美丽田园：盈利能力提升，全场景服务体系、核心壁垒构建不断完善

来源 | 九号观察
作者 | 胖虎

2026年3月27日，美丽田园医疗健康（02373.HK）发布2025年度业绩报告并召开业绩发布会。

在宏观环境承压、行业竞争调整的背景下，公司凭借“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，实现营收、利润、现金流全方位高质量增长，核心指标均创历史新高，彰显出行业龙头的强劲韧性与发展潜力，也为2026年持续领跑奠定坚实基础。

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业绩飘红核心指标跃升，

盈利能力优化多板块协同

2025年，美丽田园交出了一份亮眼的成绩单，各项核心经营数据均实现大幅增长，印证了其商业模式的韧性与爆发力。全年实现总收入30亿元，同比增长16.7%，显著优于行业平均水平；归母净利润3.4亿元，同比大幅增长35.4%，经调整净利润3.81亿元，同比增长41%，经调整净利率达12.7%，同比提升2.2个百分点，盈利水平迈上新台阶。

客户端表现同样亮眼，彰显出强大的客户粘性与市场吸引力。2025年公司直营客流达186万人次，同比增长23%，直营活跃会员跃升至15.4万名，同比增长12.7%。其中，美容和保健业务直营活跃会员14.6万名，年均消费9700元，同比提升320元；医美板块活跃会员3.6万名，年均消费达2.7万元，同比增加4490元，在行业调整期实现逆势增长，充分体现了高净值人群对公司服务价值的认可。

现金流方面，公司“现金牛”属性凸显，为发展提供坚实保障。2025年经营活动产生的现金流量净额达10亿元，同比增长25.4%；截至年末，现金及类现金资产高达25.9亿元，同比净增41.6%，充裕的资金储备为内生发展与外延扩张提供了有力支撑。城市布局上，公司聚焦高线城市，20大高线城市贡献集团93%的收入，北上广深超一线城市贡献65%，彰显对高价值市场的核心掌控力。

特别是在盈利能力方面，美丽田园实现跨越式提升，整体毛利率同比提升2.8个百分点至49.1%，毛利润达14.72亿元，同比增长23.7%，三大业务板块毛利率均实现同比增长，形成协同增效的良好格局。

作为基石业务，美容和保健服务全年实现收入16.58亿元，同比增长14.9%，毛利率提升1.2个百分点至41.9%，主要得益于供应链管理提效、品牌力带来的租金降本，以及奈瑞儿品牌的高毛利赋能。其中，直营门店客流达172.4万人次，同比增长23.2%，奈瑞儿加盟体系的植入也进一步扩大了业务规模。

消费医疗板块成为核心增长引擎，2025年实现收入13.4亿元，同比增长18.9%，占集团收入比例达44.7%，同比提升1个百分点。其中，医疗美容服务收入10.2亿元，同比增长9.6%，毛利率达55.9%，同比提升3.5个百分点；亚健康医疗服务表现最为突出，收入3.3亿元，同比大增62%，毛利率升至64.3%，同比提升6个百分点，收入占比首次突破10%，成为盈利增长的重要动力。

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全场景服务体系不断完善，

并购整合重塑行业格局

公开信息显示，经过33年深耕，美丽田园已构建起“美容+保健+医疗美容+亚健康医疗”全场景服务体系，聚焦高线城市女性，打造一站式美与健康综合服务平台，形成了差异化竞争优势。

美容和保健业务作为与客户建立连接的第一触点，致力于打造女性“第三空间”，提供沉浸式体验与科技功效服务。2025年公司发布供应链战略，将产品创研拓展为全球精选、国际独家合作、前沿实验室自研三大模式，并于2026年2月与资生堂达成战略合作，借助全球科研能力提升服务品质，同时通过私域获客突破，为集团贡献近一半新会员，有效控制获客成本。

消费医疗板块持续纵深布局，过去16年从0到1自建医疗能力，美丽田园目前已在全国落地38家消费医疗机构。其中，秀可儿医美精准切入专研抗衰赛道，打造差异化优势；颜源亚健康医疗专注功能医学与女性妇科抗衰，2025年功能医学板块收入同比翻倍，未来将通过AI模型实现个性化诊疗，延伸健康管理场景。

截至2025年末，美丽田园的门店总数达550家，其中直营252家、加盟261家，2026年1月思妍丽并表后，门店总数突破700家，服务覆盖范围进一步扩大，全场景服务能力持续增强。

与此同时，自2023年上市以来，美丽田园将投资并购上升为集团级核心战略，凭借成熟的整合能力，实现了市场占有率的跨越式提升，重塑中国美容行业竞争格局。

2024年收购行业第二名奈瑞儿后，公司通过“夯实基础业务、升级消费医疗、赋能中后台”三步走策略，实现了标的价值大幅提升。2025年，奈瑞儿单店收入从收购前的500万提升至810万，净利润率从6.5%大幅提升至10.5%，形成了可复制的整合模型。2025年11月，公司以12.5亿元收购行业第三名思妍丽100%股权，该品牌2024年实现收入8.5亿元、净利润8100万元，2026年1月正式并表后，公司将复制奈瑞儿成功经验，进一步释放增长潜力。

目前，行业前三大品牌已齐聚美丽田园麾下，公司市场地位进一步巩固。2026年3月，美丽田园举办“寻找100位美业同行者”战略投资发布会，计划聚焦20个高线城市，吸引行业伙伴加入，依托自身商业系统实现共生共赢，进一步扩大并购战略影响力。

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战略措施推动核心壁垒构建，

高质量增长可期

2025年，美丽田园重磅打造商业系统，围绕“一个流程+四个体系”构建可持续增长模式，为长期发展筑牢根基。客户价值成长系统构建全链路精细化运营闭环，实现活跃会员年留存率80%、15年留存率51%，客户陪伴时间越长，价值贡献越高；“平台+多品牌”系统实现中后台与品牌事业部高效协同，为并购标的提供“即插即用”的赋能支持；并购价值成长系统覆盖投资、整合、成长全周期，形成成熟的并购方法论；数字化与AI系统作为技术底座，累计投入5亿元，组建百余人团队，实现体系能力可落地、可复制、可迭代。

资本市场层面，美丽田园发布价值提升三大措施并全部落地：2025年8月优化股东结构，引入优质战略投资者；将2025年归母净利润50%用于分红，派发每股0.72港元股息，同比增长38.5%；将管理层股权激励与三年业绩目标绑定，首年目标超额完成并上调未来目标，实现公司与股东利益统一。此外，公司成功纳入MSCI全球小股指数，吸引更多国际投资者关注。

美丽田园在2025年复杂环境中实现了有质量的增长，业绩、盈利、现金流全面向好，并购整合与战略升级成效显著。2026年，其依托完善的业务体系、成熟的并购能力与清晰的战略规划，公司有望持续领跑行业，为股东及各利益相关方创造可持续的共赢价值。

业绩会上，美丽田园也表示，将以“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大超级战略为指引，持续深化“内生增长+外延并购”双轮驱动，聚焦规模与利润双增长，推动高质量发展。

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