江苏
12月5日，中国碳化硅外延片制造商天域半导体将正式登陆港交所，天域半导体本次港股上市获得资本市场积极关注，据公开资料显示，天域半导体本次拟全球发售30,070,500股H股，香港发售3,007,050股H股，每股定价58港元，其中香港公开发售部分实现显著超额认购，零售投资者的踊跃参与，印证了市场对碳化硅产业前景的坚定信心。
更值得关注的是国际配售环节，广东原始森林、Glory Ocean等机构以基石投资者身份合计认购1.6亿港元，占募资总额的9.26%。这种"短线资金凑热闹、长线资金做配置"的申购结构，凸显了专业机构对公司长期价值的认可。
从定价逻辑看，58港元的发行价对应上市后约175亿港元市值，相较于同赛道的英诺赛科上市当日282亿港元、天岳先进上市当日217亿港元的市值，形成了明显的估值洼地，截至 文章发出日，英诺赛科总市值 约704.6亿港元，天岳先进约299.3亿港元，预计未来天域半导体仍有3倍左右的成长空间。
财务方面，根据公司披露的财务数据，有几个关键趋势值得关注：
1.营收实现强劲增长：过去三年公司营业收入呈现加速增长态势，2022-2024年复合增长率显著
2.毛利率持续改善：随着产能利用率的提升和工艺优化，公司毛利率呈现稳步上升趋势
3.研发投入保持高位：公司持续将营收的相当比例投入研发，为长期竞争力奠定基础
4.产能扩张计划明确：募投资金主要投向产能扩建，预计达产后将进一步提升市场地位反映出公司已处于从技术突破到规模放量的关键发展阶段。
从产业链定位来看，天域半导体与已在A+H股上市的山东天岳进行对比，可以发现二者在产业链上存在明显的协同互补，如在核心业务上，山东天岳主营碳化硅衬底，天域半导体则主攻碳化硅外延片；产业链位置上，山东天岳属于上游材料，天域半导体处于中游关键环节；在技术壁垒方面，山东天岳技术聚焦晶体生长技术，天域半导体深耕外延生长工艺；客户群体方面，山东天岳主要客户为外延片厂商/器件商，天域半导体主要客户为器件制造厂商。天域半导体作为港股唯一的纯正碳化硅外延标的，其稀缺性价值突出。
此外，天域半导体的成长机遇，植根于碳化硅市场的爆发式增长。从产业层面观察，碳化硅市场需求持续旺盛，多个积极信号值得关注：如电动汽车驱动需求：主流车企加速导入碳化硅方案，从高端车型向大众市场渗透；能源基础设施升级：光伏逆变器、储能系统、充电桩对碳化硅器件需求快速增长；供应链安全考量：在地缘政治背景下，国内碳化硅供应链自主可控重要性提升；技术迭代持续推进：从6英寸向8英寸过渡的技术升级将进一步提升产业竞争力等。行业分析师普遍预测，2025-2030年全球碳化硅市场规模有望保持30%以上的年均复合增长率。
除传统市场，机器人（尤其是工业机器人和服务机器人）的快速发展对高性能功率半导体器件有显著需求。天域半导体生产的碳化硅外延片，可被用于制造机器人关节中的伺服驱动器、电源管理系统等核心部件。天域半导体是中国第三大碳化硅外延片制造商，随着机器人产业对功率半导体需求的增长，天域半导体有望通过供应链合作受益。
天域半导体的核心投资价值，在于"稀缺标的+成长赛道"的双重逻辑共振：
从标的稀缺性看，天域半导体在碳化硅外延领域的技术积累和先发优势，港股市场此前缺乏纯正的碳化硅外延标的，天域半导体的上市为机构投资者提供了重要配置选项；从成长潜力看，下游需求明确，公司产能扩张计划与市场增长节奏匹配，以及与国内衬底厂商的协同效应，将推动其在全球市场份额进一步提升。
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