夏春：此次黄金暴跌属技术性调整长期仍看涨黄金

文 |王立广祝玉婷

编辑 |刘鹏

黄金价格在过去一段时间持续攀高后出现回调，10月22日，现货黄金价格一度暴跌超过6%，创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录。此次黄金大跌背后的导火索是什么？黄金牛市到底还在不在？10月23日，腾讯财经、财联社联合推出《洞见股市》系列直播，邀请上善资本集团首席经济学家夏春博士带来最新解读。

夏春表示，此次黄金大跌是技术性调整可能性更大，更偏向于交易端，可以看成是“黑天鹅”事件，因前期涨幅巨大，积累了大量获利盘，这次ETF资金的大规模流出只是这种技术性调整的集中体现。

针对各国央行是否还会继续购金，夏春认为，央行是黄金的价格不敏感型买家，其购金行为属于基于国际秩序重构的战略调整，不会因短期金价波动改变。认为这一次黄金的下跌，央行的行为短期内也不会发生太大的变化，央行还是会继续买。

针对黄金在投资组合中的配置比例，夏春建议是10%左右。这个考虑源于高净值客户多有海外配置，黄金对冲货币作用明显，美元上涨时黄金跌幅相近，美元贬值时黄金升值幅度通常更高，而且这个建议基于高净值客户较大的财富体量。

以下是直播问答实录（有删减）：

问题：近期黄金市场经历了“冰火两重天”的行情，在创下多次历史新高后突然出现史诗级的暴跌，哪些因素导致了黄金价格的剧烈波动？

夏春：近期黄金的大涨其实是超过预期的，金价在短期内（9月3日至10月17日）出现近乎垂直的暴涨，这样的上涨可以说是历史上罕见的。从一些统计指标来讲是超买，还有一些价格上的偏离长期运行的趋势，这本身已隐含回调风险。

此次黄金的大跌可以看成是“黑天鹅”事件，暴跌的直接诱因，可能是多重短期因素叠加共振的结果，包括俄乌冲突出现谈判迹象，以及美国强劲财政数据和美元回暖等宏观环境影响。尽管暴跌具体时点难以预测，但市场对回调已有警惕，未来黄金行情可能进入高波动阶段。

问题：对于黄金这次的暴跌，是倾向于基本面的引导因素更多一些，还是技术面的因素更多一些？

夏春：我认为此次黄金大跌是技术性调整可能性更大，更偏向于交易端，美元走强已在预期之中，上半年创纪录的跌幅已提前消化了美联储未来4-5次的降息预期，当前反弹源于美国贸易逆差缩小、财政数据强劲等基本面支撑。

我们在10月初已内部预警可能出现10%级别的回调，因前期涨幅巨大，积累了大量获利盘，这次ETF资金的大规模流出只是这种技术性调整的集中体现。

问题：经历了这次大跌以后，各国央行还会继续买黄金吗？后续金价还能继续上涨吗？

夏春：央行是黄金的价格不敏感型买家，其购金行为属于基于国际秩序重构的战略调整，不会因短期金价波动改变。我认为这一次黄金的下跌，央行的行为短期内也不会发生太大的变化，央行还是会继续买。

对于黄金价格来讲，受到多重因素影响，央行只是一个因素，另外的因素是机构，有ETF，还有传统的资产管理公司、家办、家庭。比如家庭购买，像中国家庭、印度家庭。最近黄金的快速上涨，除了我们大家能够说出来的因素以外，还有对于国内的很多城市的购金，很多家庭觉得以前不够，现在要来补充。

长期来讲，黄金还是会上涨的。但是短期来讲，谁也不敢说明天怎么样、后天怎么样、下个月怎么样。

问题：在目前比较高波动的时期，黄金在我们的投资组合当中应该扮演什么样的角色？建议对黄金的配置比例大概是多少？

夏春：达利欧的建议是，在投资组合中应配置10%至15%的黄金，以对冲市场风险，我个人觉得这个比例还是高了一点，我的建议就是10%左右。这个考虑源于高净值客户多有海外配置，黄金对冲货币作用明显，美元上涨时黄金跌幅相近，美元贬值时黄金升值幅度通常更高，而且这个建议基于高净值客户较大的财富体量。

对于中国家庭来讲，除了配置黄金，还是可以考虑黄金上市公司。因为上市公司是有基本面的，黄金分析起来相对比较难，它是一个大类资产。而且黄金是全球流动性仅次于美股的资产。对于个人来讲，如果你没有方法、算法、工具的话，是完全不建议做高频交易。在这种情况下，与其讨论黄金什么时候涨、什么时候跌，不如去找一些基本面非常好的黄金上市公司，因为这个是可以分析的，可以去跟踪的。

问题：对于投资者有一些什么样的建议吗？交易过程当中需要注意哪些风险点？

夏春：我觉得对于黄金投资，个人投资者还是要用配置的思路来对待。实物黄金有管理费和买卖价差，成本不低，所以不能频繁交易。现在虽然有黄金ETF等各种工具，但如果你没有足够时间盯盘，还想靠预测短线走势来赚钱，最后很可能亏钱。用配置的思维，把黄金作为资产的一部分长期持有，才是更稳妥的办法。

最后给大家两个建议：第一，别焦虑，投资上面最不应该的就是焦虑。你如果能够克服你的焦虑的话，你会成熟很多，你会理性很多。第二，别把所有资金都押在一处，永远不要忘记风险在前面，有一句话叫盈亏同源。一定要在资产配置上面坚持去分散，坚持去多元化，坚持把自己投资的工具更全面化。