0319周四复盘-煤炭烧出了战略价值？

以下是今日大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。

①煤炭：中东地缘冲突引发全球“弃气用煤”，供给端看，国内前1-2月产量同比负增长，印尼减产预期延续，进口煤性价比下降；需求端AI数据中心用电激增与煤化工景气向上构成中长期增量，支撑煤炭股从周期属性向战略安全资源属性切换。
②电子特气：卡塔尔氦气产量占全球39%，中东冲突导致供给骤紧，进口氦气66%来源于卡塔尔，半导体企业面临备货压力。伴随存储厂扩产、先进制程推升单耗，叠加反倾销事件加速化，国内电子气体头部企业迎来量价双升窗口。
③光通信：科技两大盛会召开，光模块、NPO、CPO各路线齐发，这家公司凭借IDM全流程平台优势，在100G/200G EML及VCSEL多路线并行量产，同步布局硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术，卡位CPO演进竞争力链条。

1、煤炭：不够烧了

（1）大涨题材煤炭+煤化工

中东能源危机下，依赖进口能源的东南亚等多国寻求其他能源替代：泰国政府下令煤电机组满负荷运转，并大规模动用国家能源补贴基金平抑价格；孟加拉国国有电力传输公司数据显示，自伊朗战事爆发以来，该国燃煤发电量已显著攀升；韩国正准备提升核电与煤电出力以对冲供应波动。

另一方面，油价高位导致石油化工成本大幅抬升，叠加中东供给受限，煤头化工性价比凸显。

行情上，煤炭板块陕西黑猫等涨停。

（2）研报解读（申万宏源、中泰证券）：战略价值重估

①地缘冲突已形成“油煤共振”的历史规律。回溯1978年伊朗革命、两伊战争至2022年俄乌冲突等多次重大地缘事件，每一次能源危机都伴随油气与煤炭价格的共振上涨。当前中东局势与历史上的油气危机高度相似。

②今年1-2月全国原煤产量同比下降0.3%，为近年少见的负增长；晋陕蒙主产地动力煤样本矿山周平均日产量同比下降约5.7%。印尼方面，2026年煤炭产量计划控制在约6亿吨，较2025年7.9亿吨下降约24%，部分矿企已暂停现货出口。与此同时，国内煤炭资源开发重心持续西移，中东部省份资源趋于枯竭的结构性减量难以逆转。

③煤炭需求端存在多个中长期增量支撑，电力侧，新能源发电的波动性使煤电在调峰保障上难以被替代，26年1—2月火电发电量同比仍增长3.3%。AI数据中心高耗电需求的持续扩张，将为电煤提供额外的长期支撑。据国际能源署预测，到2030年中国数据中心用电量增幅将达170%。

化工侧，煤化工行业固定资产+在建工程持续扩张，甲醇开工率持续上行，随着国际油价回升油煤价差走扩，煤化工竞争力进一步凸显，预计未来3—5年化工用煤景气有望维持高位。

④综合来看，当前煤炭具备“兜底保障”属性，地缘冲突、大宗品涨价与能源安全等多重逻辑叠加强化。同时煤炭同样具备化石能源的高现金流、高分红与抗通胀属性，在战略安全资源属性修复背景下，煤炭股估值体系存在重塑空间。

产业链及对应公司：

动力煤高股息标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。

动力煤成长性标的：特变电工、晋控煤业、华阳股份、新集能源、淮河能源。

煤化工弹性标的：兖矿能源、中国旭阳集团。

炼焦煤困境反转标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、平煤股份。

2、华特气体卡半导体脖子

（1）大涨题材电子特气

氦气是一种被称为“黄金气体”的稀有惰性资源，在半导体制造过程中，氦气凭借高导热性在晶圆制造、光刻、刻蚀等流程内承担控温保障作用，且截至目前没有替代品。

亚太为最大需求市场，25年我国进口氦气中66%源于卡塔尔。目前中东产品供应紧张，且机构认为，即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也将迎来至少2-3个月的全球性紧缺。

华特气体此前表示，“电子级三氯化硼”“电子级溴化氢”和“超纯氦气”项目均已建设完毕达到预定可使用状态，公司今日大涨16.2%。

（2）研报解读（华泰证券）：国产化也要加速

①氦气是本轮地缘冲突对电子特气行业影响最直接的品种。卡塔尔氦气储量和产量分别占全球19%和39%，是全球最大产地；亚太地区是最大需求市场，占全球需求约47%，中国、韩国、日本是核心消费国。受中东局势影响，3月以来氦气价格已出现明显上涨，氦气－东北亚3月价格环比+13%至147美元/千克。全球氦气供应紧张之下，半导体企业加速备货的需求将推动氦气量价双升。

②电子气体分为电子大宗气体（氮气、氦气、氧气等）和电子特种气体（三氟化氮、硅烷、溴化氢等）两大类，据SEMI，2020年电子特气占晶圆制造成本的13%，仅次于硅片。随着芯片向3D NAND多层结构、HBM先进封装及更先进制程演进，电子气体的单位耗用量将持续增加，品种需求也将向更高价值量迁移。

据TECHCET，2026年全球电子气体市场规模有望同比增长约8%至68亿美元；中国市场预计2026年同比增长约7%至222亿元，2030年有望达298亿元。

③全球电子气体市场长期由林德、液化空气、空气化工等外资巨头主导，我国电子特气国产化率由2018年约9%提升至2025年预计约25%，但仍有较大空间。且国内头部电子气体公司与下游客户的绑定程度将持续加深。存储厂、晶圆厂的持续扩产则为国内企业提供了稳定的需求侧支撑。

3、长光华芯：吵完了没？

（1）大涨题材：光通信+CPO

近期英伟达GTC和光通信行业大会OFC相继召开，涵盖包括：1.6T及3.2T光模块技术路径、CPO与新型光学I/O架构、硅光子异构集成、可插拔方案与CPO方案的路线之争等。其中，黄仁勋宣布全球首款共封装光学（CPO）交换机Spectrum X已全面投产。

长光华芯拥有EML、VCSEL、CWLaser光通信芯片，此外公司推出了9XXnm 50W高功率半导体激光芯片，光电转化效率高，现已实现大批量出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。

行情上，公司今日大涨11.33%。

（2）研报解读（东吴证券、申万宏源）：发力路线很多

①当前光通信行业正进入技术路径密集分化期。可插拔模块在2026-2027年将继续主导AIDC光互连市场；NPO是2026年产业重大变量；CPO大规模部署预计在2027-2028年后；XPO则有望在1-2年内商用。

②公司是国内少数具备高功率半导体激光芯片量产能力的IDM企业，已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理至封装测试的全流程工艺平台，依托GaAs、InP、GaN三大材料体系及边发射、面发射两大核心工艺平台，形成了从高功率单管/巴条芯片横向拓展至VCSEL及光通信芯片、纵向延伸至器件、模块及直接半导体激光器的多元化产品矩阵，实现核心芯片的自主可控与国产化替代。

③在光通信芯片领域，公司抓住了AI算力建设爆发及日本友商产能切换带来的100G EML供需缺口。100G EML芯片自2025年二季度起实现批量交付，200G EML进入客户验证阶段，100G VCSEL及大功率连续波DFB芯片均已达到量产水平，为公司在数据中心光互连市场快速抢占份额奠定了基础。

④公司通过“自研+投资”双轮驱动，持续拓展业务边界。在前沿技术端，公司已切入GaN蓝绿光激光器、硅光、薄膜铌酸锂等领域，并增资惟清半导体进军高端功率器件市场，将业务延伸至车载雷达、光计算、新能源等高成长赛道。此外，公司成立苏州星钥光子，提前卡位硅光集成赛道。

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