2025财报观察丨上游奶企业绩回升，产能持续调整优化

过去一年，我国奶牛养殖业进入以“去库存、去产能、降成本、提效率”为主线的深度调整期。受原料奶价格低迷、乳制品需求不旺等影响，我国原料奶价格连续第4年下降，但得益于降本增效举措、饲料价格平稳及肉牛价格上涨等因素，养殖企业压力有所缓解。

2025年财报显示，现代牧业、优然牧业等6家奶牛养殖上市、挂牌企业中，有5家净利润水平回升。在奶源供需矛盾依然存在的情况下，大型牧业集团普遍采取优化牛群结构、降本增效、布局高价值奶源、开辟肉牛、饲料、种牛、技术服务等业务，打造第二增长曲线，综合应对行业挑战。

利润普遍回升

2025年财报数据显示，优然牧业、现代牧业、澳亚集团、中国圣牧、原生态牧业、赛科星等6家大型奶牛养殖上市、挂牌企业中，有3家营收规模有所增长，现代牧业、澳亚集团、中国圣牧营收同比下降。

就净利润表现而言，除原生态牧业外，其余5家同比均有不同程度亏损，但多数减亏。其中，优然牧业净利润为-4.32亿元，同比减亏37.42%；现代牧业净利润为-11.29亿元，同比减亏20.34%；澳亚集团净利润为-7.51亿元，同比减亏40.86%；赛科星净利润为-7556.49万元，同比减亏61.17%。中国圣牧则是唯一净利润下滑的上市公司（-3.73亿元，同比下滑470.11%）。

从财报数据可以看出，原料奶价格低迷、乳制品需求不旺，依然是上游奶企亏损的主要原因，但在饲料价格企稳、肉牛价格上涨及降本增效举措等影响下，其经营压力有所减缓。

现代牧业财报称，2025年，中国乳制品行业处于深度调整期，市场环境错综复杂。受制于消费需求复苏乏力，原料奶价格已连续4年下行。尽管奶牛存栏量受市场出清影响有所下降，但得益于单产水平持续优化，全国原料奶产量仍保持增长。

中国圣牧也在财报中表示，2025年，国内乳业整体仍处于底部运行阶段。受消费复苏节奏偏缓、乳制品需求结构调整、阶段性供给相对充裕等因素影响，原料奶价格在低位区间震荡，养殖端盈利能力持续承压，行业进入以“去库存、去产能、降成本、提效率”为主线的深度调整期。

国家统计局数据显示，2025年，全国原料奶产量达4091万吨，同比增长0.3%。与此同时，受终端消费疲软拖累，全年乳制品产量为2950.3万吨，同比下降1.1%。另据中国海关统计，2025年，各类乳制品进口量为275.7万吨，同比增加1.6%，结束连续3年的下跌趋势。这一增长主要受B端（商业端）烘焙、茶饮及 餐饮渠道的高景气度驱动，带动固体乳制品进口需求回暖。受进口量回升影响，2025年，我国原奶自给率较2024年下降1个百分点。

受上述因素影响，2025年，全国主产省生鲜乳价格同比下降7.8%至3.06元/公斤，反刍动物精粗饲料及育种产品的市场需求也受到一定抑制。具体到上市公司，2025年，现代牧业原料奶销售总收入为104.66亿元，同比持平，但原料奶平均售价较上年同期下降7.7%至3.33元/公斤。优然牧业原料奶收入增加6.1%至160.24亿元，但原料奶平均单价同比下降6.3%至3.86元/公斤。原生态牧业原料奶销售总收益同比增加7.1%至27.32亿元，原料奶平均售价则同比下降5%至4278元/吨。

利好因素是，2025年，作为奶牛养殖主要饲料原料的豆粕、玉米均价分别同比下降约6.6%、4.3%，进口苜蓿干草价格同比下降约4.2%，一定程度缓解了奶业上游的成本压力。另据农业农村部监测数据及机构数据，全国牛肉均价报告期间最后一周较第一周上涨8.2%，淘汰犊牛和母牛的价格同比分别增长19.2%、13.4%，一定程度上缓解了牧场的现金流压力。

进入“减量提质”阶段

澳亚集团认为，从2018年到2025年，中国的奶牛养殖业经历了一个几乎完整的产业周期。在此期间，奶牛养殖规模、单头奶牛产奶量、原料奶产量、产业质量都有了实质性提升。周期后半段，受制于前期消费持续下降和产能过度扩张，奶牛养殖业经历原料奶价格持续下跌与深度亏损超3年。部分牧场面临严峻的生存挑战或因资金链紧张被迫退出行业，奶牛养殖结构持续演变。

我国奶牛养殖业自2018年触底反弹，奶价上行周期一直持续到2021年。当时的奶价上行给奶牛养殖企业带 来乐观长期前景，导致2020年至2022年大型牧场集中建设浪潮出现。据奶业专业杂志《荷斯坦》不完全统计，2021年，全国新扩建牧场项目166个，涉及存栏98万头；2022年约148个，涉及存栏超100万头。2023年，随着越来越多的牧场投产，奶源供给过剩情况愈发严重。2024年，伴随行业产能出清节奏加快，我国原料奶总产量出现2018年以来的首次下降。然而到了2025年，奶源供给再次过剩。

据《荷斯坦》杂志估算，截至2025年底，全国荷斯坦奶牛存栏数约为5.9百万头，较2024年的6.1百万头同比减少3%。全国荷斯坦奶牛的存栏数与奶牛总存栏数同步下降，但单头奶牛产奶量的增加，部分抵消了存栏量减少的影响。澳亚集团认为，这种减量提质的发展模式，体现了行业整体效率的提升。

在需求端，据商务部市场监测数据，乳制品价格在经历3年下降之后，2025年呈小幅波动。2025年年末，牛奶销售均价为12.17元/kg，与2024年年末基本持平。《中国畜牧杂志》2026年3月发布的《2025年度奶牛产业与技术发展报告》提出，虽然消费市场不振导致乳制品价格连续下降，但是乳制品价格降幅远小于原料奶价格降幅。2025年，农业农村部监测的生鲜奶年度均价较2022年累计下降26.6%，商务部监测的液态奶年度均价较2022年下降6.1%，“市场波动的冲击和风险主要是由养殖端承担”。

据国家奶牛产业技术体系监测，截至2025年年末，监测范围内的牧场中仍有45.6%面临亏损，但与2024年末相比下降15.3个百分点，养殖困难有所缓解。

行业加速调整背景下，一些牧业公司的问题也随之暴露。2024年4月，挂牌不足3年的沃野牧丰宣布退出新三板，背后是业绩连续亏损，资产负债率持续走高。2022年—2024年，新三板挂牌企业骏华农牧连续亏损。由于2024年财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告且净资产为负，其股票交易自2025年5月6日被实行风险警示，证券简称变为“ST骏华”。自2022年完成重整后，新三板挂牌企业上陵牧业一直业绩不振，2024年未弥补亏损超过实收股本总额的三分之一，关联方资金占用问题始终未能解决。

打造第二增长曲线

为应对行业困境，近年来，大型牧业集团在降本增效的同时，普遍通过布局饲草料产业、肉牛产业、育种业务、养牛技术服务、开发溢价能力更强的特色生鲜乳等举措，来提升盈利水平和抗风险能力。

报告期内，几家大型牧场持续调整牛群结构。截至2025年底，现代牧业乳牛数量同比减少7.1%，但成乳牛占比提升至58.2%，“处于理想水平”。现代牧业自2024年运营5座规模化有机原料奶牧场，并计划收购中国圣牧所有已发行股份，以利用规模经济提高产品组合平均售价。与此同时，现代牧业还布局育种技术、饲料业务与饲草种植、推广牧场物资线上采购与咨询平台等，打造第二增长曲线。

为优化牧群结构，2025年，优然牧场的奶牛存栏量同比下降0.4%，成母牛占比增加至55%，奶山羊存栏数达到19932只。与此同时，优然牧业持续布局娟姗奶、A2奶、DHA奶、有机奶、羊奶等特色生鲜乳，以及反刍动物养殖解决方案等业务。

澳亚集团则在原料奶业务基础上增加肉牛业务。该公司在财报中表示，中国作为全球第二大牛肉消费国，牛肉消费规模庞大。然而，人均牛肉消费量仍远低于其他发达国家及发展中国家。随着人们健康意识的不断提高、对高蛋白饮食需求的不断增加及就餐场景的多样化，中国在牛肉消费量增长方面潜力巨大。2026年，澳亚集团将进一步多元化客群，透过牛肉产品拓展下游渠道，执行由荷斯坦牛（奶牛）向和牛、安格斯牛的肉牛战略转型。

《2025年度奶牛产业与技术发展报告》认为，2025年，在奶牛养殖业调减产能以及部分社会牧场退出的情况下，奶牛养殖的集中度进一步提升，单产、生鲜乳质量水平已经达到奶业发达国家水平。但是，奶业供需过剩与价格下行的局面依然存在。建议继续推进奶业纾困；以乳企自有控股牧场调控为重点建立产能调控机制，防范乳企自有牧场逆势扩张；放宽加工准入，支持奶农办加工发展；推动政策体系从“促增产为主”向“促结构调整为主”转变等。

农业农村部市场与信息化司近日发布的《2026年2月鲜活农产品供需形势分析月报》显示，随着行业产能持续调整优化，加之春节期间消费需求增加带动，2月份，生鲜乳收购价格每公斤3.04元，环比涨0.3%，同比跌2.3%。国内市场春节过后节日拉动效应减弱，奶牛存栏持续适应性回调，预计后期生鲜乳收购价格趋于平稳。

新京报首席记者/ 郭铁

编辑/李严

校对/杨利

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