滴普科技港股IPO招股认购超7590倍，中国版Palantir 做对了什么？

2025年AI赛道迎来了爆发，一时间算力层、大模型、应用层争奇斗艳，谁才是最具想象力的方向？美股市场给出了一个答案：过去2年，大数据与AI平台软件巨头Palantir（PLTR.O）的股价飙升27倍、估值高达564倍，远超特斯拉、微软、Alphabet（谷歌母公司）这些知名公司。

估值反映的是市场对于一家公司未来的预期，业成长性越好，估值就给的越足。显然，Palantir就是这样一家。

说起Palantir，在美股可是大名鼎鼎。该公司基于全面的产品矩阵与高度定制化能力，为用户提供端到端的解决方案，实现了业绩高增，是AI 落地企业决策场景的一个典型标的。2023年至今，公司市值飙升至4300亿美元，成为美股科技市值前十公司，证明了深耕企业级 AI 应用能获得市场高度认可。

无独有偶，将视野跳转到中国市场，被称为“中国版 Palantir”的滴普科技，预计10月28日在港交所挂牌上市，剑指“企业级大模型 AI 应用第一股”。公司计划全球发售2663.20万股，每股定价26.66港元，预计募资额为7.10亿港元。公开发售已于23日中午结束，市场消息透露，公开发售部分获超过23.9万人认购，录得7590倍超额认购，超购倍数已超过今年9月9日上市的大行科工（02543）的7557.4倍，成为香港史上超购第二大新股；认购数量更是高居今年港股主板第一。

滴普科技和Palantir的业务逻辑很像：凭借“数据-模型-应用”全栈能力深耕企业级 AI 应用，驱动了业绩高增，是中国版企业级 AI 应用的潜力标杆。Palantir珠玉在前，滴普科技的潜在市值空间，无疑很有吸引力。

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企业级大模型AI应用的长坡厚雪

过去国内SaaS行业的生意难做，因为很多企业对软件并没有刚需，IT支出结构一直是硬件大于软件。只卖软件产品，避谈服务，很难打动人。

不过随着“AI+大数据”的发展，据IDC调研，超过50%的中国500强数据团队希望在未来一年内部署AI Agent，AI应用的春天终于来了。有一说一，AI算力和模型的通用能力虽强，但在专业领域会产生幻觉。整合好企业的专属数据，并打造面向业务的AI应用能力，方能体现真正的商业价值。

来看大赢家Palantir是怎么做的：其通过自研的AI平台AIP，使得AI应用从一开始就与业务深度相关；同时，派遣工程师嵌入客户的业务流程，以深度定制化实现价值绑定，构成了独特的护城河。

据Q2财报，Palantir调整后的经营利润率高达46%，净利润率为33%，自由现金流利润率高达57%。这也刷新了市场的传统认知——AI应用深耕具体场景，既能做大更能赚钱。华尔街给予高达564倍的估值，并非源于短期的炒作狂热，而是一种对“稀缺资产”的战略定价。

当前，国家力推AI与实体经济深度融合，产业政策利好频出。据弗若斯特沙利文，2024年中国企业级大模型AI应用市场规模达386亿，预计2029年突破2394亿，年复合增长率44%。产业规模如此庞大，To B赛道无疑是长坡厚雪。

在任何时代，应用层的机会都远多于系统层，移动互联网时代诞生了微信、淘宝、抖音等超级APP，商业价值并不逊于安卓系统，AI时代也该如此。

站在当前时点审视，滴普科技的业务既契合国家的战略方向，也踏准了AI应用爆发的节奏，自身价值得以放大，有望实现“赛道稀缺性+标的成长性”的双重共振。

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AI解决方案成核心增长引擎

据聆讯后资料，2022-2024年，滴普科技营收年复合增长率高达55.5%，2025上半年更是实现收入1.32亿，同比增长 118.4%，呈阶梯式增长态势。

业务规模放量带动了毛利率水涨船高，从2022年的29.4%提升至2024年的54.4%，并在2025年上半年进一步达到55.0%。背后是髙毛利业务（尤其是结合了数据平台和大模型能力的解决方案）占比提升，从2021年的51%增至2023年的74%。

虽2024年账面有亏损，但剔除相关非现金因素后，经调整净亏损率大幅收窄。“估值溢价转化为会计亏损”是高速成长科技企业典型特征，伴随着行业高景气，利润回正的确定性很高。

公司的研发投入同样慷慨，2022-2024年研发费用分别为9420万、8230万、8140万。随着收入放量，研发费用占收入比从2022年的93.7%降至2024年的33.5%，反映出快速增长的营收正在覆盖研发成本，研发与商业化落地达成了很好的平衡。

细究收入的高增长，源自客户数扩大+单客户价值提升。2022年-2025年6月30日，公司客户数从129家增至283家。客群覆盖消费零售、制造、医疗、交通等多个垂直领域的领军企业——通过深耕不同领域，公司既深化了自身能力，也吸引了新客户，形成技术与商业化自强化循环。

另一个细节是，每名大客户的年均收入贡献，从2022年的380万增加至2024年的480万，印证了其解决方案为客户带来了实打实的效益。

细看了一下公司的收入结构，有一个战略转型：今年上半年，传统优势业务FastData企业级数据智能解决方案贡献营收0.59亿，占总营收的44.7%；代表未来方向的FastAGI企业级人工智能解决方案业务营收0.73亿，占比升至55.3%，成为新的增长引擎。

这一转变，折射出滴普科技已从一家数据智能服务商，蝶变为以AI应用为核心的解决方案提供商。

据弗若斯特沙利文，以2024年的收入计，滴普科技在中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场排名前5。显然，在一个极度分散的市场中，公司率先拿下了一张入场券，足以在蓝海中畅游。创始人赵杰辉曾打过一个比方：“C端市场就像在草原上猎杀羚羊，稍不留意就会被大厂围剿，反观企业级大模型市场，则是在深海里撬贝壳，每个贝壳里都有珍珠，撬得快就能吃饱。”

滴普科技的核心成员大都来自华为、阿里、IBM，创始人赵杰辉是To B行业老兵，曾是华为核心技术专家及核心路由器领域团队负责人，还担任过阿里云资深技术专家、企业事业部总经理等职。联合创始人杨磊同样是华为老兵。

截至 2025 年 6 月，研发团队共 147 人，占员工总数的44.3%，技术底蕴很深厚。2024 年公司获“国家级专精特新小巨人企业”“福布斯中国人工智能科技企业 TOP50”等称号，技术实力获权威认可。平台也已获得大模型与算法“双备案”，在政策合规层面具备一定壁垒。

公司的投资方包括高瓴、五源资本、IDG 资本、浦银国际、BAI 资本、招商局创新基金等机构。为何获得了顶级资本加持？

当前行业正从“验证模型”迈向“规模商用”，市场需要商业价值确定的AI公司，To B赛道的确定性最高，而滴普通过了大客户验证，释放出客户增加+持续复购的信号，并将通过IPO实现估值兑现、融资补血与信任锚点占位，因此天然具有资本吸引力。

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FastData+FastAGI 构建独门利器

滴普科技的核心竞争力在于，通过“FastData Foil数据融合平台”“Deepexi企业级大模型平台”两大基础设施，实现Data+AI深度融合，并构建了两大核心产品——FastData企业级数据智能解决方案、FastAGI企业级人工智能解决方案。前者帮客户提供数据平台、进行数据治理；后者帮客户训练专属模型、开发AI应用。这种基于信任、粘性的持续合作，所产生收入的稳定性、价值量一点都不比SaaS订阅收入低。

缺乏企业自有场景的规则锚点，是行业模型最棘手的难题，导致大模型幻觉问题在场景中被无限放大，出现答非所问。

滴普科技给出了自己的解法：第一步，以Deepexi企业大模型为基础，注入行业数据，训练出专门针对某一领域的Deepexi-RM模型（相当于给通用AI装上企业知识库）；第二步，通过FastAGI解决方案，将训练好的企业模型转化为“AI业务员”，精准处理诸如合规审查、供应链优化等具体业务。

以“灯塔客户”中国海城为例，滴普科技基于FastData 解决方案处理的脱敏训练数据，依托Deepexi平台的行业特定能力及制造行业公开知识库，构建了中国海诚本地部署的定制化企业专属大模型。

该模型汇集了近千份专业技术文件构建完备知识库，生成包含语料切片、问答组及标准图形的庞大语料库，能够处理文本、图像、表格及公式，支持文件分类、版面分析及图像与公式识别等应用。实测显示，系统在图纸合规性审查中达成90%准确率，AI模型能在5秒内响应专业咨询。

这标志着，认知智能已突破制造业“硬壁垒”——中国海诚过往数十年的工程智慧，转化成了可计算、可追溯、可进化的数字资产。

滴普科技与中国海城合作的示范效应，带来同行业的持续订单：公司基于行业实践知识（Know-how）与大模型工程能力，能做得“很深”解决直接的问题，带来老客复购、新客拓展的双重保障。

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“中国版Palantir”做对了什么？

滴普科技的业务模式，与Palantir有颇多类似之处。

Palantir建立起难以超越的竞争壁垒，核心在于两大护城河：数据本体论（Ontology）和高度定制化的服务模式。

例如，Palantir沉淀了一套可复用的“本体IP”，通过结构化的语义模型，把分散的数据组织起来，使其在业务流程中能够被理解、连接和使用，避免了孤立的数字堆积。

SaaS公司大多追求可快速复制的标品，Palantir却选择了高度定制化路线。据报道，口罩期间，英国国家卫生服务体系与其合作，将患者数据和医疗资源整合，提高了40%以上的分发效率。

真正让Palantir起飞的是2023年推出的AI平台——AIP。核心是将大语言模型（LLM）集成到公司的私有操作网络中，直接为客户的业务数据和流程提供服务。换言之，将AI从单纯的信息提供者，转变为直接执行任务的行动者。

深度集成和定制化服务，带来了极高的客户粘性。AIP发布后，Palantir股价也开启了长牛之路。

滴普科技展现出了与Palantir相似的核心能力。公司2018年以数据治理业务起家，推出FastData企业级数据智能解决方案，同样解决了“数据孤岛”、业务融合的痛点。在合规和安全方面，公司的安全防护体系可以覆盖数据安全、隐私保护、内容合规等领域，并支持模型私有化落地。

滴普科技所遵循的“数据层实现多模态融合治理、模型层推动AI与业务无缝对接、同时兼顾企业级安全”的业务逻辑，与Palantir的发展路径高度契合。后者正是依托Foundry数据平台、AIP人工智能平台及本体建模能力，系统性地解决了多模态数据融合、AI业务化落地与安全合规等核心问题。

大模型AI应用的胜负手，不在于参数竞赛，而在于产业毛细血管的渗透力。这是一个厂商长期忽视的领域，Palantir和滴普科技都做到了。他们没有拘泥于SaaS、标品、经常性收入这些条条框框，而是破解了“能不能在高压力、高复杂度的真实战场上，把事情做成”的难题。

构建数字空间的动态业务本体，需要大量的行业知识（Know-how）和实践积累。你要理解一家石油公司的钻井流程，也要懂得一家制药公司的临床试验数据管理，这种深度认知无法通过短期内招聘来解决。

Palantir多年深耕极端复杂场景，才有了庞大客户群。滴普科技也是采取“灯塔客户辐射”模式，通过与领先企业的合作积累垂直行业落地能力，再吸引同行业新客户。如2021年服务深圳消费零售灯塔客户后，4年获取32家同行业新客户；2023年合作中国海诚后，2年新增26家制造业客户。

一句话，To B实际上是一个持久的信任过程。滴普科技依托“技术硬核+场景深耕”的优势，形成了技术与商业化自强化循环：客户用得越多→ 系统沉淀的经验越多 → 数字镜像越精准 → 决策支持能力越强 → 客户越依赖 → 客户用得越多……这是一个强大的正向飞轮。

中国制造业的复杂性堪称全球之最：39个工业大类、525个小类，每个场景都是独特的数据迷宫，也是价值金矿。这种生意的想象空间和利润率，不比模型层乃至算力层差，也是滴普科技未来业绩的源头活水。

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全新的估值逻辑

AI细分赛道先后出现了不少大牛股，但国内的AI应用方向却尚未诞生。从时间轴看，AI基建完成后，AI应用会站到舞台中心。

复盘过往，AI 巨头频繁画大饼，真正实现商业闭环的凤毛麟角，滴普科技率先实现了AI商业化落地，并构建出了一整套可复制、可放大的增长逻辑，具备了AI牛股的基因。

2023年以来，Palantir的股价飙升2737%、估值达564倍。对比来看，特斯拉股价涨幅260%、估值248倍，微软股价涨幅113%、估值37.5倍，Alphabet涨幅186%、估值26.5倍。换言之，美国市场给了Palantir所有科技大公司里最高的估值。

美股机构的价值发现能力强，高估值昭示了机构认可的投资方向。当前的4300亿美元市值，是对其独特护城河和未来潜力的一种定价，相信其在企业级AI赛道上拿到了一张通往终局的地图。知名投行WedBush分析师Ives甚至暗示，Palantir可能成为“下一个甲骨文”，未来几年内达到万亿美元的市值。

Palantir的商业潜力，也为滴普科技的前景提供了具象化的参照体系。中国能否诞生自己的Palantir？答案逐渐清晰了：滴普科技作为“企业级大模型AI应用第一股”，是港股中最有望复刻Palantir的稀缺标的。后者强劲的股价表现，更让市场对滴普科技的估值潜力充满了遐想。

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