浙江
今天海外股市都起飞了，韩股涨8%，日股涨5%，美股涨3%。也就A股涨得最少了。
按照周一给大家的承诺，今天本来应该写海外股市投资机会的。现在看来不用写了。
其实周一文章很明确说了，目前下跌的根源是流动性危机，是部分资金被逼着卖出，而非耸人听闻的衰退。这时候更应该看到机会，特别是被暴力卖出的海外股市。
只不过，下跌的时候说这些根本没人信，也没人敢买，各种恐慌言论都出来了。
当然，我不认为一天的涨跌能说明什么。预测本身毫无意义，也没人能做到。
巴菲特昨晚接受了最新采访，对当前市场就一句话：
「我对股市的走势毫无头绪，我认为其他人也一样。」
不过，通过伯克希尔的仓位，其实我们可以变相知道巴菲特的真实态度。
过去5年伯克希尔的仓位如下图。
2024和2025年伯克希尔的股票仓位降到40%，大幅低于2021年的70%，也低于历史上的大部分时候。
这么低的股票仓位，巴菲特有过解释，主要是美股不够便宜，而伯克希尔资金量又太大，很难找到特别好的买入机会。
可真的仅仅如此吗？并不是。
下图是过去10年美股（标普500）的估值。红线是当前估值水平。
2024~2025年美股的估值固然处于历史高位，为25~30倍PE。但问题是，2020~2021年的美股也是这个估值啊。
同样的估值水平，为什么巴菲特2024~2025年的股票仓位要远低于2020~2021年呢？
其实巴菲特真正介意的不是美股的估值，而是相较于美债的美股估值。
比如巴菲特最近一直在买的短期美债走势如下图：
超稳定上涨，年化收益率约为4%。这么稳且高的收益，也意味着巴菲特不必去挑战25~30倍PE的美股。
所以2025年1月他采访时的原话是：「我宁愿持有4%-5%的短期国债，也不愿买入估值偏高的股票。」
而反过来，2020~2021年短期美债走势如下图箭头。当时老美大幅降息至0利率，所以美债几乎是0收益。
面对0收益的美债，巴菲特反而能接受25~30倍PE的美股了。
所以在2021年，面对翻倍后估值处于历史高位的美股，巴菲特的原话是这么说的：
「我不觉得股票估值疯狂，估值需要和利率做比较。美国财政部的四周短期美债拍卖有400亿美元规模，但中标利率为0。现在美国债券没什么收益了，我们在接近零的利率环境，如果长期来看利率是这样的话，那么股票价格就显得低。」
当然，如果以A股散户的要求来评判，那巴菲特的水平实在太差了。
因为随后的2022年就是一个超级大熊市。巴菲特的判断显然是错的，2021年应该立马清仓股票，而不该看好。
可那又如何，对于巴菲特而言，他根本不在乎牛市结束与否，他也自认为没有任何预测能力。
他在乎的仅仅是债券和股票谁的性价比更高。他本质上做的是资产配置，做的是价格比较。
然后他就做到了全世界收益最高最长、有公开业绩、一度成为世界首富、坦坦荡荡活到95岁，全球公认的投资大师。
比A股这边只有Excel业绩、天天预测牛熊、三四五浪补缺口的一众神棍大V不知道高到哪里去了 。
用巴菲特的方法，我们是可以分析当前A股的。
2020下半年到2021年，也就是上一轮牛市的顶部，
你在中国能买到3%~4%的债券和存款，而彼时股市（沪深300）的PE为14（平均）~18倍（最高点），股息率为2%。
而当前的中国，
你只能买到1%~2%的债券和存款，而股市（沪深300）的PE为14倍，股息率为2.8%。
那么请问，股市的估值高吗？很危险吗？
答案显而易见。
所以2024年10月，这轮牛市第一次回调、很多人恐慌卖出时，我就开始念叨一句话——
「与其担心回调，不如担心没有回调。」
这句话一路封神，并且会一直有效，直到上面的债券和股票的收益比较出现变化为止。
最后再多说一句。差点忘了，巴菲特昨晚还说了一句话：
「这点下跌算个球啊，历史上我可是经历过3次50%的下跌。万一真等到大幅下跌，我会买入的。」（算个球的语气是我编的）
翻译翻译，就是说「与其担心小的回调，不如担心没有大的回调！」
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