浙江
你以为的风格切换：从创业板切换到滞涨的红利、消费、券商等等等。
实际上的风格切换：从创业板切换到同为成长的科创板和半导体。
好消息：风格切换了。
坏消息：又没切到你。
所以半导体还能买吗？
先看估值。半导体行业本质上是带有周期性的高端制造，因此盈利波动较大。我们这里主要看市销率PS。
下图是过去10年半导体指数的估值走势。
半导体的最新PS已经来到了12倍，达到了历史性高位。仅次于2021年7月，即上一轮牛市的最高点。
当然，也可以看其他估值指标，比如PB。但总体上，估值已经来到了历史高位。
不过，高估值不代表就不能涨。牛市的投资策略往往是景气度投资法，只要业绩持续增长，高估值就能维系，甚至还能上涨。
而业绩这事，券商等机构的预测多数是虚的，难言准确性。外部人永远没有内部人了解公司。
所以我们重点看下大股东减持情况。
下图蓝线是2019年至今的半导体指数走势。黄线代表每个月半导体行业大股东减持总金额。
历史上，半导体公司的大股东们有两次大减持。
一次是上一轮牛市，即2021年前后。大股东每月减持金额最高达到了40~60亿，持续了一年。
另一次就是当下了。大股东每月减持金额达到了60~70亿，比2021年还要高。
考虑到半导体公司市值的增长，当前的减持比例略低于2021年。
再考虑到近年来监管对减持的限制，导致有些大股东想减但减不了。因此，如果放开减持，实际减持力度已和2021年旗鼓相当。
顺便一提，两次熊底（2018年和2024年）大股东的减持都是历史最低的。甚至部分月份是增持的，足见其眼光之毒辣。
最后说下国家队。
持有半导体的有两班国家队。
一班是中央汇金等传统国家队。他们没有持有半导体公司，但他们曾经持有科创50指数。
而科创50的主要成分股多是半导体公司。
在今年1月份，中央汇金等国家队已经把科创50清仓了。
另一班国家队是国家集成电路产业投资基金，即所谓的大基金。分为一二三期。
其中，一期是2014年成立的，2029年到期，目前已进入了回收退出期。而2019年以来一期的减持情况如下表。
由于2029年到期，因此大基金一期的减持持续增长，这是很正常的。
但里面也有一定规律性，那就是大基金在牛市高位的减持数量和金额，往往要超过熊市。
比如2021年的减持金额要明显超过2022年；2024年大部分减持出现在10月后。
而进入2026年后，大基金一期的减持速度明显加快，减持速度达到历史最高。
总结一下，看估值，半导体板块来到了历史性高位。
看大股东减持情况，大股东的减持比例也来到了历史高位。
看国家队，要么已清仓，要么在加速卖出。
所以结论是什么呢？我只能说，宁可错过，也不能追涨了。或者说你一定要追，那也是浅尝辄止，千万不能上大仓位。
但我这里也要叠个甲。以上这些都不影响半导体继续上涨。甚至从时间维度和技术面出发，泡沫可能还会持续一段时间。
这是很正常的。
比如2000年的美股互联网泡沫，巴菲特明确指出泡沫是1999年，可美股一路涨到2000年。期间巴菲特各种被嘲笑。
因此没有人能准确预测股市，包括全球独一无二的股神。牛市的疯狂有时会超出所有人的想象。
当然，这些不妨碍互联网泡沫破裂后，纳指暴跌近80%。2011年才修复回1999年的股价，2015年才修复回2000年最高峰的股价。
最后的最后，说下操作。
今年1月咱就减过一次仓位，主要是卖出科技（科创、电子、半导体等），现在手上的科技确实不多了。所以我会等涨一波再卖出，把筹码送给有缘人。
近期红利被吸血了，虽然没咋涨，但也没咋跌。
后面红利要是被猛猛吸血，出现明显下跌，我会补点金牛红利组合。届时也会提醒大家。
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