重估永臻股份：AI液冷+机器人+储能三大风口“遗珠”

今年无疑是一个科技产业的大牛市，时至今日，虽然龙头和白马股的估值已经不低，但也是在各自的细分领域之内高低切换，并未外溢到传统的“老登”板块。那么对于投资来说，继续沿着科技主线，挖掘暂未被市场关注到的“遗珠”，是放大收益弹性的最佳做法。

最近复盘，注意到不少卖方分析师提到了永臻股份。该公司除了光伏边框业务稳健增长之外，还切入了人形机器人、AI算力液冷、储能等数个万亿级别的新兴赛道，且已有不小的进展。

复盘来看，永臻的股价在底部横盘一年多，市值仅57亿元，完全没有体现出近一年基本面改善带来的业绩增量和成长空间。与此同时，近期成交量持续放大，股东人数也连续减少，很可能是四季度的一匹黑马，值得多研究一下。

01

受益于反内卷+全球布局的光伏边框龙头

永臻是光伏铝边框的绝对龙头，全球市占率超18%（六大基地满产后对应市占率20%+）。

光伏边框主要用于固定、密封太阳能电池组件，是组件成本占比最高的材料之一（按2025年8月的价格测算，占比14%）。而且边框业务具有“卖铲子”的特性，电池/组件技术更新迭代，但都离不开“封装及保护”，需求具有高确定性。其中，铝边框在长期稳定性及回收价值等方面有优势，应用率达95%以上，远高于其他材料。

永臻的国内客户包括天合光能、晶澳科技、隆基绿能等九大主流组件厂商，海外获得REC、Renew、Waaree等五家国际头部厂商认可。近年随着光伏大爆发，公司产品出货同样高增长，2024年实现收入81.83亿元，同比增长51.8%；2025年上半年实现收入57.0亿元，同比增长61.24%。

目前，公司拥有辽宁营口、江苏常州、安徽滁州、安徽芜湖、越南五大生产基地，此外包头基地已经奠基。从国内外业务情况看，均有很大的改善。

国内方面，近一年，产能过剩的光伏行业迎来了寒冬，受此影响，永臻的加工费同比下降，盈利端承压。6月底以来，光伏成了“反内卷”的核心领域，行业困境反转，公司也将受益于议价能力提升和毛利率修复。隆基绿能、阳光电源等龙头的股价已率先反弹，产业链公司股价修复也为期不远了。

今年4月，包头基地年产100GW边框及60万吨熔铸项目启动建设，可更好辐射北方市场。此处靠近电解铝主产区，且拥有全国最便宜的电价之一，成本优势明显，投产后市占率将显著提升，卖方预计贡献1亿利润增量。

海外方面，光伏装机需求持续增长（IEA预测2025年新增570-630GW），新增需求有一半来自中国以外的市场，而海外边框产能较少，由于贸易壁垒影响，海外产能非常稀缺，加工费相较国内有显著溢价。

2023年，永臻在越南投建年产18 万吨光伏铝边框生产基地，聚焦欧美、印度等高潜力市场，目前已实现满产，订单排到了明年，且加工费与利润率更高，已成为公司增长的核心引擎（永臻越南上半年实现收入8.23亿元，净利润1.05亿元），并提升了毛利率：Q2 公司销售毛利率4.51%，环比提升0.57个百分点。

有卖方预计，越南基地25年出货10万吨，单吨净利在2000元+；26年出货18万吨，单吨净利润3000元+，贡献4亿以上净利润，显著提升整体盈利水平，成为下半年和明年最大的业绩增量。

对于永臻的光伏边框业务来说，除了市场增量逻辑，还有市占率提升逻辑，原因是：

1）当前光伏边框行业承压，二三线企业的资金压力大，持续出清，份额将向龙头集中。

2）头部组件企业对光伏边框的需求大，对可靠性、交付能力的要求高，不会轻易更换供应商，永臻与头部组件企业建立了长期关系。“反内卷”推动落后产能出清，头部组件企业份额提升，公司业务将水涨船高。

公司在今年初的股权激励计划中，定下了2025-2027年出货量不低于60万吨、80万吨、100万吨的目标。这是基于其成本和全球化优势的底气，也为公司业绩增长提供了明确的指引。

总之，光伏行业的至暗时刻已经过去，永臻的国内业务继续稳健增长，海外产能带来可观的利润弹性。主业的复苏和份额提升，是公司估值修复的第一推动力。

02

人形机器人赛道的新玩家

在特斯拉及国内的智元、宇树引领下，人形机器人赛道火出了天际。少为人知的是，依托铝合金技术优势，永臻在该领域也有很大进展。

十一前夕，这一利好明牌了。

据9月30日调研纪要，公司已与智元机器人达成合作并形成批量交付，对其主力机型已实现多个核心部件的供应。未来，公司将与合作方联合研发探索铝合金、镁合金等材料的应用，增加相关部件的供应量，实现机器人业务的持续增长。

人形机器人对硬件的要求非常高，强调轻量化和高性能，这离不开高端的合金材料，永臻深耕多年早有积累，切入该赛道也是水到渠成。

目前人形机器人还未到量产阶段，短期利润贡献相对较小，但批量出货已经近在咫尺了。智元机器人在8月的合作伙伴大会上透露，今年出货量预计可达数千台，明年预计会有数万台的出货。未来几年，希望每年出货量可达到数十万台。

考虑到智元巨大的成长性，永臻作为产业链核心公司，预计后续业绩弹性很大。

目前与智元有合作关系的，包括上纬新材、卧龙电驱和宁波华翔等上市公司。自相关信息公开以来，上纬新材的股价涨幅约16倍，卧龙电驱涨幅1.5倍，宁波华翔涨幅1.6倍。相形之下，永臻的股价仍在底部横盘，有望随着消息的明朗而快速补涨，这就有了巨大的弹性空间。

03

液冷赛道引爆第二增长曲线

除了光伏边框业务底部反转，永臻还开了一个新局：收购捷诺威，切入液冷赛道，打造第二增长曲线。

7月，永臻完成了对捷诺威的收购，获取先进的“扁挤压”技术，正式切入液冷赛道。

捷诺威自主研发的“扁挤压”技术，是非常牛的：攻克了宽幅薄壁铝型材挤压的全部关键难点，是国内唯一掌握这项技术的，可应用于汽车轻量化、储能、AI数据中心液冷、5G等领域，并跟宁德时代、比亚迪、华为都有合作，一群顶流企业为其做了背书。

当前，新能源车、储能、AI数据中心等领域爆发式增长，正是液冷市场的黄金发展期。捷诺威的目标是26年底形成10万吨产能， 26年实现3-4万吨出货量，将助力永臻快速切入液冷等高潜力成长赛道。

据悉，捷诺威已与国内的数据中心头部企业对接中，预计很快会形成数据中心液冷订单，将形成实打实的业绩。目前，液冷概念的公司不少，但大多数的出货量很小。相形之下，永臻的确定性是很高的。卖方预计，捷诺威27年满产后，对应收入30-40亿元，净利润6亿元。

与此同时，永臻的客户如阿特斯、天合、晶科等，都在“光伏+储能+数据中心”一体化发展，捷诺威的产品可无缝嵌入他们的储能业务需求。藉此，永臻也成为全球少数具备“材料-部件-系统”全链条交付能力的厂商之一，价值量一下子就提升了。

由此可见，此次收购不仅是技术整合，更是战略协同。捷诺威带来了高价值领域的核心技术，永臻则可利用资本、产能和客户优势，迅速形成规模化产能，从光伏的单一领域，跨入汽车轻量化、储能液冷、AI数据中心液冷、5G通讯等多个万亿级的新赛道，打造出一条比光伏边框业务毛利率高得多的第二增长曲线。

复盘AI数据中心液冷概念股，飞龙股份、银轮股份的股价已经翻倍，英维克涨了1.5倍，这么看，永臻的预期差太大了，要是早点被挖掘出来，估计就不是现在这个价了，不过迟到的“正义”仍是“正义”，安全边际还更足，可以潜伏等待补涨。

04

储能电站贡献稳定现金流

随着宁德时代的市值炒过贵州茅台，储能作为最强风口之一，已经坐实了。与此同时，永臻也踏准了节奏，储能电站业务开花了。

6月19日，公司宣布拟在包头建设1.8GWh储能电站项目，该项目可获得补贴0.35元/千瓦时（补偿期为10年），预计项目投运后每年可带来2-3亿元现金流及约1亿元净利润（享受0.35元/度的电网补贴），成为未来重要盈利及现金流来源。

值得一提的事，包头储能电站作为“链主”，除了成为现金奶牛之外，还能会新业务导流。据悉，参与电站招标的多家企业，已导入了捷诺威的液冷板。

05

进入主流机构视野

之前，市场以为永臻只是一家强周期性的传统制造企业，导致股价承压，也带来了最大的投资预期差。如今，周期见底+新兴成长，上半年业绩见底，下半年迎业绩拐点，明年业绩爆发式增长，带来了戴维斯双击的可能。

根据国金预测，公司2025-2027年将实现归母净利润1.23亿、3.70亿和5.74亿。2026年的净利润增速将高达200%，意味着26年对应市盈率将迅速下降到15倍，2027年仅为9.7倍。这对于一家成功切入新兴赛道的公司来说，显然是严重低估。对此，国金给予了“推荐”评级，目标价29.23元。

据我了解，有卖方给出了更乐观的预期：光伏边框越南基地满产后，对应利润4亿元；捷诺威2027年满产，对应净利润6亿元。再加上国内基地贡献1亿元、储能电站贡献1亿元。远期看利润将达10-12亿元。假设根据行业平均，给予20倍估值，对应市值将是200-240亿，对应2.6-3.3倍的上涨空间。

值得注意的事，公司的股东人数持续下降，已从去年底的2.51万人降至9月19日的1.77万人。半年报新进的第一大流通股东深圳睿和恒投资咨询中心(有限合伙)，背后更是有着高瓴资本的身影。

进入9月，机构频繁对公司调研，30日更是有52家券商、公募及险资进行调研，意味着公司的业务蝶变已进入了主流机构视野。

总之，永臻已经拥有AI液冷、人形机器人、储能三大最强风口业务，同时下半年主业订单旺盛，利润率确定性回升。向下，有稳固的主业增长托底；向上，有三条万亿级新兴赛道贡献高弹性，无疑是一个攻守兼备的稀缺标的。

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