市场都在担心特朗普

文 | 付一夫

近期A股的表现，着实让很多人郁闷。

2024年最后一个交易日，当人们满心期待大盘能像往年最后一个交易日那样完美收红之时，迎来的却是市场的大幅度调整；今年元旦假期归来，很多人仍旧满心期待市场能够“开门红”，怎料迎来的却是宛如狂风骤雨般的急跌。短短4个交易日里，大盘从3400点跌至3200点附近，平均股价累计跌幅近10%，几乎每天都是超过4000只个股收绿，仿佛又回到了2024年初那一波令人心有余悸的惨烈行情。

市场为何忽然就跌成这样呢？原因亦是众说纷纭：有获利盘的止盈落袋，有小微盘业绩雷的担忧，有人民币汇率的波动，有小作文的推波助澜等等。不过，市场最大的担忧，莫过于特朗普的即将就任。

据公开信息报告，特朗普将于1月20日正式就职新一任美国总统，开启其执政的“2.0时代”。而在很多投资者印象里，特朗普对于我国态度并不算友好，2018年大盘全年单边下跌近25%的往事依然历历在目。如此一来，难免会有资金选择提前卖出，以规避特朗普上任后带来的一系列潜在风险。

那么特朗普此次重返白宫，究竟会对我国产生哪些影响呢？我们不妨先来梳理一下他的政策主张。

（1）外贸政策

特朗普奉行贸易保护主义路线，他很可能会继续推动更加激进的关税政策，特别是针对中国和其他主要经济体，以减少贸易逆差，比如对中国商品加征60%的关税等等。与此同时，特朗普更倾向于与个别国家进行双边贸易谈判，以确保美国在每个协议中都能占有主导地位。

（2）税收政策

特朗普主张对内进行大规模减税，包括可能进一步降低企业税率至21%以下，旨在通过减税促进企业扩张和投资，从而吸引资本回流美国并推动经济增长。同时，特朗普可能会再次推动降低高收入人群的个人所得税，以刺激富人和企业家的投资与消费，认为这有助于进一步带动经济活动。此外，他可能会继续主张减少资本利得税和废除遗产税。

（3）能源政策

特朗普奉行“传统能源优先”的政策立场，重视化石燃料等传统能源产业的作用，以便于美国能够保持能源独立和相对稳定的就业水平。未来，他可能会进一步放宽环保法规，甚至不支持美国承担过多的全球环保义务，从而降低传统能源企业的运营压力。

（4）制造业与就业政策

特朗普奉行“美国优先”的制造业回流政策，他可能会通过减税和降低生产成本来吸引制造业回流，同时或将继续支持煤炭、石油等传统能源行业的发展，继而保持就业稳定。特朗普可能不支持最低工资的大幅上涨，认为这可能增加企业负担并导致失业，他更倾向于让市场自然调节工资水平。

结合上述内容，特朗普重新执政后，对于我国最大的挑战无疑在于外贸。

回顾历史，2018年特朗普曾经对来自中国的进口商品先后加征10-25%不等的关税，当时对于我国经济增长造成了压力。数据显示，彼时我国出口增速从 2018年上半年的10%左右中枢水平迅速降0%附近；而受外需拖累影响，我国整体经济增速也出现回落，2018年上半年我国GDP实际增速仍在6.9%高位，到 2019年下半年降至 5.9%，回落幅度达到1个百分点。

特朗普此前宣称，将在上台后对来自中国的所有进口产品征收60%的关税，倘若真的这么做，短期难免会再度对我国出口造成压力——要知道，2024年我国出口形势要显著好于此前的市场预期，并且对我国GDP的稳步增长提供了有力支撑，如果因特朗普的上台而导致外贸受阻，那么后续我国经济承压将会在所难免。

除此之外，我国可能还将面临两方面挑战：

其一，科技竞争或将加剧。

如前文所述，特朗普奉行“美国优先”的制造业回流政策，他可能会通过减税和降低生产成本来吸引制造业回流，其中自然也包括高技术含量的制造业生产环节。其中，一些跨国公司为了贴近美国市场并享受政策红利，可能选择将生产基地或研发中心迁至美国，这可能会进一步重塑全球制造业格局，对我国作为全球制造业中心的地位造成一定影响。

另外，有学者分析称，美国还有可能以种种理由来扩大对关键技术领域的出口管制清单，强化对人工智能、半导体、生物技术和绿色能源等核心技术的封锁，如此便会对继续对我国在高科技领域的核心技术获取方面带来压力。

其二，汇率与外资恐将继续承压。

倘若特朗普“对内进行大规模减税”政策在其上任后实施，那么势必将进一步降低美国企业的税负成本，从而增强美国对国际资本的吸引力，尤其是在全球经济复苏乏力的背景下，国际资本很有可能倾向于流向政策更具保障的市场，如此难免会对我国外资的流出造成压力。与此同时，特朗普奉行的高关税政策可能会削弱我国的贸易顺差，而国际资本的流向美国还会推高美元指数，继而造成人民币汇率的相对贬值，这反过来又会进一步导致外资从我国的流出。

诚然，特朗普的回归的确会给我国带来诸多挑战，不过就像一枚硬币有其两面一样，我国在客观上也面临着不少机遇：

一方面，虽然中美经贸关系可能会出现进一步的紧张状态，但特朗普并非只针对我国，他对于其他盟友的态度同样冷淡。

回顾过去几年，在拜登任内，美国曾采取了冷战期间联合盟友对抗敌对国家的方法，在政治、经济和军事领域加强和扩大盟友组织，对我国进行遏制，一定程度上影响了我国的外交进程。不过随着特朗普及其“单边主义”理念的回归，美国的盟友可能也要重新考虑同中美两个大国之间的相处之道，这意味着我国同美国传统盟友之间的关系存在着边际改善的可能性，而且我国对于非美国家的政治、经济和外交合作也有了更多的操作空间，这或许会在一定程度上对冲掉特朗普高关税政策对我国外贸带来的负面影响。

另一方面，既然在科技领域打压我国发展已是美国两党的共识，故而我国未来很长一段时间内都会致力于推动自主可控与国产替代进程，提升产业链韧性和供应链安全的同时，着力补齐短板并突破关键核心技术的“卡脖子”难题，唯有如此才能早日赢得发展主动权。因此，我国科技产业势必会被寄予更高期望，政策也有望不断出台，而科技产业各领域的发展进程或将进一步提速。

值得注意的是，面对当前内外部错综复杂的形势，管理层高度重视我国国民经济的稳定运行，并给出了一系列支持经济增长的政策措施，包括“稳住楼市股市”、实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”等等，并将政策发力点向着扩大内需方面倾斜。而综合近期的月度经济数据来看，我国经济已经出现明显的好转迹象，各方面积极因素不断汇集。因此，2025年国民经济的不断改善、持续向好理应是大概率事件，这些都将会对A股后续的行情提供有力支撑。

综上所述，我们认为近期A股市场的调整更多是情绪面的释放，并非源自于经济基本面的变化。等到春节前后政策预期重新升温，叠加后续一系列增量政策的持续推出，有望进一步驱动国内经济持续复苏，届时市场很有可能会开始酝酿春季躁动行情。投资者不妨保持战略定力并坚定信心，在控制风险的前提下考虑适度逢低买入，耐心等待市场反弹。