牛市中，还有哪个板块相对低估？

前两天写了一篇文章：

A股牛市，下半程开启？

结果就有人问了，既然已经是牛市的下半程了，到现在为止，咱中国的上市公司板块里，还有没有当前相对低估、而且未来还比较有发展前景的板块？

所谓“相对低估”，是指该板块的估值，相比较其历史估值而言属于低估，而“未来比较有发展前景”，则指的是该板块属于新经济板块而不是诸如银行、房地产、钢铁、白酒等传统经济的板块。

你还别说，还真有这么一个板块——科技互联网板块。

2025年1月底的时候，受到DeepSeek事件驱动，大陆和香港上市的互联网公司曾经大涨过一波，以中证沪港深互联网指数（简称“SHS互联网”）或中证港股通互联网指数（简称“HKC互联网”）为例，我们来查看其价格和估值的变动情况。

SHS互联网指数，今年1月中旬的点位是2350点左右，现在是3150点，指数价格上涨了35%左右；HKC互联网今年1月中旬的点位是750点左右，现在是1110点左右，指数价格上涨了45%左右。

看起来都已经大涨过了，我凭什么说科技互联网股票还是相对低估呢？

我们都知道，股票估值的高低，你不能简单去看绝对值，腾讯控股现在近600元港币一股，而阿里巴巴现在是125港币一股，你不能说，腾讯价格就是阿里的4.8倍……

真正要评价腾讯和阿里究竟谁更贵，是要看它们的每股盈利情况，要看它们的盈利增速，是要看它们的发展前景，甚至要看它们的股息率，回购金额等等，这可是个技术活儿。

对于绝大多数宽基指数和行业指数而言，最常用的衡量其估值高低的指标，就是市盈率（PE），如果从市盈率角度来观察，你会发现，这两个指数其实真的没涨多少。

SHS互联网指数，今年1月中旬PE估值是21.8倍，现在是27.1倍，只是涨了24%；

HKC互联网指数，今年1月中旬PE估值是19.9倍，现在是24.6倍，同样涨了24%。

更重要的是，无论SHS互联网指数还是HKC互联网指数，从过去5年的估值水平来看，当前的估值百分位，都只是在24%-30%这个区间——也就是说，如果从PE估值角度来观察，过去5年间，内地和香港股市的互联网股票，只有24%-30%的时间比现在便宜。

你说算不算低估？

为了把估值和价格的关系说得更清楚，我们可以拿港股之王——腾讯来做个例子。

众所周知，无论客户体量还是市值，腾讯公司，都是整个中国大陆地区上市公司中的王者，更是当今港股上市公司中的股王。港股三大指数，恒生指数、恒生中国企业指数以及恒生科技指数中，腾讯都是第一大权重股。

8月13日晚间，腾讯控股发布了其截至6月30日的2025年第二季度财报：

二季度营收1845亿元，同比增长 15%，权益持有人应占利润为556亿元，同比增长17%，非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为631亿元，同比增长10%。

从价格绝对值来看，腾讯目前接近600港元，创出4年新高，相比2022年10月底200港币的价格，更是上涨了200%。但因为腾讯公司的盈利增加，如果你查看腾讯的PE估值，相比2022年的最低点，只上涨了150%——换句话说，腾讯股价200%的上涨，可以拆分成两份：150%是靠估值抬升，另外的50%是靠盈利增长。

这就是我刚才提到的，科技互联网板块的估值并没有增长多少，所以，基本上符合提问者所要求的“当前相对低估、而且未来还比较有发展前景”的板块。

腾讯，只不过是这些互联网股票的一个代表而已。

有人说了，你说的这两个“互联网”都是指数，我们A股也没法直接买卖啊，即便是买腾讯，也还是需要开通港股通……

也不是的，如果你可以购买基金，像刚才提到的HKC互联网指数，在A股市场上就有专门的港股通互联网ETF（159792，场外联接 A 类：014673，C 类：014674）可供普通投资者购买。该ETF目前规模超过600亿元，是跨境类ETF里规模最大的一只产品，也是流入金额最多的港股类ETF。

在绝大多数的牛市中，都存在着板块轮动的情况，先涨的，通常是盈利已经改善或有可能改善的板块（如当前的创新药板块、军工板块），接下来可能是大金融板块或者低估值板块，就这样不断接力，才会真正的形成一轮牛市。

如果你相信，目前的A股和港股，正在一轮牛市进行当中，然后又想要找到一个有着较高安全垫（相对低估且未来有发展前景）的行业板块，可以考虑一下互联网板块，特别是港股通中的互联网板块。比方上述提到的ETF中，就包含了腾讯、美团、阿里、金山等中国互联网公司的主力军……