上半年收入暴涨251%，老铺黄金给卡地亚上了一课

©️新博弈

文丨绿海谣

最近一周，国际金价一路高歌猛进，上演“七连涨”行情，成为市场瞩目的焦点。根据各大品牌9月3日最新公开数据，周大福、六福珠宝、潮宏基等品牌足金首饰价格报1053元/克，周生生报1056元/克。

就在这番火热势头的当口，老铺黄金（6181.HK）宣布将上调产品价格。而不久前发布的2025年中期业绩公告，则为这份信心提供了最有力的注脚——一份堪称“炸裂”的成绩单。

财报显示，老铺黄金2025年上半年（截至6月30日）营收高达123.5亿元，同比猛增251.0%；期内利润更是达到22.7亿元，同比增长285.8%。在金价单边上行的市场环境中，老铺黄金不仅完美受益于商品牛市，更凭借其独特的品牌定位和运营效率，实现了利润增速高于收入增速的优质增长，净利率进一步攀升至19.0%。

老铺黄金的这份成绩单恰恰印证了其独特的商业模式并非简单地“靠金吃饭”。老铺黄金的真正壁垒在于它跳出了传统黄金行业的逻辑。其他品牌在抢渠道、拼克重、打价格战时，它选择了一条更难的路：用文化叙事和工艺打造品牌溢价，用顶级商圈背书树立奢侈品形象。但这条路还能走多久，未来该走向何处？

重新定义黄金消费

老铺黄金在今年上半年交出了一份极其亮眼、增长势头强劲的业绩答卷。几乎所有关键财务指标都实现了200%以上的同比增长，远超行业平均水平。

收入从2024年的35.2亿元飙升至123.54亿元，涨幅达251.0%；毛利从14.55亿元增长到47.05亿元，同比增长223.4%；除税前利润更是从7.8亿元跃升至29.64亿元，增幅高达279.8%。期内利润和非IFRS调整净利润也分别实现了285.8%和290.6%的惊人增长，利润突破22.7亿元。尽管因金价上涨毛利率从招股时期（2023年度约41.0%）略有下滑至38.1%，但净利率反而从17.1%提升至19.0%。

与招股时期（2021-2023年）的数据相比，2025年上半年的业绩实现了数量级的飞跃。半年收入接近2023年全年的4倍，半年利润更是达到2023年全年的近5倍。门店数量从截至2023年底的36家平稳增长到截至2025年6月30日的41家，而同店销售增长200.8%，显示出单店效能的爆炸式提升。

在战略执行方面，招股书中的规划蓝图在2025年中报里全面落地。渠道拓展上，不仅新开5家门店且全部位于顶级商圈，线上渠道收入占比也提升至13.1%，还在天猫618夺冠；品牌与研发层面，与顶级奢侈品牌消费者重合率高达77.3%，专利和著作权数量大幅增加。

运营效率也得到显著优化，存货周转天数从2023年的195天缩短至2025年中期的150天，贸易应收款周转天数从25天降至12天。尽管为支持扩张银行借款增加使得资产负债率达到43.1%，但仍处于健康水平。

此外，老铺黄金还展现出强大的资本市场运作能力，IPO募资基本按计划使用完毕后，2025年5月又成功完成配售再融资约27亿港元。

老铺黄金的爆发，精准捕捉到了一个有趣的现代症候群——年轻人的“黄金焦虑症”。曾几何时还在吐槽大金链子土气的年轻人，如今却在社交媒体上自嘲“黄金血脉觉醒”，开始觉得黄金“真香”。

老铺黄金的聪明之处在于，它读懂了这场革命背后的密码。当年轻人不再满足于传统金饰的婚庆属性，转而追求兼具文化内涵与日常佩戴性的黄金单品时，老铺黄金用设计给出了回应。

以花丝镶嵌、錾刻等非遗工艺为核心，老铺黄金累计拥有近2000项原创设计和超1300项著作权。无论是融合花丝镶嵌、金胎烧蓝等非遗技艺的太阳图腾吊坠，还是致敬传统文化的七子葫芦系列，这些产品既保留了传统工艺的精髓，又以现代审美重新解构，让黄金不再是锁在保险箱里的传家宝，而是可以搭配牛仔、出入咖啡店的日常配饰。

老铺黄金让“买黄金”这件事变得很“酷”。通过严格选址高端商场、与奢侈品牌毗邻的策略，它将黄金消费从“大妈行为”升级为“品味象征”。它把店全都开在SKP、万象城这类高端商场，而且店铺常常就在爱马仕、卡地亚旁边。

网上甚至出现了“老铺女孩”这样的称呼。她们买老铺黄金不只是买一件首饰，也是在表达自己的审美和文化认同。她们乐于在社交平台分享自己的搭配心得，形成了很强的自发传播。

说到底，老铺黄金最厉害的地方，是让黄金这个古老的品类，真正走进了年轻人的生活，讲出了新的故事。

老铺黄金的“东方珠宝”之路

这份亮眼业绩与年轻化破圈的背后，藏着老铺黄金一个反传统的选择——不做黄金对冲。就像奢侈品市场里，LV的PVC老花包、潮牌的基础款卫衣，从不是靠材质本身溢价，而是靠品牌符号与用户认同支撑抢购热潮；老铺黄金的核心竞争力，也早已跳出“黄金克重”的局限，转向“文化工艺+情感价值”的溢价逻辑。

传统黄金品牌如周大福、老凤祥，习惯用期货锁成本、靠金融工具对冲存货贬值风险，本质是围绕“黄金金属价值”做文章。而老铺黄金86.85亿元的存货直接暴露在金价波动中，却能在2023-2025年金价累计上涨38%的周期里，既享存货自然增值红利，又靠“一口价”模式维持近40%的毛利率。

老铺黄金坚持这种模式的底气，来自对核心客群的判断。高净值人群购买黄金的核心诉求不是“金属保值”，而是“身份象征”，他们更看重产品的设计稀缺性和文化意义，对金价短期波动的敏感度较低，再加上老铺黄金通过“热门款每日限购”“会员专属抢购”等饥饿营销强化稀缺感，进一步弱化了客户对金价的关注。

老铺黄金大约有48万忠诚会员（至少消费过一次），主力顾客是居住在一线和新一线城市、收入较高的中青年群体，其77.3%的顾客与爱马仕、卡地亚等奢侈品牌用户重合。以北京SKP老铺门店为例（海通证券调研数据），消费超过50万的黑金卡会员以10%–15%的数量占比，贡献了约七成的销售额，可见这批高净值顾客的购买力之强。

不过，这种让消费者愿意为溢价买单的底气，并非短期客群积累就能建成。传统奢侈品牌依托深厚的历史积淀，构建起强大的“信任缓冲”，这种机制并非一朝一夕建成。爱马仕的故事始于1837年为马匹制造精美鞍具的工匠精神，其传奇的凯莉包与摩纳哥王妃格蕾丝·凯莉的轶事，不仅是营销话题，更是融入品牌血液的文化符号，使得它成为奢侈品的代名词。

而被誉为“国王的珠宝商”的卡地亚，其档案中保存着为印度大君、温莎公爵等历史名流定制珍品的图纸与故事。该品牌1847年创立即成为玛蒂尔德公主的供应商，1904年为飞行先驱山度士打造首款腕表，每个里程碑都让品牌成为历史的参与者而非旁观者。这种“历史在场感”正是老铺黄金需要补足的第一课。

梵克雅宝用一片四叶草讲述了半个多世纪的幸运故事，创始人家族中雅克・雅宝在庭院采摘四叶草赠予员工的轶事，让幸运变得可触摸、可传承；当蒂芙尼蓝出现在婚礼现场或社交媒体时，无需LOGO就已完成品牌传播；宝格丽的蛇形图腾演绎了一场跨越千年的文化对话，让品牌与“无畏女性”形象深度绑定，完成从文化符号到人格象征的跨越。

这些故事赋予了品牌超越产品本身的光环。因此，即便出现个别问题，消费者也更容易在一个贯穿时代的品牌故事中找到谅解的理由，相信问题只是例外而非常态。

而老铺黄金的“文化故事”才刚开篇，若想成为“东方卡地亚”，就不能只停留在非遗工艺的表层展示。老铺黄金坐拥花丝镶嵌这一“燕京八绝”技艺，其历史最早可追溯到春秋战国时期，从当时的错金银工艺中脱胎而来。在明清时期达到了鼎盛，成为宫廷造办处的核心技艺。但目前品牌仅将其作为工艺卖点，而非叙事主线。事实上，它完全可以让这一段工艺历史成为品牌的“精神故乡”。

同样不可忽视的是，顶级首饰的溢价，一半靠故事，一半靠专业领域的不可替代性。今年3月，路易威登宣布，其腕表与珠宝艺术总监弗朗西斯卡・阿姆菲泰特罗夫（Francesca Amfitheatrof）正式卸任，这说明品牌并非万能的通行证。

消费者对LV的核心认知是“奢侈生活方式的创新者”——从老花皮具、旅行箱到时装，故事始终围绕“旅行、自由、现代创新”展开，很容易让消费者觉得“这是LV的附属品，不是真正的珠宝”。而买卡地亚的人，是想买珠宝，所以先想到卡地亚。这种心智不仅仅是品牌光环的偶然结果。

老铺黄金不需要成为 “中国的卡地亚”，而可以成为 “世界的老铺黄金”。

不久之前，历峰集团CEO Nicolas Bos曾在最新财报发表时公开表示：“老铺黄金的成功与中国的文化自信深度绑定，该品牌吃到了很多东风”，肯定了老铺黄金的战略道路。

而这份“东风”吹拂的成效，直接体现在了历峰的财报数据上。2025财年第一财季，卡地亚与梵克雅宝母公司历峰集团珠宝板块亚太市场销售疲软，尤其是大中华区销售额同比下滑7%，延续了上一财年23%的大幅回落。这在一定程度上表明，老铺黄金等本土品牌的崛起，已经开始重塑中国高端消费市场的格局。

而老铺的野心显然不止于国内市场。今年6月，老铺黄金首家海外门店于新加坡开业，上半年境外收入因此同比增长455.2%。它正尝试将中国的“文化溢价”输出海外，与西方珠宝巨头在其熟悉的全球市场上，展开一场正面对话。

下一步，在销售额快速上涨的同时，老铺黄金也应该慢下来：慢一点打磨工艺标准，慢一点沉淀属于自己的品牌故事。它已经迈出了最关键的第一步，接下来要做的，就是用耐心把 “东方珠宝” 的故事，讲得更久、更透。

新博弈（ID：newgametheory）原创

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