京东财报中的甜头和奔头

电视剧《山海情》中说过一句话：有奔头那就不算苦，没奔头那才叫真得苦。
过去几年，京东过得并不容易，用户放缓、业绩遭遇天花板、行业竞争激烈，让京东的股价、市值自2021年以来持续下跌，失去了方向，找不到增长曲线。这不得不让刘强东重回一线，去年高调进军外卖、酒旅，而且反思京东这些年的发展，并定调未来的重点。
“过去这五年是京东失落的五年，是走下坡路的五年，是‘没有创新，没有成长，没有进步的五年’。”这是刘强东去年6月内部分享会上所说的“很遗憾”，但同时他也锚定未来，强调京东无论是做物流、金融、工业、健康、产发，还是现在做外卖、酒旅，都是以“体验、成本、效率”为核心经营理念，最终目的是优化供应链，“拿合理利润”。
刘强东的回归和定调，让京东有了新的目标和方向，其后展开了一系列的动作。如今，京东过去一年的努力也有了答卷。

最近，京东集团发布的2025年四季度及全年业绩。财报显示，2025年京东收入达到1.3万亿元，同比增长13%，其中商品收入和服务收入分别实现了同比增长10.3%、23.6%。但非美国通用会计准则下，2025年净利润270亿元，而2024年为478亿元。
在外卖等新业务的大投入下，京东在利润端的承压也在意料之中，但整体业务则呈现出多点向好的迹象。这表现在：活跃用户数和用户购物频次同比增长超30%；核心业务优势依旧巩固，日百类等非带电品类占商品收入比重超四成；外卖业务亏损收窄，规模稳步扩大且释放协同能力；国际化业务争相落子，且走出差异化路径；持续多年的技术投入，重构京东各个业务线带来降本增效，也伴随智能化产品热销走进了千家万户。
可以说，日百品类、即时零售、国际化以及AI等这些以往的短板，或者是缺失的部分，京东都在奋力补齐、赶上。从此次财报以及管理层透露的信息看，京东未来的奔头主要包括两个方面：一方面，继续加强能力建设、降本增效，优化运营效率、精细化补贴、控制投入节奏、提升用户体验和商家服务以加速变现；另一方面，寻找和强化新的增长点，包括日用百货保持健康增长，广告服务的强劲增长，AI技术全面渗透业务，海外平台Joybuy上线，七鲜小厨加速拓展以及生态协同的张力。
这份财报，虽然还有些苦，但更有甜头和奔头。
1、零售业务承压中增长
先来看京东的基本盘。财报显示，2025年京东核心零售业务的经营利润为514亿元，同比增长25.1%，经营利润率从4.0%提升到4.6%，创下历史新高。在行业竞争激烈的情况下，京东此项业务展现出发展韧性，并且实现了多点开花。
比如在商品品类上，京东的带电品类市场优势依旧巩固，尽管受高基数影响依旧保持全年收入同比增长7.1%；日百品类连续5个季度双位数增长，全年收入同比增长15.3%，占商品收入比例超四成创年度新高，商超品类已实现连续8个季度双位数增长；服务收入全年同比增长23.6%，占收入比例达到21.8%创年度新高。
京东CEO许冉称，2025年全年，从品类上来看，即使在有国补的前提下，我们的日百品类也取得了更快的增长，也带动了零售大盘的增长。
分析来看，京东日百品类增长的核心驱动力来自于三个方面：一是市场潜力巨大，商超、时尚、健康等细分品类市场规模可观，公司仍有较大增长空间；二是用户增长持续，外卖、京喜等业务为平台带来新流量、新用户，同时提升用户购物频次，且平台内部协同加速，商超等品类与外卖用户的交叉购买效果良好；三是供应链能力与用户心智持续强化，这包括商超品类依托京东独特的自营模式，提供更优质的用户体验与更具竞争力的价格；时尚品类2025年在搜索、推荐、数据、产品等能力上实现显著提升，吸引更多优质品牌深化合作，同时人工智能技术的应用让搜索推荐的个性化匹配更精准。
尝到增长的甜头，京东对今年商超品类的发展也有了明确的奔头。随着商超业务在用户的渗透和细分品拓展，有望进一步提升空间，比如正式上线的京东“百亿超市”频道，未来3年内将投入超200亿元商品补贴，帮助品牌实现额外销售增量2000亿。时尚业务在2025年也已经完成了招商布局，有更丰富的商家和品牌加入京东平台。另外，健康品类将继续保持行业领先地位与用户心智，这些都将进一步释放京东增长潜力。
值得注意的是，今年上半年，对于京东的家电数码品类来说，短期仍面临高基数与原材料成本上涨的压力，但增速将较2025年Q4有明显改善，下半年增速将进一步恢复。这也意味着，京东零售的增长节奏大概率是“前低后高”，能否守住利润基本盘，很大程度上取决于自营能力、广告业务以及日百类等能否进一步改善或提升利润。
财报还显示，在服务范围上，京东的线下渠道网络也在持续拓展，这也带动线上线下协同的规模效应，京东走出了与同行竞争的差异化。
截至2025年底，以京东之家、京东电脑数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的3C数码门店突破4500家，京东MALL全国门店达26家，京东电器城市旗舰店突破110家，京东养车门店数量突破4000家，京东奥莱已在全国布局超50家门店。与此同时，截至2025年底，京东时尚秒送累计入驻商家超千家，覆盖了包括服装、鞋靴、内衣、美妆、运动户外等多个核心品类。
京东管理层也表示，今年将持续强化供应链能力、积极布局线下渠道、提升服务体验，进一步巩固用户心智以拉动销售。
2、新业务边际向好
本次财报中，除了营收和利润这些财务指标外，京东最亮眼的数据，其实是用户规模及活跃度的强劲增长。
根据财报披露，2025年京东年度活跃用户数增至超7亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超30%。这样的增速，在流量见顶、存量搏杀的竞争当下，也是非常罕见的。
目前，2025年京东在外卖、社区团购（京喜）和海外电商等新业务上，合计经营亏损高达466亿元，较2024年29亿的亏损额，扩大了15倍以上。但新业务在用户拉新、购物频次以及生态协同等方面，已经开始发挥重要价值。比如2025年，外卖业务已为京东带来新用户，并大幅提升现有用户购物频次；而京喜业务深耕下沉市场，聚焦白牌商品供给，在六线及以下城市的渗透率提升成效显著，拓宽了京东用户增长的边界，且在供给端与主站形成差异化协同。
具体来看，2025年Q4京东外卖保持健康发展，订单量势头稳健，且餐饮订单结构更加健康，同时第四季度外卖总投入规模环比收窄近20%。若行业竞争回归理性，2026年京东外卖业务投入将较2025年下降。
数据显示，京东外卖上线一年来，获得了超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15%。极具创新模式的七鲜小厨在北京营业门店已实现五环内基本覆盖，上海、深圳、广州、天津、哈尔滨等多地新店已集中亮相，将在2026年底覆盖所有一二线城市。随着七鲜小厨加速拓展，京东外卖希望2026年的市场份额能达到30%。
对京东外卖来说，其差异化优势主要体现在三方面：一是坚持“品质外卖”的定位；二是依托全职骑手团队，提供更高质量的服务体验；三是发挥京东生态的协同效应，凸显供应链核心优势。而在盈利改善上，京东外卖也有了明确的抓手：一是打造更多元的收入来源；二是持续提升补贴效率，针对不同用户、不同地域实施精细化补贴；三是随着订单量的健康增长，通过规模效应持续提升配送效率。
京东方面表示，长期来看，外卖与即时零售是京东的重要战略方向，我们将以长期视角推动业务健康发展，持续提升运营效率、改善盈利能力，同时不断释放其与核心零售业务的协同潜力，为公司长期增长注入动力。
在去年刘强东强调国际化是重点业务后，京东此后从做基建到并购，进行了一系列落子，但遵循的还是慢工出细活。按照刘强东的说法，“京东国际业务不走跨境电商模式，因为长期来看不可持续，而且跨境电商只能卖便宜货，这严重影响我们国家的形象。我们的国际业务战略是本地电商、本地建团队，做本地采购，只卖有品牌的货。”
此次财报也披露，2025年四季度，京东欧洲线上零售业务Joybuy已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡启动试运营，将于2026年3月正式上线。从试运营情况来看，Joybuy的用户体验反馈良好，尤其是履约环节，物流体验将成为其核心差异化优势。截至2025年底，京东物流海外仓、保税仓、直邮仓已近200个，总管理面积近200万平方米，覆盖全球25个国家。而Ceconomy收购案目前仍处于监管审批阶段，未来将及时向市场同步最新进展。
对于国际化的奔头，许冉在财报电话会上也重点强调协同效应，这包括一是供应链层面，在助力中国品牌出海的同时，将优质欧洲品牌引入中国市场，进一步提升集团全球供应链能力；二是物流层面，随着Joybuy在欧洲的发展，集团零售与物流的海外协同能力将持续提升，筑牢Joybuy的竞争壁垒；三是技术层面，京东多年积累的技术系统能力，将为海外业务持续赋能。
目前来看，在新业务的拓展上，京东将根据行业变化，继续按自身节奏逐步调整投入，在规模上保持可控，强调单位经济模型持续优化，以实现健康可持续增长。
3、AI技术的厚积多发
从人工智能的发展趋势和应用场景来看，B端会是其商业价值最新发力的领域。尤其是今年来，B端AI的应用场景已从局部流程优化扩展到企业全局赋能。这也意味着，AI不再是某个部门的“专属工具”，而是渗透到研发、生产、营销、服务等各个环节，成为企业数字化、智能化转型的核心引擎。
自2017年全面向技术转型以来，截至2025年京东体系的研发投入已累计近1700亿元，2025年四季度研发投入同比增长66%，继续保持高强度投入节奏。
目前，京东已构建起覆盖智算基础设施、模型、平台、场景和产品五个层次的完整AI布局，形成了“技术研发—场景落地—商业变现”的闭环。而在AI场景落地方面，作为京东AI产业价值兑现的核心载体，其AI技术已深度渗透到零售、物流、健康、工业四大核心业务，成为各板块的“业务操作系统”。
具体来看，京东零售推出的智能生活服务购物助手京东AI购，不仅具备购物功能，还能与用户进行自然聊天。京东物流“超脑+狼族”首次大规模应用，支撑全链路智能履约。京东健康面向消费用户打造AI医生“大为”已完成数亿次交互，医院AI产品“京东卓医”已落地多家医院。京东工业大模型JoyIndustrial+40款专属智能体在工业供应链全行业高价值场景落地应用，实现海量垂直“数据”和细分行业“场景”的有机结合。
数据还显示，2025年，京东的AI智能体年度活跃用户数超过1.5亿，用户渗透率超过20%，预计到2026年将这一用户基础翻倍。JoyAI大模型深度落地京东2000多个业务场景，实现全链路智能化。京东自研大语言模型“言犀”已支持超1000个业务应用场景，涵盖客户服务、采购、商家服务等领域，2025年AI总Token调用量较上年增长近100倍。
与此同时，AI相关的家电和3C产品，也正在成为京东平台上新的消费亮点，比如2025年京东平台上智能产品销量同比增长超两倍，智能机器人、智能眼镜等产品销量同比分别增长了超3倍、10倍；同年，与“AI”相关的搜索量在京东平台上增长了100倍。
在财报电话会上，许冉也透露，京东正逐步打造从供应链到消费者的端到端领先人工智能电商企业。比如在需求端，人工智能驱动的搜索与推荐重构购物链路；供给端，人工智能助力采销团队在定价、库存管理等环节持续提效，大幅替代人工工作；物理场景中，物流履约自动化的想象空间巨大，只是大规模应用仍需时间；售后服务端，人工智能客服已实现广泛应用。此外，通过运营发力推出更多创新产品，例如双十一期间，搭载JoyInside的生态产品，包括人工智能玩具、机器人、硬件等产品销量较618增长超20倍。
可以说，京东AI能力正在从产业端走向消费端，其长期以来所积累的技术创新，也逐渐成为京东实现长期效率提升和利润改善的核心驱动力，有望重构原有的经营逻辑。
4、结语
在国内互联网大厂中，京东具有非常鲜明的差异化商业模式，其兼具大规模零售商体量、独特的自营+平台双轮驱动模式，以及行业领先的自建仓储和供应链能力。但这几年，相比于同行变革和创新的速度，京东的反应有些慢，这也造成其价值的低估。
透过这份财报，我们能看到京东正在奋力赶上，典型做法就是聚焦主线、补齐短板、做强生态，越干越有奔头。截至去年年末，京东账上拥有现金及短期投资总额2250亿元，资金非常充裕，这也是其在投入产出中寻求长期性、灵活性发展的重要底气。