资不抵债的蔚来提出最强Q4目标：3个月交付15万辆、盈亏平衡！

北京时间9月2日，蔚来终于是发布了2Q25（1H25）财报，这是一份姗姗来迟的财报。

如果没有乐道L90的热销，以及全新ES8的火爆预售，2Q25这一份资不抵债的财报，没有L90的热销和ES8的火爆预售，会直接把蔚打入万丈深渊。

现在，蔚来终于可以站在财报废墟上指引光明的未来了。

玩一下下面有一个坏消息和一个好消息，要先听哪一个的游戏。

帮读者选了，先听坏消息吧。

坏消息就是

蔚来的2Q25财报是一份相当烂的财报，下面是这份财报透露的具体信息。

资产负债表

截至2025年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币272亿。

但经营现金流出，流动负债超过流动资产，股东权益为负。

同时，蔚来认为，蔚来的财务资源（包括可用现金及现金等价物、受限制现金及短期投资、经营活动产生的现金、以及可用信贷额度和其他渠道的资金）足以支持未来十二个月日常业务活动的持续经营。

亏损情况

2Q25经营亏损49.089亿，净亏损为49.948亿，经调整亏损（非公认会计准则）净亏损为41.267亿，归属蔚来普通股东的净亏损为51.413亿。

营业费用

主要是研发费用30.070亿，同比下降6.6%、环比下降5.5%；销售、一般及行政费用为39.649亿，同比增长5.5%、环比下降9.9%。

下面是好消息了

交付量方面：2Q25蔚来交付了7.2056万辆，同比增长25.6%，环比增长71.2%，其中蔚来品牌4.7132万辆、乐道品牌1.7081万辆、萤火虫品牌0.7843万辆。

Q3的指引：交付量介乎8.7万-9.1万辆，同比增长40.7%-47.1%，实际上，蔚来在7月交付了2.1017万辆、在8月份交付了3.1305万辆，这意味着蔚来在9月份的交付量在3.4678到3.8678万辆之间，这说明蔚来在手订单是足够的。

Q4的指引：在财报电话会上，李斌明确表示，目前蔚来的目标是在Q4的月均交付量是5万台，整个Q4的交付量超过15万辆。

拆解到具体车型，李斌表示，L90在10月份做到全供应链1.5万辆的月产能，而ES8则是在12月份能达到1.5万辆的月产能。这意味着，L90和ES8的月交付量达到3万辆。至于余下的2万辆的销量哪里来，主要看L60、ET5、ES6等在售车型了。

其中，李斌表示，目前困扰产能的问题，主要是乐道这边，从10月开始，电池产能能够提升到比较合理的水平，在Q4乐道的全供应链的产能能提升到月均2.5万辆。这意味着蔚来预期L60的销量能在Q4拉到月均1万的销量。

萤火虫的月产能在Q4也能提到6000左右，三个盘的产能峰值达到5.6万辆，能够支持蔚来实现每月5万辆的交付量。

为了配合ES8的交付，蔚来将每年最重要的NIO DAY提前到9月份举办。

这样的销量预期，是乐观了还是保守了，就看时间给出什么样的答案了。

在毛利率方面：

蔚来CFO曲玉表示，长期核心目标是实现20%的综合毛利率，并且分品牌有明确规划，蔚来品牌在20%的基础上向25%迈进，乐道品牌维持15%以上并争取更高，萤火虫品牌则目标10%左右。

目前，在2Q25蔚来的毛利率是10.0%（去年同期为9.7%、今年一季度为7.6%），其中，汽车毛利率是10.3%。同比下滑1.9个百分点，环比增加0.1个百分点，毛利率的改善快于汽车毛利率的改善，这应该是经营费用方面的改善。

到Q4盈亏平衡的时候，曲玉表示蔚来的整车毛利率在16%-17%之间。L90和ES8的毛利率目标，希望能做到20%。

其他业务利润率，在2Q25实现了8.2%的正向毛利率，主要是售后服务和金融服务方面的所推动的利润提升，能源服务的亏损收窄。对外的技术服务，在2Q25也实现了较大的利润，看来蔚来向小鹏看齐了，开始对外输出技术服务赚钱了。

研发费用：李斌在电话会表示，在26年，每个季度的研发费用将保持在20-25亿之间，这个研发费用相比过往的研发费用大幅度降低，也有助于蔚来达到盈利的目标。

后续产品规划上，除了乐道L80外，还准备在26年推两款大型SUV，ES9和大五座SUV ES7，蔚来终于看到了，理想L7（参数丨图片）89和问界M789的威力了，终于要学习了。不过，蔚来还是要学会怎么避免过往旗下车型的同室操戈。