暴涨1000%，马年最猛IPO来了

AI时代最狠的生意，卖铲子。

作者 | 渡尘

来源 |投资家（ID：touzijias）

AI时代最狠的生意，卖铲子。

掘金者九死一生，卖铲人盆满钵满。这条商业铁律，从淘金时代到互联网，再到今天的AI，一次次被验证。近日，港交所官网的一纸招股书，让整个创投圈再次把目光投向那个“卖铲子”的生意——光芯片。作为A股第二高价股、科创板新晋“千元股”，源杰科技正式递交申请，冲刺“A+H”双重上市。

这家公司的爆发力，只能用“恐怖”来形容。

谁能想到，这家去年还亏了613万元的公司，今年直接狂赚1.91亿元。更离谱的是，就在递表前一周，这家公司的股价刚刚突破1000元大关，成为2026年首只千元股，总市值一度逼近千亿，股价自2025年低点以来，累计涨幅超过1000%。期间，它甚至反超“寒王”寒武纪，成为A股仅次于茅台的第二高价股，总市值冲到近980亿元。

伴随股价飞涨的，还有公司实控人张欣刚的身家。这位70后清华学霸，美籍华人博士，凭借着在实验室里死磕出来的光芯片，不仅拿到了华为哈勃的投资，更在《2026胡润全球富豪榜》中以85亿元身家占领一席之地。

一

撑起这场逆袭的，是70后美籍华人张欣刚。

在创投圈，有些创始人的故事，是靠酒局和PPT讲出来的，而张欣刚的故事，是带队在实验室里死磕出来的。1970年出生的张欣刚，履历是标准的“天之骄子”。1993年毕业于清华大学材料系，随后在南加州大学拿下了博士学位。在回国创业前，他在Luminent和索尔思光电等全球光通信巨头拥有超过十年的研发经验。

这种实验室思维，决定了源杰科技从诞生之初，就没打算走容易的路。2013年，张欣刚在咸阳创立公司时，国内光芯片市场几乎是海外巨头的天下。他没有选择门槛较低的代工模式，而是硬磕最难的IDM模式——从芯片设计、晶圆制造、封装测试到成品加工，全链路自主化。

光芯片，说白了就是光通信里的核心器件——激光器芯片。你可以把它理解成数据传输里的“发动机”，没有它，数据跑不起来。过去十年，这条赛道并不性感。互联网公司在烧钱扩张，消费品牌在疯狂内卷，新能源在讲万亿故事，而光芯片这种东西，看起来既慢、又硬、还不讲故事。在那个快钱至上的年代，这种“全链路自主”的决策，在短期内看极其低效，甚至有点“轴”，因为它意味着巨额的研发投入和漫长的回报周期。

创业的前五年，源杰科技几乎没有什么市场存在感。张欣刚就像一个隐士，带着团队一点点打磨2.5G、10G激光器芯片。由于张欣刚持有美籍，对国内注册流程不熟，最初公司股份甚至是由他妹妹张欣颖代持的，这种“兄妹联手”的开局，虽然带有一丝草根色彩，但内核却是最前沿的硬科技逻辑。

直到2018年，公司在25G芯片上取得关键突破，打破国外垄断，才算真正拿到了入场券。这种专注甚至让投资人感到“绝望”，中科创星的米磊曾提到，为了投进源杰科技，团队整整跟了张欣刚两年。正是这种“扫地僧”式的定力，让源杰科技在2022年顺利登陆科创板。

即便是在2024年因电信市场疲软导致公司出现613万元短暂亏损时，张欣刚依然没有削减研发投入。这种近乎固执的坚守，让他等到了AI算力爆发的“奇点”。

当大模型开始爆发，当数据中心流量指数级增长，当算力从“够用”变成“永远不够用”，光通信从幕后直接被推到台前，逻辑瞬间被改写。于是，一个看起来很“传统”的芯片公司，突然变成AI产业链里不可或缺的一环，他也顺势完成了从技术大牛到顶级富豪的身份跃迁。

而这种爆发力，在业绩的反转上体现得更为激进。

二

从亏损600万，到暴赚近2亿。

在AI算力的世界里，英伟达的GPU是提供大脑动力的，但大脑算出来的海量数据，需要通过光信号在成千上万个芯片之间高速流转。如果说光模块是高速公路，那么光芯片就是这辆车的“心脏”。算力越强，数据传输的需求就越恐怖。

这种需求的井喷，让源杰科技的业绩在2025年打了一场极其漂亮的“翻身仗”。2025年源杰科技实现营业收入6.01亿元，同比增长138.50%。最惊人的是净利润，从2024年亏损613万元，到2025年直接暴涨到1.91亿元。业绩反转，直接引爆股价，涨幅超过1000%，让提前布局的投资人们赚得盆满钵满。要知道，这种扭亏为盈的爆发力，在整个A股市场都极具冲击力。

更深层的逻辑在于，源杰科技完成了一场极其关键的“营收变阵”。以前，它的主要收入靠电信业务，也就是卖给运营商建5G基站，但这块业务天花板低、竞争激烈。而2025年，它的数据中心业务收入，首次超过了电信业务，成为了第一大收入来源，同比增幅竟然超过了1000%。

这意味着，源杰科技已经成功转型为一家由AI驱动的硬核科技公司。它凭什么能在全球市场上抢饭吃？答案就在这几个核心指标里，按2025年收入计算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商。更牛的是，在硅光高速率光互连产品这个前沿赛道上，它是全球第二大供应商，市场份额高达23.6%。

源杰科技采用的是所谓的IDM模式，也就是从设计、制造、加工到测试，全部自己撸起袖子干。这种模式虽然重，但在AI算力这种需要快速迭代、对质量极其敏感的领域，IDM模式意味着极高的护城河。当大厂们疯狂追求800G甚至1.6T的光模块时，能不能拿出稳定、高功率的光芯片，成了胜负手。

所以，当源杰科技公告拟在境外发行H股、赴港上市时，资本市场的兴奋点，是不言而喻的。这种“A+H”的双上市布局，本质上是张欣刚想要搭建一个国际化的资本平台，为下一步更激进的技术研发储备弹药。按照规划，他们这次募资不仅要扩产，还要再招160名顶级研发人才。

这就是硬科技公司的逻辑，用最硬的技术去卡位风口，一旦撞上了，那就不只是业绩的增长，而是估值的降维打击。

三

卖铲子的人，真的能高枕无忧吗？

作为算力时代的“顶级卖铲人”，源杰科技股价冲破千元大关固然风光，但在硬核数据的B面，一些潜在的隐忧同样值得推敲。

2025年，源杰科技的前五大客户贡献了超过70%的收入。尤其是那个神秘的“客户F”，一家总部位于山东的上市公司。2024年，源杰科技从它那儿才赚了4130万元，到了2025年，这个数字直接飙到了3.2亿元，占了总营收的半壁江山。虽然这反映了源杰科技已深度打入顶级供应链，但这种“单点支撑”的营收结构，极其脆弱。

更耐人寻味的是，源杰科技的客户和供应商名单竟然是高度重叠的。比如供应商G，既是源杰2024年的五大供应商之一，又是它的长期合作伙伴。这种“你买我的，我买你的”业务模式，在审核中往往会成为监管关注的焦点。

此外，公司在2024年曾收到陕西证监局的监管函，指出他们在2022年年报中存在提前确认收入的情况，甚至还把原本该投向生产线的募集资金拿去发了员工工资。尽管公司解释这只是“理解不完全”导致的会计判断问题，但在赴港上市的关键时刻，这些旧账，难免会被人拿出来反复审视。

与此同时，全球光通信的技术风向标正在发生质变。英伟达，已经开始尝试通过资本手段，直接向下游渗透，甚至布局硅光集成技术。不久前的GTC 2026大会上，黄仁勋发布了下一代芯片Feynman，首次把光通信直接引入了芯片间互联，甚至大手笔向Lumentum和Coherent投资了40亿美元，以锁定未来先进激光组件的产能。

源杰科技此次赴港上市，计划募资后招聘160名顶级研发人才并扩建产能，本质上是在用时间换空间。张欣刚很清楚，现在的千元股价和1000%的涨幅，很大程度上是对“AI确定性”的提前透支，如果不能在下一代技术高地上持续领先，“卖铲人”的红利期，终究会有尽头。

源杰科技的故事，是一个清华学霸用十几年“寂寞守望”换来的财富神话，也是中国硬科技在AI风口下集体突围的缩影。股价的暴涨，是资本对实力的投票，而港股IPO，则是对这家企业透明度和全球竞争力的最终大考。源杰科技，已经拿到了通往未来的门票，但接下来的路，可能比实验室里的那十年还要难走。

AI时代，“卖铲子”确实是好生意。

但当所有人都意识到“卖铲子更赚钱”的时候，这门生意，还会不会像现在这么轻松？