A股总市值超100万亿，吴清提出资本市场六个“进一步深化”

新一轮科技革命和产业变革加速突破，全球治理体系发生深刻变革，资本市场也在发生深刻变化，如何准确把握大变局下资本市场的机遇挑战，成为监管和市场关注的重要问题。

11月14日，在2026年中国资本市场学术年会上，中国证监会主席吴清提到，新形势下推进资本市场改革发展稳定，有很多重大理论和实践问题需要抓紧深化研究。

对此，他提出六个“进一步”，即：进一步深化中国资本市场发展特点规律研究，进一步深化市场稳定长效机制研究，进一步深化制度包容性适应性研究，进一步深化人工智能与资本市场双向赋能研究，进一步深化市场微观结构研究，进一步深化资本市场参与全球金融治理研究。

近两年A股公司分红近7万亿，约为股权融资的3倍

在新形势之下，中国资本市场发生较大变化，机遇与挑战并存。

A股总市值突破100万亿元；交易所与银行间市场共同构成的中国债券市场规模超210万亿元，科创债、绿色债、REITs对接国家战略需求。涵盖商品、金融各类期货期权品种170多个，基本覆盖国民经济主要产业领域。

投资端，2024年以来，社保、保险、年金净买入A股超1.5万亿元，指数、ETF等产品供给持续丰富，长钱长投的制度体系不断完善。融资端，发行上市、并购重组、再融资等制度包容性适应性持续提升。从而推动中国金融结构迎来深刻调整，今年前九个月，股票、债券等直接融资占社会融资增量的比重已近50%。

上市公司结构与产业转型、分红回报也发生较大变化。目前，A股5500多家上市公司中，新经济领域公司数量、营收、市值在全市场占比均超过一半。同时，新“国九条”颁布两年多来，上市公司分红近7万亿，约为同期股权融资的3倍，回购注销也日益成为一些上市公司的常态化选择。

资本市场对外开放也持续深化，推进市场、机构、产品全方位开放。其中，互联互通等机制不断完善，机构持股比例全面放开，合格境外投资者覆盖全球40多个国家和地区，140多个期货期权品种可供外资交易。当然，非法跨境展业等违法违规活动依旧遭到严打，跨境监管协作不断加强。

当前，国际形势风云激荡，人工智能奔涌而来，中国式现代化全面提速。中国资本市场不断改革发展、功能日益完善提升的同时，也要稳妥应对前所未有的严峻挑战。

“全球经贸格局和治理体系新旧交替、规则重构，地缘政治冲突延宕反复，主要经济体政策走向不确定性加大，全球资本市场正在经历新一轮的资产再定价、再平衡。”吴清称，这需要深化资本市场监管合作，共同研究应对不确定难预料因素，增强确定性制度供给，不断提升资本市场抵御各类“黑天鹅”“灰犀牛”等重大风险事件的能力和韧性。

面对新一轮科技革命浪潮，也需要资本市场更好统筹发展与安全。“全球主要资本市场都在加快改革、调整制度，着力引导资本、资源向创新领域集聚。也要看到，人工智能作为一项颠覆性技术，各方在技术路线、商业前景及潜在风险等方面的认识在加深，分歧也在加大，需要深入研判其对经济金融和资本市场的深远影响和挑战，坚持趋利避害，努力实现支持创新与安全可控的动态平衡。”吴清说。

同时，中国金融结构正在发生深刻变革，人口结构变化、低利率环境下资产配置出现新的动向、面临深度再平衡。对此，吴清认为，需要持续丰富资本市场投资产品和工具，进一步畅通投资渠道，更好满足各类主体日益增长的财富管理需求。

进一步深化市场稳定长效机制研究

在新形势下推进资本市场改革发展稳定，吴清认为，要“应变求变”，抓紧深化研究一些重大理论和实践问题。

“中国资本市场从未像今天这样与全球资本市场高度联动、传导共振。”吴清说，面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，进一步强化跨境跨市场跨行业风险的研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。

当前，A股市场有2亿多股票投资者、8亿多基金持有人。投资者结构和行为、价格发现过程、流动性与交易成本等微观问题，与市场稳定、市场公平、市场效率等宏观结果密切相关。

对此，吴清认为，需要深入研究改善资本供给结构，加快发展壮大长期资本、耐心资本；深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动；还要深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排，切实保护好投资者合法权益。

除了深化市场稳定长效机制研究、市场微观结构研究外，提高资本市场包容性和适应性也是监管近年来的重点发力方向。

吴清说，要进一步研究深化投融资综合改革，加快构建适应创新规律、产业规律的直接融资体系，统筹发挥私募市场与公开市场、股票市场与债券市场的协同功能，尤其是要在科学把握节奏的同时加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究。同时，深入研究支持新型消费、传统产业升级等不同领域优质企业上市发展，不断改善和优化上市公司结构。

人工智能是当前资本市场绕不开的话题。它对科学研究、产业创新和生产生活的系统性、深层次影响正在快速发生，但其长远影响仍需结合技术迭代、场景落地、组织变革和有效治理等持续观察。

吴清还提到，资本市场既要在估值定价、信息披露等方面加强制度研究，精准支持相关“硬科技”企业发展壮大；又要深入研究人工智能对生产力和生产关系重塑在资本市场的传导映射，加快研究责任认定、数据安全、客户保护、系统风险，有效防范算法黑箱、AI网络攻击、提升金融基础设施韧性等重点问题，推动人工智能安全规范应用。

另外，成熟的资本市场天然具有开放性。吴清称，在全球金融体系进入重新定义规则的新阶段，需要加强对市场开放、规则制定、监管合作等问题的研究，重点关注人工智能、金融稳定、可持续金融等议题，推动建设协同共治的全球金融治理新生态。同时，也要进一步研究提升跨境投融资便利化问题，为国际投资者提供更多中国优质资产供给。