“翼伏者”菜鸟的奋飞时刻

消息人士透露，过往一个月，菜鸟利润增长超预期。

这瞬间让人想起过往一段这家公司经历的调整。那就是部分业务与服务剥离给阿里集团电商大盘后，菜鸟转而聚焦全球化与科技两大赛道。

这时释放消息，大概率就是：经过上述调整，菜鸟财务面已初见成效。

这确实能及时消除一段时间以来外部对菜鸟的质疑。

最初，业务调整、IPO搁浅，一度被视为战略“收缩”信号。

阿里集团2025财年年报中，菜鸟的表现似乎印证了这印象： 双线 指标（营收、利润）下滑。其中，Q4营收同比降12%，堪称阿里集团六大业务中唯一负增板块。加上年报电话会上菜鸟被集团CEO归于电商、AI+云之外的“其他互联网平台服务”，菜鸟似乎给人一种已被“边缘化”的印象。

这当然是误读。

菜鸟财报数据承压，尤其营收指标，主要跟部分物流平台转入集团电商大盘而导致国内物流服务收入下降有关。并非菜鸟拖后腿，而是集团层面有意聚焦核心主业的增长。菜鸟营收面可以说做了一定牺牲。

固然如此，菜鸟聚焦全球化与科技赛道，于它倒并非全然被动。只是一种长短期的选择而已。

阿里2025财年年报，淘天Q4同比增7%，全年微增3%。菜鸟营收表现与它紧密正关联，多季以来，可谓“双杀”。

背后逻辑在于本地电商业已成熟。而过去20年，中国物流业之所以崛起为大观，正得益于中国电商尤其平台电商蓬勃发展。电商放缓，菜鸟自然好不到哪里。

一组数据。国家邮政局年初公布说，2024年，中国全年快递包裹量达1745亿件，同比增21.5%，连续11年稳居世界第一。而另外两个指标足以让行业感受到压力：中国电商快递网点乡镇渗透率高达98%；国内快递单票价格持续下滑，去年最低跌至2.02元（申通）。

高度内卷的局面。

于菜鸟来说，如何探索新的增长动能，并平衡好营收与利润，相当紧迫。

财报提供了观察的机会：阿里国际数字商业集团收入同比激增60%，可谓独立板块中最高的比例。此外，阿里云全年同比增11%，Q4为18%。

它们对应着国际、科技两大赛道。菜鸟聚焦这两大维度，正是阿里集团整体战略调整的反映。

当然也有其他动因。经过一段10年周期的多角化探索后，尤其过往1+6+N的组织架构，已导致生态内部出现协同难题，内部交易成本趋高。为稳定电商与科技主业，两年多来，阿里调整频繁。菜鸟部分业务转入电商母体，同样着眼于协同诉求（也有成本因素）。

有人可能担心，菜鸟此刻聚焦全球化与科技，是否有些晚。这显然不熟它历史。

早在2013年5月28日诞生时，菜鸟就喊出了“全国24小时 全球72小时必达”口号。它致力于打造一张科技驱动的全球电商物流网络。后者显然兼容了科技属性。

这两大维度，菜鸟一点不菜。12年过去，它早已名列全球跨境物流第一梯队。

前不久12周年宣言中，它将自身定义为“跨境电商物流有力引领者”、全球供应链优质服务者”、“行业自动化、数智化革新重要参与者”、“中国物流走向海外本地化发展的先行探索者”。

这正是立足全球化与科技维度进行的拆解。看几组数据，就能意识到，它没有夸大。

菜鸟确实稳坐全球跨境电商物流引领者宝座。它的"全球五日达"服务已触达14国，实现百万单量级高效履约。2024财年日均跨境包裹量突破500万件，服务网络覆盖200多国，赋能10万商家与1.33亿消费者畅行全球。依托智能路由与秒级通关技术，将中国至核心市场时效从传统30-60天压缩至5个工作日，更借力递四方日处理超1000万包裹的强悍能力刷新行业标杆。

全球供应链服务赛道，菜鸟以1100多个仓库（1650万㎡） 和380个分拣中心织就高密度网络。170架次/周包机与2700条卡车干线穿梭于100多个智能清关口岸，构建端到端动脉。其海外仓覆盖18国，让跨境商品实现"海外3日达"闪电配送，并为快消、新能源、大件等全行业提供量体裁衣的解决方案。

这家公司更是自动化与数智化的先行者。截至目前，它已在28国落地超600个技术项目：为南美打造首个混合分拨中心，助墨西哥电信巨头优化供应链，更用RFID技术实现跨境包裹全链路"透明追踪"。自研L4级无人车GT化身"超级快递员"，运力达传统车辆2-3倍，在中国30多城奔跑中创下单件配送成本0.1元的纪录，末端效率飙升20%。

作为中国物流出海本地化拓荒者，菜鸟在西、美、墨等9国成功移植本土基因：欧洲"2欧元次日达"惊艳亮相，美国加州佛州90%人口享受"两日达"，墨西哥18州全域覆盖。以比利时列日、香港双eHub为支点，菜鸟正将"中国方案"转化为全球本地化服务的鲜活实践。

与菜鸟比，联邦快递受困传统跨境物流模式，30-60日时效已被菜鸟5日达碾压；顺丰海外仓布局仅覆盖菜鸟三成且缺乏核心枢纽，日均500万包裹运营力更暴露基建短板；京东物流被生态绑定，海外仓面积与科技落地项目不足；极兔技术短板明显，且松散加盟网络导致跨境时效超15天。

可以说，菜鸟并没有被边缘化，反而是回到了主航道。这两大维度，它有着较强的差异化竞争力。

可以说，调整后的聚焦，使得整个菜鸟的模式显得更为清晰了。

今日菜鸟可谓轻装上阵。

这当然有利于重启菜鸟增长，并带来财务面实质性改善。此次单月利润增长超预期，应该就是聚焦战略的奏效。

因为，剥离部分业务，虽导致短期营收增长承压，但跳脱了部分本土红海竞争，加上全球化和科技业务的高增长性、降本效应、溢价能力，反为菜鸟的毛利率、净利跃升埋下了伏笔。

当然，单月利润超预期，并不等于菜鸟短期就能带动大盘营收，并转变为利润中心。Q1已到后半程，它应该仍在经历着调整后的短暂阵痛。

不过，“全球化x 科技”的乘法效应，有望形成新的双轮驱动，平衡好菜鸟的增长：

一方面，利用AI分拣、智能路由等技术压缩跨境履约成本（如L4无人车配送单件成本0.1元），并通过全球600+科技项目提升基建复用率，持续将全球物流网络效率推向极致；

另一方面，通过深化与阿里电商生态的协同，尤其与速卖通的合作，可以创造规模化订单效应，摊薄海外网络扩张成本，同时加速技术方案输出，开辟高毛利市场。这个过程中，全球化场景则持续反哺科技进化，不断验证并输出技术方案。

写到这里，好像有一个问题需要解答，那就是，去年暂缓的IPO，是否还有重启的机会？

在我看来，去年以来阿里集团主导的菜鸟调整，本身很可能就带有重构其商业模式、重新打开其未来估值空间的用意吧。

要知道，此前为了IPO，菜鸟没少做加法，招股书中，它的形态几乎囊括了现有业界主流的物流模式，呈现额外"大而全"的特征。

这种模式的挑战在于，你必须持续进行高额投入，然后通过规模化、科技驱动的效率革新、生态协同才能摊薄各种边际成本。如此，它就对阿里集团的生态形成依赖——不止订单，还有各种底层的投入。

这种形态的菜鸟，要么独立成为一个庞大的主体，要么很难真正独立于母体生存。因为，投资太重了。如此，想获得较高的估值并不容易。

菜鸟寻求IPO的周期，阿里集团自身正处于诞生以来挑战最复杂也最重的周期。菜鸟战略必须服从于母体的整体战略，做出短期的牺牲。

但我们认为，菜鸟未来仍不排除IPO的可能性。只是说，这首先得视阿里集团两大核心主业完成结构性的转换，这是战略优先级的事。

此刻的菜鸟，已处于一场新的重构历程。它当然有利于重新挖掘菜鸟的价值。

刚才我们提到，在全球化、科技维度，菜鸟有着相对顺丰、京东物流、极兔、DHL 们的差异化优势。它与菜鸟12 年来形成的 4 重能力有关：

1、懂物流：物流各环节都有经验。 2、懂电商：从平台到商家需求，再到消费者体验，都有深入洞察。 3、懂全球：尤其合规税务、清关、本地化服务标准； 4、懂技术：自动化、数字化、智能化，技术切合产业应用。

尽管物流行业玩家众多，有的在本土胜过菜鸟的品质，但面向全球，同时具备如此广泛能力与网络密度的公司屈指可数，菜鸟可谓中国物流公司里跨境物流能力最强的平台。

夸克，最小的粒子，微末的洞察。