竞争持续加剧外，还包括出生人口下降导致的使市场需求承压，进一步加剧了品牌面临的市场份额争夺压力。

天润乳业

前三季度营收21.85亿元，同比增长5.39%；归母净利润8023.22万元。第三季度营收7.35亿元，同比增长8.39%；归母净利润2598.23万元，同比增长131.12%。

盈利改善主要得益于牛只淘汰节奏回归正常以及产品结构优化，养殖端经营压力有所缓解。第三季度收入增速较前三季度进一步提升叠加养殖业务减亏，带动单季利润大幅增长，体现出经营效率和盈利能力的同步改善。

一鸣食品

前三季度营收20.79亿元，同比下降3.10%；归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%。第三季度营收6.89亿元，同比下降7.34%；归母净利润亏损521.21万元，结束此前连续6个季度盈利的态势。

前三季度公司净关店132家，门店网络进入调整期；门店收缩拖累收入，收入下滑又制约门店扩张，二者相互拖累导致经营压力进一步显现。同时，此前推动规模扩张的“千店拓店”战略开始放缓，也反映出奶吧模式在当前消费环境下遭遇增长瓶颈。

皇氏集团

前三季度营收13.57亿元，同比增长3.23%；归母净利润亏损1.19亿元，同比下降140.71%。第三季度营收4.31亿元，同比增长5.36%；归母净利润亏损8198万元，亏损同比扩大88.56%。

资料显示，华东市场开拓为收入提供了一定支撑，但营业成本上升、毛利率下滑，说明新增收入尚未形成相应的利润贡献。

燕塘乳业

前三季度营收11.58亿元，同比下降1.77%；归母净利润2252.96万元，同比下降57.74%。第三季度营收4.09亿元，同比下降1.16%；归母净利润849.67万元，同比下降53.75%。

公司将利润下降归因于销售单价下滑，说明在原奶价格处于低位的背景下，终端市场的价格竞争并未同步缓解。

均瑶健康

前三季度营收12.10亿元，同比增长10.52%；归母净利润亏损1924.41万元；第三季度营收3.72亿元，同比增长13.09%；归母净利润亏损2374.32万元，单季度亏损额已超过前三季度累计亏损。

公司收入增长主要由ODM定制业务贡献，但收入扩张并未带来相应的利润改善，反而出现亏损进一步扩大的情况。第三季度收入保持两位数增长，利润却进一步转差，说明业务规模扩张与盈利能力之间存在明显脱节，ODM业务的收入贡献尚未充分转化为利润。

李子园

前三季度营收9.40亿元，同比下降3.45%；归母净利润1.00亿元，同比下降32.39%。第三季度营收3.35亿元，同比下降4.79%；归母净利润3497.22万元，同比下降32.48%。

公司利润下降主要受到含乳饮料品类受到消费需求变化、渠道分流及同类产品竞争等多重因素影响，传统产品增长空间受到限制。与此同时，公司正处于管理层交接后的战略调整阶段，但新业务和渠道布局尚未充分体现为业绩贡献，核心产品销售承压与新增长动力不足共同影响了当期表现。

熊猫乳品

前三季度营收6.11亿元，同比增长4.26%；归母净利润5705.87万元，同比下降20.43%。第三季度营收2.02亿元，同比下降13.44%；归母净利润2139.45万元，同比下降29.54%。

其中，炼乳业务作为公司的核心基本盘，前三季度表现尚有支撑，但第三季度收入下滑意味着传统业务需求出现走弱迹象。与此同时，利润降幅大于收入降幅，也反映出成本和费用对盈利形成一定挤压。

西部牧业

前三季度营收7.54亿元，同比增长13.06%；归母净利润5374.71万元；第三季度营收2.69亿元，同比下降0.62%；归母净利润2290.02万元，同比增长229.87%。

公司前三季度利润改善幅度较大，但收入增长主要集中在前两个季度，第三季度单季收入已经转为下降。利润增长与主营业务收入表现并不同步，说明当期盈利改善更多受到非经常性损益等因素影响，主营业务的增长动能并不突出。尤其是第三季度收入转降，反映出收入端的增长基础不够稳固。

庄园牧场

前三季度营收7.70亿元，同比增长22.36%；归母净利润亏损2762.48万元，同比减亏42.97%。第三季度营收2.93亿元，同比增长40.41%；归母净利润亏损311.01万元，较上年同期大幅减亏。

公司收入端连续提速，第三季度营收增幅进一步扩大，同时亏损规模持续收窄，经营改善趋势较为明显。收入增长为经营规模提供支撑，亏损收窄则反映出成本和费用压力有所缓解。不过，前三季度公司仍处于亏损状态，收入增长尚未完全转化为正向利润贡献。

ST麦趣

前三季度营收3.70亿元，同比下降20.19%；归母净利润亏损4772.46万元，亏损同比扩大44.22%。第三季度营收1.29亿元，同比下降23.59%。

公司收入持续大幅收缩说明主营业务仍面临较大经营压力，而前三季度亏损继续扩大，受制于收入规模萎缩与盈利能力不足形成的双重挤压。此外，叠加公司股票已被实施ST（特别处理），经营承压更为突出；核心业务销售疲软、持续亏损也反映其当前经营基础较为薄弱。

阳光乳业

前三季度营收3.27亿元，同比下降8.13%；归母净利润6492.41万元，同比下降25.71%。第三季度营收1.10亿元，同比下降8.14%；归母净利润1854.996万元，同比下降32.74%。

区域低温奶市场竞争持续加剧，品牌在渠道拓展、终端促销和产品定价方面均面临挑战，而收入规模收缩叠加利润率承压，反映出区域乳企在本地市场竞争中面临的经营压力。

H&H国际控股

前三季度收入134.48亿元，同比增长24.5%；第三季度收入47.52亿元，同比增长25.5%。

资料显示，收入增长主要由成人营养及护理用品（ANC）和婴幼儿营养及护理用品（BNC）两大业务板块带动，显示其增长动力已不再局限于婴幼儿配方奶粉业务。此外，财报提及两大业务板块共同支撑了整体业务扩张，体现出多元化业务布局对公司收入增长的贡献。

图片来源品牌官方