四大设备商财报陆续出炉，该如何解读？

昨天晚上，华为在官网发布了2025年的财报。这样一来，华为、中兴、爱立信、诺基亚，四大设备商的2025年财报，就全都公布了。

小枣君仔细阅读了这些财报，今天想分享一下看法。

首先，还是从华为开始。

2025年全年，华为实现全球销售收入8809亿元，同比增长2.18%；净利润680亿元，同比增加8.63%。

华为的业绩变化

这个数据基本符合之前的预期，和年初华为自己的预报数据差不多。

说实话，2025年是华为被“制裁”的第7年，这家公司硬扛了这么多年，基本年年仍然能够保持增长，实在是很不容易。

从整体来看，华为在四大设备商里仍然是大幅领先，优势非常明显。

事实上，将华为定位为设备商，已经不合时宜——至少不是通信设备商，而是ICT设备商，涵盖“硬件+软件+服务”，所以也叫解决方案提供商。

华为的业务板块覆盖通信和算力全领域。通信占据显著优势，算力方面的实力远远超过其它三家，对标的是英伟达，还有国产算力厂商。华为的云业务，对标AWS、阿里云等。更何况，华为还有庞大的toC产业家族。这种业务覆盖范围，其它三家已经没有了可比性。

从区域上来看，国内业务的市占比很高，海外业务仍然在努力试图破局，打破铁幕。全球通信产业的市场格局已经固化，在ZZ环境不变的情况下，市场格局基本上不会发生什么大的改变。

特别能看出行业趋势的，是业务（产品）方向的营收差异。

华为业绩（按业务方向）

华为的ICT基础设施业务，是所有业务中营收最高的，实现收入3750.14亿元，同比增长2.6%。

终端业务（含手机终端），营收第二，实现收入3444.73亿元，同比增长1.6%。

这两大业务虽然占据营收的主导地位，但增速非常低，接近于停滞。

ICT包括算力和通信。通信下降是必然的，5G建设高峰期已过，运营商都大幅削减了移动通信方面的投资（光通信还保留一些投资），这块业务肯定受影响。

算力这块，目前仍然处于技术追赶期。智算市场需求极大，昇腾这块还在做技术攻坚和生态扶持。这个不是一朝一夕的事情，还需要时间。目前看来，算力这块业务的未来还是非常值得期待的，后续可能井喷，成为真正的第二增长曲线。

终端这块，大环境大家都很清楚，手机技术没有颠覆性创新的话，很难再有市场突破。几大手机厂商内卷太厉害，加上消费需求疲软，利润空间极为有限。

华为一直在试图做高端，品牌溢价偏高，叠加目前的内存涨价，可能会带来更大的竞争压力。软件方面，华为的鸿蒙OS目前处于关键期，总的来看，用户侧还未给予足够的认可。

其它业务板块，云计算是唯一营收下降的。这符合去年云计算市场的整体形势，好多云厂商都增长停滞甚至萎缩了，属于裁员的重灾区。云计算没有什么技术含量（相对来说），同质化竞争太严重，拼到后面都是拼价格。

2025年，网上也有消息称华为云进行了大范围组织优化与部门合并，涉及数十个核心部门，波及上千人。除了AI、算力等核心赛道外，非核心业务的人员可能遭遇了精简。

所有业务板块中，增长最快的，是智能汽车解决方案业务，收入450.2亿元，同比增长72.1%。

这个背后也有时代背景，电动车造车新势力崛起太快，现在是跑马圈地的时机。华为自己不造车，专门和别的车企合作，搞了“五界二境”，确实增长迅猛，频繁在公众视野刷屏。

成本支出方面，亮点还是在研发费用上，全年砸了1923亿，占营收的21.8%。这比很多企业的营收还高。研发员工，维持在11.4万人，占员工总数的53.7%。

华为在研发和营销上一直都是很舍得花钱。研发投入的话，砸钱在基础研究上越来越多，这种研究往往风险很大，可能到最后都没什么结果。技术研发到了深水区和无人区，就是这样，风险大，失败率高。但一旦成功，回报极大。

再来看看中兴。

中兴2025年的总营收是1339.0亿元，同比增长10.4%，归母净利润56.2亿元，同比下降33.32%。怎么说呢，有喜有忧吧。整个行业的日子都不好过，这个表现已经很不错了。

中兴的业绩变化

中兴也是以通信为基本盘，然后在努力拓展AI和算力方面的业务。但目前来看，中兴对运营商传统领域的依赖性更强。中兴的运营商网络业务实现营收628.6亿元，占总营收的46.9%。

这意味着什么呢？就是运营商削减通信基础设施开支的情况下，中兴受影响会更大。

据小枣君了解，中兴这几年明显加强了互联网客户市场的拓展，和国内几个互联网大厂都进行了合作，尤其是这些厂商的出海业务。当然了，卖的都是数通、光通信、服务器等方面的产品，不可能卖基站。

中兴在算力这块，其实是有很大潜力的。中兴微电子如果能够在终端芯片和智算芯片上有所突破，股价肯定会飞涨。如果只停留在产业链中下游，靠服务器组装或集成，其实利润率真的有限，也很难形成核心竞争力，吃到真正的肉。

2025年，中兴的算力业务营收同比增长约150%，占整体营收的24.6%。围绕算力和AI进行叙事，是中兴未来发展战略的必然选择。除了服务器级之外，中兴的数据中心整体解决方案过去一年也借助AI浪潮获得不少营收。

中兴手机终端目前最大的亮点在于豆包手机。这也是去年拉动股价的一个重要因素。但是，其实还是要从本质来看，豆包手机或将来的龙虾手机，附加值在哪里。否则，只是单纯的硬件载体，既可以找中兴，也可以找OV等厂商，缺乏不可替代性。

中兴家端产品这几年市场口碑逐渐建立起来，市占率还不错。这是一个好的趋势，说明在toC和toH方面的产品打造和营销手段上，中兴开始逐渐摸到了门道。

员工数量方面，截至2025年末，中兴集团员工总数较2024年末净减少3280人，同比下降约4.8%。其中，母公司员工缩减最为明显，从59202人降至55879人。

中兴和华为都有一个问题，就是创立于1980年代，崛起于1990年代，目前，2000年前后入职的员工，已经在逐渐变老，进入40-50岁年龄段。员工平均年龄增加，会带来一系列影响，例如奋斗精神、创新能力、市场响应、技术跟踪、企业文化氛围，等等。在目前激烈的市场竞争环境以及变换莫测的技术趋势下，如何让企业保持“（思想和精神上的）年轻态”，至关重要。

过去几年，中兴在云计算方面的战略一直都有些争议。很多人不明白为什么中兴没有像华为和运营商一样搞云计算，这背后的原因是复杂的，巨大的风险，还有市场定位的选择，是主要因素。目前，中兴只有云电脑等业务还算可以，其它云业务确实没有什么亮点。

中兴的下属业务里面，其实也有一些极具竞争力，例如金篆数据库GoldenDB‌等。其实中兴这家公司孵化能力很强，依托母公司平台，是可以培育一些细分领域优秀企业的。

接下来是爱立信。

2025年，爱立信实现营业总收入2366.8亿瑞典克朗（约1730亿人民币），同比减少4.52%。净利润287.14亿瑞典克朗（约210亿人民币），同比大幅增长。爱立信受Vonage资产减值、重组成本影响，2023年是亏损，2024年扭亏为盈，是3.74亿瑞典克朗。

概括来说，就是营收承压、利润大幅改善。

爱立信的通信业务比重更大，且主要集中在移动通信这个领域。在全球5G建设放缓、市场竞争加剧的环境下，爱立信面临的压力也非常大，在海外市场，爱立信的主要竞争对手是诺基亚、三星等企业。它的核心增长动能不足、新兴业务不及预期，所以，成本优化就成为一个不得不面对的抉择。

根据网上的公开数据，爱立信2025年在全球范围内裁员约5000人。自2022年以来，已累计裁员近1.7万人，员工规模从峰值的10.5万人缩减至8.9万人以下。

从业务板块来看，爱立信的网络业务有4%的增长，虽然北美、南美、东北亚份额略有下滑，但欧洲、中东非洲、东南亚、大洋洲、印度均有增长。5G RAN作为传统强项，连续5年位居Gartner领导者象限。

爱立信的云软件和服务是重要的第二增长曲线，有12%的增长，主要包括云原生核心网、网络自动化和AI驱动运维等方向。

全球运营商削减通信基础开支，爱立信也提前在企业市场进行了大力转型布局。目前看来，有一定成效，但未形成显著增长曲线。

最后是诺基亚。

根据财报显示，2025年，诺基亚全年营收为198.9 亿欧元（约1551亿人民币），同比增长3.5%。净利润6.5亿欧元（约51亿人民币），净利润率有点低，只有3.3%。

诺基亚面临的挑战和爱立信非常类似，也是面临全球大环境的压力，出现下滑态势。

诺基亚也是一个标准的通信设备上。2025年网络基础设施营收79.8亿欧元，移动网络营收78亿欧元，这两块合计占比近80%。

从市场区域来看，诺基亚的基本盘在北美。北美市场营收占总营收的30%左右。相比之下，大中华区的营收仅占3.43%。

诺基亚也面临裁员。根据公开数据显示，2018年至2024年末累计裁员近2.75万人，2025年虽暂时放缓裁员节奏，仅削减1500个岗位，年末员工约7.41万人。诺基亚的新任CEO表示，计划在2026年末前再裁约4100人，将员工规模压缩至7万人，同时还计划在德国裁员800人，并于2030年关闭慕尼黑办事处，波及超500个岗位。

成本优化、业务结构调整、聚焦核心业务方向，是诺基亚的必然选择。

总的来看，通信行业就是在经历一场前所未有的寒冬。

移动通信领域，目前正处于行业周期的谷底。运营商作为地主，家里也没有余粮，肯定不会在移动通信基础设施上花什么钱。AI是大趋势，运营商会追加在AI方面的投资，一部分在算力上，一部分在光通信上。

设备商如果想要活下去，要么是继续开拓政企市场，深耕垂直领域，要么是转型算力和算法，走华为那条路。行业都在议论6G。但我认为，将希望寄托在6G上，是具有极大风险的。

爱立信和诺基亚分别与英特尔和英伟达这样的企业合作，我认为是明智之举。也许，通过差异化连接、融合通信、企业专网、AI-RAN、NTN等领域的布局，设备商可以找到新的增长点。

2026年，行业大概率仍将继续在苦难中煎熬。市场格局是否会发生新的变动，让我们拭目以待。