广东
近日，中信证券发布黄金珠宝行业研报，对行业供需格局、渠道变革、政策影响及未来发展趋势进行深度梳理。报告指出，当前黄金珠宝消费呈现多元化、悦己化特征，行业加速向轻量化、高端化转型；渠道端持续“拓优汰劣”，历经多轮门店出清后，预计2027年行业闭店潮或将步入尾声，叠加金价有望震荡回升、税收新政重塑竞争格局，行业供给质量有望持续改善。
需求结构正在发生深刻重构，金价大幅波动重塑消费选择。数据显示，2023至2025年金价持续走高，年涨幅分别达到17.7%、28.3%、58.5%，2026年金价震荡加剧，年内最大跌幅28.3%。金价走势直接改变黄金消费结构，市场由以往金饰消费为主转向金条投资需求走强：2019年金饰与金条消费比例约3:1，2026年上半年这一比例反转至1:3。
受高金价压制，金饰消费持续走弱，2024年、2025年金饰消费量同比分别下滑25%、32%，2026年一季度、二季度继续保持两位数降幅；与之相对，金条金币投资需求旺盛，2025年消费量创下历史新高。展望2027年，机构预判金价或将在波动中上行，有望带动金饰消费需求回暖修复。
在供给端，产品与渠道双向升级成为行业核心发展方向。消费需求转向悦己属性，催生两大产品趋势：一是高金价环境下，轻量化、时尚款黄金珠宝更受市场青睐；二是黄金珠宝的社交文化价值凸显，逐步成为身份符号与社交载体，行业依托原创设计、文化内涵、精工工艺挖掘附加值，瞄准高净值群体收藏、展示需求，走向高端化。各大品牌围绕轻量化、高端化方向布局系列化一口价产品，持续提升单克价值与品牌影响力。
渠道层面行业加速洗牌，中小区域品牌逐步出清，头部品牌主动关停低效门店，资源向优质门店倾斜，以单店提质抢占市场份额。报告判断，经过2024-2026三年集中关店调整，行业减量阶段渐近尾声，2027年闭店潮有望收官，行业重心从“缩减门店数量”转向“提升单店经营效率”。
税收新政进一步改写行业竞争版图。一方面，新政拉大内地与港澳黄金零售价差，港澳金饰门店价格优势凸显，港资品牌港澳地区克价普遍比内地挂牌价低200元/克，一口价产品也仅为内地标价的76%-83折；另一方面，新政强化全链条征管，标准化运营、合规可控的直营模式优势突出，2026年前三季度头部品牌纷纷加码自营门店布局。同时，成熟的金价对冲体系，能够帮助企业平滑金价周期波动，增强盈利稳定性与抗风险能力。
报告同时提示多重风险：金价剧烈震荡容易催生消费者观望情绪；居民消费力偏弱，或压制可选消费需求；行业竞争加剧、舆情风险、水贝平价模式冲击、监管政策收紧等因素，都可能扰动行业经营节奏。
投资策略上，中信证券给出三条主线推荐方向：一是打造全球化奢侈品平台，一口价、克重金业务均衡发展，产品与门店结构持续优化、港澳市场增长强劲的标的；二是金价反弹阶段业绩弹性充足的企业；三是基本面持续改善、估值处于低位、具备高股息属性的公司。
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