境外国资工作局，来了…

国务院国资委今日新设境外国资工作局。这是国资委首次设立专门负责境外国有资产的职能部门，标志着央企海外资产监管进入新阶段。

为什么要新设这个机构？

截至2025年上半年，央企境外资产规模已超8万亿元人民币，占央企总资产的18%。业务布局从早期的工程承包、能源开发，已拓展至高铁、核电、通信、金融等高端领域。2024年，央企海外纳税总额超过2200亿元，并有效拉动了国内设备出口。

不过，海外投资也并非一帆风顺，面临不少挑战：一是央企之间常出现“自己人跟自己人打价格战”的现象，导致利润空间被严重压缩。二是在非控股项目中，融资困难和信任度不足等问题突出。三是存在一些投资周期长、回报不达预期甚至失败的案例，例如，有央企因跨国并购折戟而终止收购。四是央企境外业务整体收益率低于境内，与国有金融资本境外收益表现有一些差异，比如中投公司十年境外投资年化净收益率6.92%（2024 年）。

《现代国企研究》有一项“央企国际化经营问题与对策研究”课题，调研反映，“要有一个部门统筹产业布局方向”，“对外产业投资应给予政策支持与指导，简化流程，以免错失机会”。国家要“加强对资源型项目的控制力，统筹资源，避免重复建设”。“国务院国资委、商务部等部门应对海外研发中心建设、人才引进、考核政策等给予支持，如对研发投入提供政策支持、分层分档支持科技人才、助力推动新兴能源技术研发及产业化等”，“国家应对香港人才引进、研发中心建设等给予政策支持，加快香港政府科创项目落地速度”。“对标世界一流企业，国外企业背后都有财团支持，我们的企业都是法人单位。因为没有金融参与，所以都是经营思维，对方则是资本思维，也就缺少了和对方去拼的能力”。

总体来看，美国是规则制定者与主导者，日本是经验丰富的资本输出国，而中国正在从“量”的扩张向“质”的提升转型。

回顾历史，这距2016年对外投资“大年异常年”已近10年。

根据澎湃研究所报告，2014年，对外直接投资流量（“走出去”）首次反超实际使用外资（“引进来”）。2015、2016年中国境外投资井喷式增长，特别是民营企业投资并购异常火热。2016年，对外直接投资流量金额创下历史最高，为1961.5亿美元。

同时，国家很快注意到对外投资领域的风险，并加强了监管。2016年11月，国家发改委等四部委发声加强境外投资领域的监管，重点关注“个别企业或个人通过对外投资渠道来转移资产”行为。2017年，国务院发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，明确鼓励、限制和禁止的三类境外投资活动，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域的境外投资。

如苏宁集团2016年出资2.7亿欧元控股的国际米兰，此前已连续5年亏损，总亏损额达到2.705亿欧元。而李勇鸿买下的AC米兰更是已持续亏损10年，AC米兰2016财政年度总亏损达到7190万欧元。

对此，潘功胜曾一针见血：“有很多企业，在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下，转移资产。”

企业层面的典型案例包括万达、海航、安邦、复星：万达大笔收购美国电影公司，海航收购希尔顿酒店、德意志银行的股份，安邦收购华尔道夫酒店。

2017年6月中旬，银监会紧急电话要求各银行，对海航集团、安邦集团、万达集团、复星集团、浙江罗森内里投资公司的境内外融资支持情况及可能存在的风险进行摸底排查，重点关注所涉及并购贷款、“内保外贷”等跨境业务风险情况。这一消息直接导致6月22日万达、海航、复星等多只股票价格集体下挫。

2017年对外直接投资应声而落：当年对外投资流量金额下降19%，对外投资境外企业数增速也大幅下调。这一趋势延续到2018、2019年。

2020年开始，对外直接投资流量和境外企业数增速都开始逐渐回升，除了2022年因疫情防控有所下探。2023年后，对外直接投资金额继续稳定增长，境外企业数增加明显。

2024年，中国对外直接投资流量（即净额）为1922亿美元，比上年增长8.4%，连续2年增长超过8%，位列全球排名的第三位（前两位为美国、日本）。

2024年末，中国对外直接投资存量31399.3亿美元，是2002年末的105倍。在全球的排名，2002年为第25位， 2017年为第2位，2018-2024年为第三位，仅次于美国、荷兰。但从存量绝对规模上看，中国与美国差距仍然较大，仅相当于美国的32.2%。分布在全球190个国家 (地区)，其中对外投资存量总额前三分别是中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛，对美国、加拿大和澳大利亚的直接投资存量下滑，出现上升的是东南亚。行业方面，金融业、采矿业下降，制造业、批发和零售业总体呈上升之势。非国有企业在对外直接投资存量（非金融类）中的比例，自2006年一路攀升，至2025年已占半壁江山，其中浙企最为活跃。