王健林为什么回来了？

在大规模出售万达广场后，万达创始人王健林再度回到台前。11月5日，大连万达商业管理集团股份有限公司完成工商变更，72岁的王健林接任董事长一职，这距离他2012年卸任这一职务，已过去整整14年。

这场突如其来的“回归”，映射出企业当下面临的复杂局面，也牵动着其债务处置、轻资产转型的全局走向。

大连万达商业管理集团股份有限公司完成工商变更

时过境迁

14年前，王健林卸下彼时还叫做“万达商业”的董事长职务。彼时，万达正驶入商业地产规模扩张的快车道，重资产版图快速向全国各大城市铺展。那个阶段，创始人退到集团层面、把日常经营交给专业团队，被市场视为一家大型民营企业走向现代治理的标志。王健林曾说过，“给自己定的退休年龄是68岁”。

此后14年间，公司董事长席位先后经历了5任管理者，在各自任期内，公司都经历过方向性转折。

大连万达商管的前身大连万达商业地产股份有限公司于2014年在港交所上市，上市不足两年便完成私有化退市。那时万达与投资人签下对赌：须在2018年8月底前在A股上市，否则按年单利12%（境外）、10%（境内）回购全部股权。但一切并不像万达商业预期的那样容易。

2018年年初，腾讯、苏宁、京东、融创以340亿元收购万达商业约14%的私有化股份，万达同时承诺尽最大努力于2023年10月31日前完成上市。

而后不久，公司正式更名大连万达商管集团，全面向轻资产运营转型。此后，万达拆分出珠海万达商管作为独立运营平台冲击港股上市，先后四次递表，但招股书多次失效。

2023年12月12日，太盟投资集团与大连万达商管签署投资协议，约定在原有投资人赎回期满后对珠海万达商管再投资。2024年3月30日，太盟投资集团、中信资本、Ares、阿布扎比投资局和穆巴达拉投资公司联合向新设的大连新达盟注资约600亿元，合计持有新达盟60%股权；大连万达商管的持股比例降至40%，珠海万达商管则成为新达盟旗下子公司。

和14年前相比，王健林此次回归所面对的，已经完全不是当年那个高速扩张的万达。

关键时刻

在业内看来，创始人再度出山，根源在于企业正处在债务化解的关键时期。

图为万达广场 图片来源：企业官网

“创始人回归的背后，是多重压力同时收紧。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，王健林此番回归，本质不是“重新掌舵”，而是“回到化债谈判桌最前面”。

一组被广泛引用的数字是：惠誉在2026年11月4日确认大连万达商管的长期外币发行人违约评级为“CC”。截至2026年6月底，公司非受限现金约46亿元，短期债务约330亿元，流动性持续紧张。

为化解流动性难题，近几年万达商管已经进入大规模出售广场、持续收缩战线的周期。据不完全统计，2023年以来，万达累计出售万达广场超过80座，回笼资金逾900亿元。2025年5月，公司打包出让48座广场，据称交易对价约500亿元，由太盟投资集团牵头，联合腾讯、京东、阳光人寿、高和资本等机构共同组建平台承接。

2026年以来，常德、遂宁、常州新北等多个项目被中建一局、中建二局接手，市场普遍认为交易实质是以资产抵偿工程欠款；10月，长城资产大连分公司将阜新、鞍山两座在营万达广场的抵押债权对外挂牌处置。

压力不止停留在企业层面，债务风险已经传导至个人，王健林被直接推到债务追索的第一线。永辉超市就约39亿元相关债务提起仲裁，请求裁决王健林、孙喜双及大连一方集团承担连带保证责任，该案在2026年5月已进入强制执行并获立案；涉及苏宁易购的17.47亿元股权回购债务，一审判决万达方败诉，目前仍处于上诉环节；涉及融创的95亿元股权回购仲裁还在审理，尚未出结果……

柏文喜表示，创始人能带来的是决策提速、信用背书、团队稳定，对内稳住万达广场招商团队和商户信心，对外则让债权谈判有个“能拍板、能兜底、跑不掉”的人。

信用背书

从企业当前的发展趋势看，万达已经彻底从“重资产扩张模式”转向“轻资产运营服务商”模式。目前万达商管的轻资产占比已接近90%，即使万达广场产权不再完全归属于万达，但企业仍可以通过输出品牌、招商能力和运营管理，持续获取管理费和收益分成。

万达长白山文旅项目 图源：企业官网

从今年以来的公开轨迹看，王健林的行动主线已经转向务实的资源对接和新场景拓展。去年8月，他现身新疆，考察独山子大峡谷、世界魔鬼城等多个文旅景点，表示万达正探讨与克拉玛依合作的可能。今年，他曾到福建、贵州、云南等地考察文旅项目。业内猜测，王健林正尝试在传统万达广场之外，寻找新的轻资产运营机会和现金流入口。当企业收入结构从物业租金转向“管理费+收益分成”，向外拓展经营项目便成为刚需。

柏文喜认为，万达商管向外拓展新经营权项目已成刚需，而信用底座需要有人站在最上面。个人信用能撬动一对一谈判、降低协调成本、稳住合作方预期。

但风险同样显著。他分析，创始人个人信用背书的边际效用正在递减，法定代表人由陈洪涛担任，客观上也是一层风险隔离。债券投资人真正需要看到的增信措施是：新增优质抵押物、股权质押补仓、资产处置款优先偿付安排、债务展期条款的优化——这些都要在接下来几个季度的兑付公告和重组文件里验证。

“王健林重回董事长席位，可以理解为信用背书，但并不是‘保险单’。”资深企业管理专家董鹏认为，创始人站台能降低合作方的顾虑，加快文旅项目签约和轻资产外拓；但个人信用与公司信用绑得越紧，项目回报不及预期和债务反复时的反噬效应也会越大。企业还需解决到期债务滚续、资产变现价格、信息披露透明等核心问题，否则此次回归对于万达来说只是“止痛片”。

（来源：长安街知事）