东阿阿胶Q3财报发布：老牌价值股们正穿越周期

在消费寒冬中，这家老字号企业用实实在在的业绩证明：真正的护城河，经得起时间考验。

10月13日，投资界传奇人物段永平再次在社交媒体上留下简短而有力的七个字："今天买了点茅台。"这已是他今年第三次公开披露加仓茅台，前两次分别是在1月9日和6月30日茅台股价跌至1400元附近时。

段永平的这一举动，仿佛一枚投入平静湖面的石子，在投资圈激起层层涟漪。更令人深思的是，每当市场讨论茅台和价值投资时，总有一个名字如影随形——东阿阿胶。

十六年前，赵丹阳以211万美元拍下与巴菲特的午餐，将茅台酒和东阿阿胶作为礼物赠予股神。这一标志性事件，让两家企业共同成为中国价值投资的象征。

如今，东阿阿胶刚刚发布的2025年第三季度报告，似乎正在向市场证明：这个老牌价值标杆，正一步一个脚印穿越行业周期。

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穿越周期：业绩韧性背后的护城河

翻开财报不难发现，前三季度东阿阿胶呈现出难得的稳健增长态势。

营业收入47.66亿元，同比增长4.41%，东阿阿胶指出，这一数据期间有同一控制下企业合并追溯调整后的数据，若不考虑追溯调整，同比增速在10%以上；归属于上市公司股东的净利润12.74亿元，同比增长10.53%，盈利能力持续提升。其次，经营活动产生的现金流量净额达到13.10亿元，这一数据超过净利润总额，在当前的市场环境下显得尤为珍贵。

中康CMH统计，今年1-5月份，全国药店零售市场规模约2152亿元，同比下滑1.3% ，其中药品同比提升0.2%，而非药下滑了8.5%。2025年第一季度，仅六大上市连锁药店就关闭直营门店541家；2024年全年，六大上市连锁关闭直营门店2353家，而全国单体药店关店数量高达1.5万家 ，“闭店潮”来势汹汹。

将东阿阿胶的业绩放在大的行业背景下观察，其韧性更加凸显，展现出龙头企业的抗风险能力。

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创新突破：第二增长曲线的战略布局

东阿阿胶近年来的一大看点，切入男性健康赛道的战略意义，在男性健康领域的布局，体现了东阿阿胶近年来战略思维的重大转变。“皇家围场1619”、肉苁蓉等产品的推出，不仅是产品线的简单延伸，更是对品牌边界的大胆突破。

现代社会节奏加快，导致男性压力随之上升，同样也激发了男性的滋补需求，男性健康市场确实潜力巨大。据《中国男性健康消费市场分析报告》显示，2025年中国男性健康市场规模预计将突破2000亿元，年复合增长率达15%以上。但更值得关注的是，这个市场目前还处于品牌混战阶段，尚未形成绝对的领导品牌。

东阿阿胶切入这一赛道具有天然优势。首先，其品牌在中医药滋补领域具有权威性，容易获得信任；其次，公司拥有完善的研究体系和临床数据支撑；最后，东阿阿胶现有的渠道网络，可以快速帮助其实现新产品的推广。

在研发创新上的大手笔投入，也显示了东阿阿胶深远的阳谋，三季报显示，公司研发费用达到1.45亿元，同比增长62.29%。这一增速大幅高于营收和利润增长，反映出东阿阿胶对创新的重视。

半年报显示，东阿阿胶已成功获批国家企业技术中心、中国轻工业胶原蛋白重点实验室，落地建成了石碧院士、陈卫院士省级工作站，山东省胶类药物研究与开发重点实验室等高水平研发平台集中落地 。在今年召开的美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上，“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏的临床价值评估研究”(以下简称“复方阿胶浆癌因性疲乏研究”)凭借高等级的循证设计、严谨的质控体系和高水平的研究成果脱颖而出，斩获疼痛与症状管理领域的“特别优异奖”。

这些布局不仅着眼于当前的市场需求，更是东阿阿胶着眼于未来从传统中药企业向现代健康产业集团转型的具体体现。

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高股息标的：防御属性下的价值体现

高股息更显防御属性，数据显示，1996年以来东阿阿胶共计分红28次，累计分红101.04亿元，近年来分红率更是接近100%。按照当前股价测算，股息率年化超过5%，显著高于行业平均水平。

这一分红水平，在较为震荡的市场中为投资者提供了较好的安全边际。这种对股东回报的重视，体现了管理层稳健经营的理念，也符合价值投资者对现金流回报的期待。

当然，分红是防御，投资者也希望东阿阿胶能持续进攻。四季度是传统的滋补旺季，叠加双十一等促销节点，公司业绩值得继续跟踪。

风物长宜放眼量，关注东阿阿胶也不应只看单季变化，更应跟随其战略布局，去检验战略节点的落地效果。

回顾段永平的投资历程，其最可贵之处在于能够在市场恐慌时保持理性，在企业价值被低估时果断布局。东阿阿胶的这份三季报，或许正提醒着我们：在追逐热点的同时，不要忽视那些历经时间考验的优质企业。

随着中医药振兴发展的深入推进以及健康趋势的持续，东阿阿胶这样的老字号正迎来新的发展机遇。在价值投资理念越发理性的今天，这家拥有深厚底蕴的企业，有望用时间证明自己的价值。正如巴菲特所言：“时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。”对于东阿阿胶而言，时间始终站在它这一边。

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