北京
10年前，90后王兴兴揣着200块钱开始手搓机器人。10年后，他的公司宇树科技即将登陆科创板，估值超过420亿。
乃悟算了一下，年化回报率：
579%。
这些也就罢了，和大家印象中科创板拟上市公司就等着股民的钱下锅不一样，宇树已经连续三年保持盈利。
特别是去年，宇树实现营收17亿，增幅超过300%，扣非后净利润达到6亿，人形机器人出货量5000台，全球第一。
做机器人能盈利，上过春晚、去过超级碗、进过人民大会堂，这些概念加持下，宇树只计划募资42亿。你就说，股民们是不是要感动了？
大家先别急哈，王菲老师早就唱了：
没有什么永垂不朽。
乃悟翻了翻宇树的招股书，从2022年到2025年前9个月，宇树在研发上一共花了2.4亿。
其中花得最多的是去年前9个月，烧了9000万。这个研发费用什么概念？这么说吧，洽洽瓜子大家吃过吧？宇树的研发费用和一个做瓜子的差不多。
乃悟查了一下，2025年科创板600家公司，前9个月合计投入研发超过1300亿，平均每家公司约2.24亿。
科创板全板块共有24万研发人员，平均到每家超过400人。而宇树呢：
175人。
就算是和同行比，宇树在研发层面也不算大手笔。这不是我说的，是宇树自己在招股书里列出来的。
比如同样在科创板上市的优必选，上市前三年研发投入高达13亿。
乃悟并不是说只有高投入才是好研发，说不定王兴兴可以多快好省建设机器人主义呢？
乃悟就是担心一些有心的大厂起歹意。如果2.4亿就能在人形机器人赛道里坐稳头把交椅，你让那些随手烧掉几百亿的大厂们怎么想？
反正乃悟要是那谁，现在马上群里布置个任务：
游戏里出个机器人皮肤，卖的钱把宇树卷死。
根据招股书和各大媒体的报道，宇树人形机器人出货量全球第一。他们的G1机器人，售价99999元，在人形机器人里堪称价格屠夫。
乃悟在京东上查了一下这款机器人的参数：身高1.3米，续航2小时，手臂负重上限2公斤。
这个机器人能干什么我不知道，但看到这个两公斤的手臂负重我脑子里唯一能想到的是：
我买几个橘子去。你就在此地，不要走动。
进工厂？抬不了重物。做家务？续航撑不住。在招股书里，宇树详细列出了他们认为自家机器人的"高光应用场景"：
前段时间，台积电董事长魏哲家在亚洲大学演讲时提到，有人老喜欢搞些机器人跳来跳去：
没用，好看而已。
欸！你们这些蛙蛙在那边叫森么，真的很机车欸。
不过王兴兴自己也坦承，当前机器人还无法在80%的场景里通过语言指令完成80%的目标。
想那么多干什么，能上春晚还不够吗？
那么，这些肩不能扛、手不能提的机器人，宇树都卖给谁了呢？招股书说得很清楚：
高校、科研机构、科技公司。
全国本科院校一共1365所。就算每所大学都买宇树的机器人回去研究，一家采购10台，也不过13650台。这玩意儿又不是耗材，卖完了高校和科研机构，下一个买家在哪儿？
这一点宇树自己也承认，他们反复提及应用场景存在极大的不确定性。招股书乃悟看得多了，这么直白让投资者们注意的，倒是不多见。
没办法，那么多有实力有背景的股东想让你上市，你到底是上啊，还是上啊？
缺乏应用落地场景，当然不是宇树一家的问题，而是整个赛道的困境。关注科技的朋友应该看过年初黄仁勋在CES的演讲。皮衣刀客把AI分成三个阶段：
生成AI、代理AI和物理AI。
怎么理解？大家看到宇树的机器人又是翻跟头、又是扭秧歌，但它们却很难干好叠衣服。
不能做叠衣服这样的事就严重限制了机器人在消费端的普及。所以当下的机器人，更像是一个头脑简单、四肢也不怎么发达的硬件平台。
宇树也清楚这一点，所以计划把募来的资金大头投入到智能模型，也就是机器人的"大脑"建设上。
现在这个问题的解决还是很依赖像字节这样的大厂的，但字节这样能单独研发大模型、研发团队动辄数千人的科技巨头要是也做机器人了呢？
最后再说两句，神仙们赚钱可以，只要宇树上市后不立刻业绩变脸，也算对得起股民朋友了。
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