上海
AI云计算公司Nebius Group公布第三季度业绩，营收与利润双双超出市场预期，但ARR增长指引下调与资本开支大幅上调的组合，令投资者对其盈利路径产生疑虑。
Nebius三季度营收达9.81亿美元，较市场预期的9.19亿美元高出约6.7%；调整后EBITDA为4.66亿美元，亦大幅超出预期的3.57亿美元。然而，公司将年化经常性收入（ARR）目标从此前承诺的"2026年12月前达到70亿至90亿美元"下调至"2027年2月前达到70亿美元以上"，与此同时，公司还表示"ARR不再是衡量业务的正确指标"，令外界对其战略方向的清晰度产生质疑。
受财报表现不及预期拖累，公司股价在盘前交易时段即下挫逾14%。正式开盘后抛压持续释放，股价大幅低开约22%，截至收盘跌幅虽有所收窄，但全天仍重挫16.84%。
值得注意的是，同日半导体领域亦出现普遍抛售情绪，CoreWeave收跌6.86%，部分市场参与者认为Nebius此次个股跌幅与更广泛的板块情绪共振，难以完全剥离。
营收与利润均超预期，规模扩张步伐显著加速
三季度，Nebius实现营收9.81亿美元，同比增长571%；调整后EBITDA为4.66亿美元，相比去年同期的亏损520万美元实现大幅扭转。前三季度累计营收为19.62亿美元，同比增长549%；累计调整后EBITDA为8.32亿美元。
运营成本方面，三季度总运营成本及费用为9.30亿美元，低于分析师预期的11.6亿美元，显示出一定的成本管控能力。其中折旧与摊销费用达3.55亿美元，占营收比例约36%，反映出公司资产基础的快速积累。
三季度资本开支约为73亿美元，期末现金及现金等价物为74.26亿美元。按GAAP口径，三季度持续经营业务净亏损为3750万美元，但调整后净利润为9090万美元。
指引更新：2027年收入目标维持，资本开支大幅上调
Nebius维持2026年全年营收将落于30亿至34亿美元区间低端的预期，并首次给出2027年营收指引——预计达到120亿至130亿美元。
然而令市场关注的是资本开支规模的大幅上调。公司将2026年资本开支指引从此前的200亿至250亿美元上调至约270亿美元；2027年资本开支则规划在400亿至450亿美元之间，用于支持新增超过1 GW的算力容量建设。这一规模的持续投入意味着公司在中期内自由现金流将承受较大压力。
公司同步将ARR目标节点从"2026年12月"延后至"2027年2月"，目标区间下沿亦从70亿美元收窄为"70亿美元以上"，且公司暗示未来或将采用其他指标替代ARR来衡量业务进展，这一表态进一步增加了外界对业绩追踪可比性的不确定性。
资产负债表快速扩张，融资活动规模庞大
截至2026年9月30日，Nebius总资产达387.44亿美元，较2025年年底的124.30亿美元增长逾两倍，主要驱动来自物业及设备净值的快速扩张——该科目期末达124.31亿美元。
前三季度，公司通过融资活动净获现金约166.18亿美元，其中包括57.50亿美元可转换票据发行收益、38.09亿美元国库股出售所得，以及7.73亿美元长期借款。与此同时，投资活动现金流出达159.24亿美元，主要为购置物业及设备支出。
截至报告期末，公司总股本为292,902,405股，其中A类股259,597,352股，B类股33,305,053股，另有29,138,539股A类库存股不计入流通。
业务构成：AI云为核心，多元布局并行
Nebius定位为面向开发者和企业的全栈AI云平台，覆盖从数据处理、模型训练到生产部署的完整链条，服务于全球范围内构建AI产品、智能体及服务的初创公司与大型企业。
除核心AI云业务外，集团旗下还包括自动驾驶及配送机器人开发商Avride、科技职业再培训教育平台TripleTen，以及在ClickHouse和Toloka的股权投资。其中，Toloka自2025年第二季度完成第三方投资交易后，Nebius已不再持有其多数表决权，该业务已从合并报表中剥离并计入权益法投资。
创始人兼首席执行官Arkady Volozh已就三季度业绩发布致股东季度公开信，并于美东时间11月12日上午8时主持业绩电话会议。
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