对话四家L4公司：都在说“单车盈利”，为什么没有一家真赚到钱

出品｜虎嗅汽车组

作者｜邢书博

题图｜视觉中国

凌晨一点，深圳南山。充电站的灯把地面照成一片冷白，小马智行一辆白色Robotaxi正在补能。车里没有人，只有仪表盘还亮着：今天的第23单在22:47结清，扣掉平台折扣，这台车一天挣了338块钱。

隔壁办公室里，运营还在填表。一辆车一天的账目排成一列：折旧、保险、充电、停车、网络、人员。加在一起，不到300块。

中间剩下的，不到40块。这就是2026年这个行业最响亮的一个词——单车盈利。

没有人否认这40块是真的。真正的问题是：它到底能不能说明，这门生意开始赚钱了。

为此，虎嗅汽车近期访问了小马智行、文远知行、九识智能、新石器无人车这四家做L4的公司。

四种算法，四个"单车盈利"

四家公司，四种算法，算的是同一个词，口径却完全不同。

四家公司在对话提到最多的是"单车盈利"模型。这是一个财务指标，叫UE，全称单位经济模型，大白话就是"最小收入模型"。简单讲:把一门生意拆到最小单元，看它自己能不能养活自己。

放到这篇稿子里，最小单元是"一辆车一天"。全篇要回答的，就是这辆车一天赚的钱，够不够撑起整家公司。

小马智行算的是"月度单车运营盈利转正"。在接受虎嗅对话时，它把这句话拆成了四个词。

它是"月度"的，不是年度的；是"单车"的，不是车队的；是"运营"口径，不摊总部费用；是"转正"，不是"赚很多"。

这四个限定，每个都划走一块成本。"月度"只说明这个口径按月结算，不等于全年持续盈利；"单车"只覆盖一台车、一个区域，不能自动代表整支车队；"运营"把算法研发、总部人力、市场投放挡在这张表之外；"转正"是毛利刚过零线，可能只有一块钱。四个词没有一个承诺"全年、全车队、全成本"。

一辆车一天的收入与成本结构

338元是净收入，不是折扣前的价格，当天日均23单、短单为主。深圳的单价比广州高10%，南山一带更密，峰值能到一天394元、25单。反过来说，这个模型对单量极其敏感——一天少4单，收入掉50块，40元的毛利当场变负，这也是它只在密度足够的区域成立的原因。

成本一半是硬件折旧，一半是运营。第七代车设计寿命6年，是营运商用车的强度——网约车一天三四百公里，6年对应的是私家车十几年才能跑完的里程。运营里的人员分两类：远程协助2025年底做到1个人管30台车，现在更高；地面支持一个人维护几十台。人车比已经不是最大的项了。

小马智行第七代 Robotaxi

先厘清这40元是什么。

折旧已经按日摊进那不到300元的成本里，所以剩下的40元，是扣完折旧之后的单车运营余额——它既不是会计上的净利润（研发、总部、市场还没进来），也不是能拿去再买车的自由现金流。

而且折旧本身省不出来，它是提前垫出去的钱：一辆车二三十万，按6年摊，等于每天都在先还一笔账。把40元 × 3500台 × 365天算出来约5100万元，这是满负荷跑出来的运营余额量级，不是利润，也不是资本回收。

对一家现金及短期投资105亿元、Robotaxi 只占总营收约六分之一、集团毛利率一年只提升不到1个百分点的公司来说，这连公司层面的固定开销都盖不住，只是开头。

文远知行算的是"海外单车正向收益"。在书面回复里，它把边界划得很清楚。

海外与国内自营"两者不具备直接可比性"——海外以轻资产为主，提供自动驾驶技术授权，不持有车辆资产、不承担折旧保险，交付并授权后单车即可实现正向收益，按运营规模与里程抽成；国内自营则要承担车辆资产、车队运营和部分运力平台职能。

换句话说，海外卖的是"AI 司机"，这门生意成立，不等于 Robotaxi 能靠拉客养活自己。文远知行还提了一个词：ODD 覆盖，即一辆车一天有多少小时、在多大范围、被多少人叫得到。ODD 越宽，分母越大，折旧才摊得越薄。所以"7×24运营"和"扩城"不是宣传口径，是 UE 公式里的分子。

文远知行的 Robotaxi 在阿布扎比上线 Uber 平台

九识智能算的是"不算研发的盈亏平衡"。在书面回复里，它把成本拆成了两类。

面向下一代产品、基础模型和前沿技术的研发投入，与维持现有车队正常运营的支出，是不同性质的成本。车辆制造、交付、售后，以及网络通信、远程安全、车辆维护，都是经营中必须考虑的成本；同时仍保持对 APEX 世界模型、端到端、VLA 的投入。

这个回答比"不算研发"四个字清楚得多：折旧、保险、远程安全员、云与运维全在账内，挪出去的只有"留给未来的那一笔"。

但这条线是可以移动的——把更多投入归进"前沿技术"，账面会更好看。

新石器算的是"全生命周期运力 UE"。在接受虎嗅对话时，它把口径说得最具体。

60% 以上的单车毛利率，对应的是全生命周期运力服务的运营 UE，不是卖车环节的一次性硬件毛利——这才是行业里涵盖最全、最深、最真实的口径。

它一开口就是60%，比"转正"更具体；算的也不只是收入减成本，还把 TCO（总拥有成本）拆成数十项，逐项对冲。但60% 是毛利率，分母是收入，收入取决于订单密度。

四种算法，一句共同点：都在找一个可复制的最小正向单元，没有一家用它证明"全面盈利"能成立。

全面盈利，要同时满足三个条件

单车说完了，说全公司。

这里要把三层分清：

第一层，单车运营能不能自己转正； 第二层，公司层面能不能盈利，并且经营现金流能覆盖资本开支、不靠融资和补贴； 第三层，这套账能不能在多数城市普遍复制，而不只在一两个样板城市。

本文的"全面盈利"，指的是三层同时成立——单看任何一层都不够。

按这个标准看四家，没有一家三层齐备。

为什么做不到？问题出在四道缝里。

第一道，收入属于谁。拉客、技术授权、订阅费、运力服务——四家收的是四种钱。文远海外一单是知识产权的抽成，九识一单可能是硬件加订阅，新石器一单是运力时长。九识智能在书面回复里，把收入结构说得更细。

FSD 订阅是商业模式的一部分，除订阅收入，还有合作研发收入与生态车辆合作收入。

也就是说，九识的钱也不全来自卖车。把四种"收入"并排比较，本身就不公平。

第二道，成本算到哪。单车 UE 只算一辆车直接发生的成本，研发、总部、市场这些公司级成本全在分母之外。研发、总部、市场这类平台型投入，都不按单车数量线性变化，却必须有人来摊——UE 的分母是"一辆车一天"，它们的笼子是"一年、一个公司"。九识智能在书面回复里，把研发成本怎么摊也讲明了。

技术有较强规模效应，随着运营车辆规模扩大，底层模型、算法平台、云端基础设施能服务更多车辆，单位分摊成本会逐步降低。

两个分母不一样，结论自然不一样，这是"单车盈利"总能先于"全面盈利"出现的原因。

第三道，分母怎么取。

行业里也常用 ODD 覆盖来描述这个分母的大小——一天能跑多少小时、覆盖多大范围。

简单讲，分母越大，同一份折旧摊得越薄；分母越小，单车再省也撑不住（ODD并不天然等于分母，但会影响资产利用率，利用率又影响固定成本摊薄和收入。具体财务算法数据解释口径归属权在各大厂家，虎嗅不做财务背书）。那么，车因路权停在场站、折旧照算、收入是零，算不算进这个分母？九识智能在书面回复里，给了四家中唯一正面的回答。

车辆交付并不等于运营价值实现。对因政策原因暂时无法上路的车辆，可按合同及适用政策协商暂停相关计费、调整使用安排或办理退车。

但运营天数取决于地方政策、客户资质和路权节奏，不由算法决定。同一批车，在 A 城一天跑18小时，在 B 城可能半年只路试一次；折旧是一样的，收入不是。

"单车 UE"测算

第四道，规模由谁承担。小马智行在接受虎嗅对话时，把话说到最重。

未来不做 CAPEX owner，一定不持有车，车通过合作方持有。我们赚的是"AI 司机"那一段。

九识走的是另一条路：不只卖车，还卖"车＋时间"。今年9月推出"九识租车"，日租、月租、年租、分时、按单付费，覆盖快递、商贸、园区短驳、冷链。

逻辑是：不少客户一天只用五六个小时，把这些闲置时段 重新组织给另一个客户，同一台车的收入结构就变了。但45个城市里，九识只说"部分"跑出正向模型，"约三分之一"是公开信息推的——两个表述之间的空隙，恰恰是这类口径最容易被误读的地方。

图5：两家公司都把规模排在利润前面。小马智行计划年内把车队从1150辆推到3500辆，新石器单月交付量从年初约250台升至9月的约2000台。虎嗅制图

现实里的困境，比公式具体得多。青岛1200台新石器，峰值一天6500单，累计一百多万次即时配送，场景从建材、生鲜铺到医药、团餐；日常却只有4单左右——60% 的毛利率，救不了4单的订单密度。新石器在接受虎嗅对话时解释，青岛的解法是"硬件重构＋全时段运营"。

夜间道路拥堵少、时效高，配合新车型的长续航与极速补能，夜间单车运行里程与接单量大幅提升，目前青岛夜间订单已爆发式增长并超越白天。

这是"用时间换密度"：把18个小时的有效运营时长拉满，好让固定成本摊薄。但它同时承认，4单撑不起来。运营不可谓不努力，但却被电池续航、充电效率这些物理条件卡住了上限。

新石器的无人配送车

不过行业里还流传着另一份账：一位从业者按青岛估算，一辆无人物流车一天持有成本近100元，还没算充电、保险、维修、调度和运维；日均4至5单只留下70至80元毛利，还有20至30元缺口。虎嗅把这份账发给九识求证，得到的书面回复是——

青岛9.9元跑30公里以及相关单车订单数据，并非九识的运营数据。

于是同一座城三种说法同时为真：新石器说青岛是样板城市，第三方按观察估出4至5单，九识说那组数据不是它的。真正该追问的是它属于谁的车队、哪一段时间、算不算空驶，而不是数字对错。

扩城是另一本账：车价降到10万元以内、年均落地两三万元，但路权"一城一策"；新城市初期只有几十台车时，合规与本地化会吃掉硬件降本的红利，跨过规模化临界点才有质变。意味着一个城市 UE 转正，不等于十个城市都转正，每进一座新城都要先亏一段时间。

什么时候才算真的赚到钱

把四家口径并排成一张表，答案就清楚了。

四种"盈利"的边界

每句"单车盈利"都藏着一个限定：小马是"月度、单车、运营"，文远是"海外、技术授权"，九识是"不算研发"，新石器是"毛利、青岛"。这些限定不是话术，恰恰是财务上的诚实；麻烦出在传播——限定一被省略，"单车盈利"就变成"快赚钱了"。

其实什么时候才算真赚到钱，商业史给过答案。

共享单车是最好的前车之鉴。2016到2018年，ofo 和摩拜都算过一笔漂亮的单车账：一辆车几百块成本，一天骑两三次就回本。单车 UE 是真的转正，公司却崩了——押金链断裂、运维成本失控、投放密度互相踩踏。单车能赚钱，和公司能赚钱，中间隔着一整个资本结构。

特斯拉是另一面镜子。它2003年成立，2008年造出第一辆 Roadster，直到2020年才第一次实现全年盈利，前后十七年，先把单车毛利从负做到20% 以上，再把产量从一年几千台拉到百万台。单车毛利转正只是第一步，后面的规模化、降本、供应链，每一项都比第一辆车更难。

写在最后

"这个行业的本质也不是卖车。"

小马智行在接受虎嗅对话时讲过一句：传统 L2+ 把车造出来卖掉就结束了，Robotaxi 是"每公里挣钱"的服务，"服务能不能让大家买单，不是车本身，而是车加运营体系加全部"。

这也解释了它为什么反复强调"先把一个城市跑成样板，再把样板复制出去"，这就是UE 转正的意义。

回到最开始那个数字。338元收入，不到300元成本，中间不到40元。这个数字放在今天的环境里，显得有点不合时宜，距离全面盈利还很远。

不过通过这四家L4公司的对话，还是能看到技术公司的务实。他们不奢谈过度增长，专心做事。在如今的市场环境下，难能可贵，

这几年，几乎每个行业都在上速成班：增长要快、利润要早、故事要大，既要规模，又要毛利，还要估值。揠苗助长的结果，是一批被催熟的公司，和一批被催熟的行业。

这四家 L4公司提供了一份反例。业务各不相同：有人卖 AI 司机，有人卖车加时间，有人卖全生命周期运力，有人只做技术授权。但步调出奇地一致——扩城慎重，研发照投，运营管理一直在调，从卖车转向租车，从自持转向共建，从单车收入转向全生命周期核算。

这些话听起来不像增长故事，更像一份施工图。

他们曾经也是追风者。自动驾驶最热的那几年，融资、发布会、Demo 视频，一个都不少。现在风停了，他们开始造风——用一辆车一天40元这种笨办法，把行业从 PPT 里拽回地面。

商业化慢一点不是坏事。慢，意味着还有时间把一座座城市的路权跑通，把每一台车的折旧算准，把每一次远程接管压下去。这个行业最贵的不是钱，是信任：一次事故、一次虚报的"盈利"，都要用几年去还。

所以这篇稿子不是在说他们没赚到钱。它说的是：在一个都想速成的年代，还有人愿意先把一辆车的账算清楚，再谈一万辆。

40元很薄。但它是从零到一的全部。