相比起缴纳3%的个税，年轻人更关心个人养老金遇冷的真相

2025年6月24日，国家人力资源和社会保障部称，按照《关于在全国范围实施个人养老金个人所得税优惠政策的公告》政策规定，个人养老金领取时，按照领取额的3%缴纳个人所得税，不区分本金和投资收益。

有网友惊呼：

为什么养老钱的本金也收税？

一码归一码，个人养老金纳税符合情理，而且也不会影响基础养老金。

我国的养老金体系，由三个支柱组成：

第一支柱为基本养老保险，由政府主导； 第二支柱为职业养老金，由企业年金、职业年金构成，企业和个人共同缴费积累； 第三支柱为个人养老金，由个人缴费并实行完全积累。

（图片来源于信达证券的相关研报）

一直以来，基本养老金领取时直接免税，直接依据是《中华人民共和国个人所得税法》：

按照国家统一规定发给干部、职工的安家费、退职费、基本养老金或者退休费、离休费、离休生活补助费免征个人所得税。

相对而言，中国的个人养老金属于税延型养老金，在缴纳时从税基中扣除，在领取时才征税。这部分资金的课税依据是：

个人养老金本质上仍然是个人收入，只不过是以强制储蓄的形式用于养老而已。

综上，“个人养老金征税”引发的苦恼与恐慌大可不必，因为基本养老金一直都免税，而个人养老金一直以最低税率征收个税。

事实上，我们更应该关注个人养老金的保值增值问题，而不是领取时的税负问题。

但在分析这个问题之前，我们必须弄明白一个问题，为什么在基础养老金的基础上，我国推行“三大支柱”的养老金体系建设？

❶刻不容缓的第一支柱

2024年1月1日，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文在领取“2023年度影响力人物”奖项时，对《中国新闻周刊》的记者说：

今年是我研究社会保障问题的第30年，（领这个奖）我颇有些疑虑，我一再追问自己，自己的研究领域比较窄，仅限于社会保障这么一小块儿，是不是有点不够格？

郑主任显然是过于谦虚了，你的研究领域虽然比较窄，但你研究出来的结论…水很深呐。

例如早在2019年4月，他主编的《中国养老金精算报告》就指出：

如果不计算财政补贴和累计结余，养老金在 2014 年已经出现了收支缺口，在2019年共有16个省份出现养老金当期 收不抵支 。 如果不考虑财政补贴，养老金结余将在27年达到峰值（约6.99万亿元），随后迅速下降，约在2035年 耗尽结余 。

所以社科院的同志们就很焦虑，以至于在博鳌亚洲论坛2021年年会期间，郑主任再次向记者表示：

即将公布的第七次人口普查数据和2020年人口出生率，对判断未来人口结构变化趋势很有意义，如果不延退，养老金首次出现赤字的年份是2028年，此后用基金余额来填补赤字，基金余额减少到0的时间将是2035年。 如果不延迟退休，到2050年养老金将是一个天文数字——2050年那一年支出养老金是35万亿，占GDP大约是9%。

注意了，以上提及的养老金，默认是基础养老金，也就是由“城镇职工+城乡居民”两个板块的基本养老保险构成、由政府主导的养老金“第一支柱”。

基础养老金体系的核心规则是现收现付，也就是用当前年轻人缴纳的养老金，供养/发放当前退休人员的养老金费用。

可见，现收现付的养老保险制度在“存在人口红利”时很管用。

基础养老金作为我国社保部门筹建的第一支柱，源于1986年推行的城镇职工基本养老保险试点，到1991年被确定为“建立一个全国统一的养老保险制度”。

按照社科院报告的统计，中国拥有世界上规模最大的社会保障体系。

截至2021年年底，城镇职工基本养老保险的覆盖人数超过了4.8亿人，累计结余6.4万亿人民币。城乡居民养老保险覆盖人数达到了5.5亿人，累计结余1.14万亿人民币。

（此处省略311字）

可惜，由于不可描述的生育政策，以及人口老龄化进展很快，2022年中国人口已经开始负增长，第一支柱面临着财务可持续性的巨大压力。而在此过程中，养老金的分配与流向问题，也引发诸多争议。

在学术研究里，衡量基础养老金体系运营健康的指标中，有一项名为养老金替代率，是指劳动者退休时的养老金领取水平与退休前工资收入水平之间的比率。

根据世行的报告，中国的养老金替代率一直在下降，至2020年，中国的养老金替代率是45%，远远低于55%的国际警戒线水平。

（以下省略276字）。

❷先天不足的第二支柱

按照有关部门的构思，当第一支柱承压后，除了以延迟退休的方式缓解基本养老金制度的财务压力，还需要改变对基本养老金的过度依赖，鼓励“多条腿走路”。

例如郑主任就说过：

综观全球，绝大多数国家都是现收现付，你就甭指望养老保险第一支柱攒钱。

压力来到了被寄以厚望的第二支柱，也就是由“企业年金、职业年金”组成的职业养老金体系。

企业养老金（第二支柱）在上世纪90年代的国企改制中开始摸索，最先的设想是，员工每月从其工资中拿出一定比例的资金存入养老金账户，而企业一般也按一定的比例往这一账户存入相应资金。

1991年颁布的《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》首次提出“国家提倡、鼓励企业实行补充养老保险”，2000年国务院颁布《关于完善城镇社会保障体系试点方案》，将企业补充养老保险正式更名为“企业年金”，并提出：

有条件的企业可为职工建立企业年金，并实行市场化运营和管理。

可见，养老金第二支柱的本质是企业与个人共同积累，缓解个人负担，它体现了企业的社会责任。

值得注意的是，世纪之交时，对中国社会与经济影响最大的事件是加入世贸组织，有关部门与学者联手制定的养老金第二支柱，大幅度地参考了美国的401K（企业养老金计划）。例如我校劳动经济学的教授就很自豪地说：

我国的职业养老金体系正在步入正轨，将来是要对标美国401K的！

多少年过去了，老教授早已退休，但预料中的第二支柱却并未发挥预想中的作用。

这其中原因复杂，但最直接的原因是相关法律法规中的描述性术语：

有条件的企业可以为职工建立企业年金。

这意味着，企业年金是一个集体协商机制，且要求企业具有相应的经济负担能力。

但由于历史的包袱、发展的阵痛、以及摸石头过河时走过的弯路、付出的代价…在覆盖率最高的时期，全国2亿职工中，第二支柱也仅覆盖了7000多万人。

企业年金进展有限，归根到底是为员工缴纳社保已经给企业带来了很多压力，而设立企业年金计划虽然可以享受税收优惠政策，但是额度很低，对企业的激励效果非常有限。

企业年金还存在着区域间结构不平衡的问题，以2021年企业年金结余规模地区分布为例，结余多的都是发达地区和城市。

更麻烦的是，在前所未有的经济下行周期中，事情正在发生变化。

例如郑主任在2024年1月接受采访时提到：

企业年金面临的主要挑战，首先就是企业经营状况压力增大，目前只有3100万人参与企业年金，短时期内覆盖面难以扩大。

所以，还是得继续想办法。

❸一言难尽的第三支柱

众所周知，中国社科院有一个好，那就是很讲原则、站位甚高。

所以，郑主任那些年讲过的关于社保“狼来了”的故事，不是要危言耸听，而是一个提前的吹风，吹的三支柱养老保险体系建设的风。

总而言之，郑主任认为，在第一、第二支柱慢节奏、低消耗、缓增长的特殊时期，我们不能依赖惯性走老路，不能急于求成走近路，不能按部就班走慢路，不能封闭思想走窄路。

郑主任认为，广大人民群众必须提高站位，深刻认识到：

养老不能靠政府，个人缴费、自行积累的第三支柱，看起来就是一片蓝海。个人养老的广阔天地，大有作为！

不久以后（2022年11月），《个人养老金实施办法》在北京、上海、广州、成都等城市先行试点，参加人可选择一家银行开立或指定惟一的个人养老金资金账户，每年缴纳个人养老金额度上限为1.2万元，可自主决定该项资金的投资品种、金额等。

这就是我国养老金体系中的第三支柱，即基于个人账户制的“个人养老金”，它的特点是：

1，基于自愿

：自愿缴纳，费用完全由个人承担。

2，每年限额

：每年缴纳的最高限额是12000元。

3，强制锁定

：只有在退休、出国或者丧失劳动能力后才能取出。

4，投资属性

：账户中的钱长时间锁定，只能通过投资获得收益。

5，税收优惠

：每年缴纳的部分享受免税政策但是最终提取时需要单独缴纳3%的税。

简而言之，个人养老金并不是社保发放的退休金（基本养老金），而是个人自愿缴纳、上有封顶的部分，你可以选择在指定的银行开通，自主选择购买相关金融产品，实现保值增值。

（图片源于信达证券研报）

那么问题来了：

既然个人养老金的本质是“自己存钱自己花”，人们为什么非得拿出这笔钱来被锁定呢？

这是因为，为了鼓励群众购买个人养老金，有关部门给出了双重税收优惠。

一方面，个人在缴纳个人养老金时，这部分金额（每年1.2万元）可以抵扣个人所得税。这既是为了鼓励个人养老储蓄，也为是为鼓励投资（因为进入个人养老金账户的资金，在很长期间内不能取出，通常用来购买国债、基金等产品）。

另一方面，个人养老金账户的资金在取出时，只需缴纳最低一档的所得税（3%）。说白了，个人养老金本质上仍然是个人收入，只不过是以强制储蓄的形式用于特定的养老目的，征收最低的个人所得税，是合理且双赢的。

而我们知道，中国的个人所得税税率实行超额累进制，而且累进幅度惊人。

（个人所得税预扣率表（居民个人工资、薪金所得预扣预缴适用））

因此，个人养老金制度的本质，是以长期的（从存入到取出之间的年份）流通性，换取每年的个人所得税优惠。

由上表可以看出，如果你月薪三千，往个人养老金充钱是不理性的，因为不管交不交个人养老金，你的最终个税额度都是3%。

但事情并没有那么简单。

在中国，个人所得税的免征额是5000/月，而对于缴纳的三险一金有专项扣除（算下来大约1万元左右），且对于继续教育、大病医疗、住房贷款或租房、赡养老人、3岁以下婴儿照护、子女教育等6项有专项附加扣除（算下来约为5.4万元）…

以上各项加总，一个常见的中年打工人，全年免税额度最高可达：

12.4万元。

所以，我们得出一个朴素的结论：

如果你的税前个人收入在16万元以下，就没有必要考虑个人养老金。

当然，以上结论仅适合天选打工人，不包括自由职业人士（个人劳务报酬占大头），也不适合高净值人士（特许权使用费、资本利得等方式为主）。

另外值得注意的是，个人与退休年龄相距越大，退税福利的意义越小。例如，如果你年方30，离退休还有几十年，你享受到的退税福利，很可能跑不赢货币贬值的速度。

正因为个人所得税在覆盖面、税率优惠人群等方面存在过多限制，从推出之日起，它就没有火起来。

按照郑主任在2023年底公布的数据：

第三支柱个人养老金制度施行近一年，4000多万人开立了个人养老金账户，但只有大约四分之一存了钱，其中只有一半多进行了投资，买了金融产品，缴存金额少、投资收益低是目前面临的主要挑战。

❹个人养老金如何吸引年轻人？

明白了个人养老金的逻辑，地球人都明白了，如果只有税收激励这一个措施，个人养老金不可能成为“三大支柱”中的具有分量的一极。

专家们说，个人养老金未来在税收激励方面，仍有改革完善空间，例如可以进一步打通养老金第二支柱、第三支柱。

我很难想象三个支柱被打通后的样子（这是美国401K账户的基本操作，但与我国国情不符）。但我觉得，解决个人养老金激励不足的痛点，有着上中下三策。

上策是彻底地让利于民，即将目前的EET模式（缴纳、投资时免税，领取时交税）改为EET模式（在所有三个环节都免税）。

中策是与不确定联动，缓解民众焦虑，例如让个人养老金制度的税收优惠限额跟随CPI等指标动态调整，让人民群众真正地感受到政策的温度。

当然。熟悉中国历史的人都知道，说好的“上中下三策”，上策和中策的施展，往往都要付出真金白银的代价，因而只存在道义与理想上的意义，真正具有可行性的，反而是下策。

所以我提出的下策是：

有关部门通过政策端发力，激发特色产品的创新能力，让个人养老金账户上的钱，找到风险收益相匹配、具有合理回报空间的投资机会。

在这方面，有关部门任重道远。

说个黑色幽默。

去年年初的时候，我在北京银行开通了一个账户，立刻就有网点人员给我推荐个人养老金计划，并给出了一些优惠与…赠品。

我微笑着问客户人员，“通过个人养老金账户购买贵行的金融产品，去年的平均收益率是多少啊？”

客户人员回我一个尴尬的微笑，我们相对无语。

年轻的同志们一定要明白一点，在试点期间，你存入个人养老金账户的钱，在退休之前是不能取出来的，只能用于购买银行理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，投资渠道非常有限，回报率相当感人。

（“养老金融50人论坛”公布的一项问卷调查，个人养老金被主要用于配置银行存款类产品）

2024年12月，人社部等多部委联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，把购买的金融产品的范围扩大至国债、特定养老储蓄、指数基金等产品。

这在一定程度上扩大了投资范围，但做得还不是很够。

假如在2021年允许个人养老金购买国债，这绝对是一个利好，投资回报率也较为可观。但现在都2025年了，国债利率又能有多少？

又例如允许个人养老金购买A股指数基金，理论上，它是跟踪资本市场内特定股票指数的基金，避免了个股的风险，降低了投资者的专业门槛，让投资者有机会共享A股的发展红利。

然鹅，2025年6月25日，上证指数报收3455.97点，和20年前差距不大。如果考虑到10年前（2025年6月12日）的5178点…购买指数基金的人，多半得哭晕在厕所。

说好的共享资本市场发展的红利呢？

今天我就把话搁这儿了：个人养老金账号上的钱，如果可以用来投资港交所股指，那么它具备“共享资本市场发展红利”的想象空间；如果可以通过某种方式，间接投资全球其他股市的股指（例如东京、孟买、新加坡、伦敦、纽约、纳斯达克），感兴趣的年轻人将如过江之鲫。

遗憾的是，这些年来，我们的“有关部门”一直在忙着帮我们算养老金的账，算着怎么从负债型向资产型养老金体系转变，算着如何从人口红利型向资本红利型体系转变，算着如何夯实应对人口老龄化的社会财富储备…

他们唯独没有想过，作为一项投资，应该首先考虑的问题是：

保值和增值。

尼采说：

知识深奥者致力于明晰，故作深奥者致力于晦涩，因为他们总是试图说服大众：听不懂的东西最深奥。

但无论如何，我就喜欢他们老谋深算却又算不明白的样子。

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25 Jun 2025

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