这家来自安徽的乳企也要上市！行业“幕后老将”能否如愿叩开北交

近日，安徽达诺乳业股份有限公司密集发布两则重磅公告——《向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市辅导工作进展情况报告（第十三期）》和《2025年年度报告》，将这家来自安徽滁州的区域乳企再度推向行业聚光灯下。

其实，达诺乳业筹备上市并非什么新鲜事。早在2022年年底，其辅导机构国元证券就已向当地监管局报送了辅导备案申请材料，后者也已确认受理。如今，第十三期辅导报告正式披露，意味着这场IPO“长跑”已跨越三年有余，但辅导时间的长并不意味着上市的临近，本期报告直言不讳地指出了三大核心问题：

其一，公司目前无法达到《北京证券交易所股票上市规则》要求的市值及财务指标；其二，公司尚未满足进入创新层的条件；其三，高级管理人员兼任董事人数暂时超标。这三道坎，是达诺乳业必须迈过的现实门槛。

财务指标：

体量较小且稳定性不足

上市条件中，财务指标无疑是企业的敲门砖。

从营收角度看，公司近年来整体呈稳步增长态势：2022年至2024年，营收分别为1.98亿元、2.07亿元、2.12亿元。2025年更是实现营收2.58亿元，同比大幅增长21.69%。虽然公司目前的整体营收规模较小，但好在多年行业积累正逐步转化为可视的市场增量信号。

而利润水平方面，公司近年来的表现则称不上乐观：2022年至2024年，归母净利润分别为213.99万元、400.77万元、374.05万元，体量十分有限。甚至到了2025年，达诺乳业全年净亏损381.81万元。

达诺乳业在报告中坦言，部分主要原材料价格上涨、折旧和人工费用增加，导致营业成本增幅高于营业收入增幅，期内毛利率下降了5.1个百分点。同时，由于期内新立项了两大研发项目，导致研发费用同比猛增35.86%至233.2万元，最终拖累了利润表现。

由此不难发现，达诺乳业的业绩表现并不稳定，背后折射出的更是乳制品原料加工市场的共同困境。一方面，原奶成本整体处于低位，理论上利好中游加工企业；但另一方面，行业整体需求疲软，下游价格竞争加剧也压缩了加工环节的利润空间。达诺乳业即便是深加工赛道中的老将，短期也难以完全对冲盈利压力。

如此似乎也就不难理解报告中提及的“目前无法达到市值及财务指标”原因，资本市场期待其成为一个发展更成熟、业绩更稳定的“资深乳企”，这也清楚表明公司距离成功敲钟上市还有不小的一段距离。

主营业务：

乳品供应链的“幕后玩家”

聚焦达诺乳业的业务来看，与伊利、蒙牛等主要面向C端消费者的乳企不同，达诺乳业多年来更多扮演的是行业内的“幕后玩家”——为下游食品饮料、新茶饮咖啡和烘焙企业提供乳品深加工原料及代工服务。

据官网信息显示，达诺乳业成立于2003年，是一家集乳品研发、生产加工、食品技术服务为一体的农业产业化国家重点龙头企业，产品主要涵盖乳粉、炼乳、浓缩乳和超高温灭菌乳等，旗下运营“达诺”、“优炼”等品牌。

在商业模式上，达诺乳业走的是B端路径，核心客户群体正是近年来异军突起的新茶饮品牌和烘焙连锁企业。在“乳基底升级”风潮席卷全国新茶饮咖啡行业的大背景下，浓缩乳、调制乳粉等成为供应链结构中的关键环节。达诺乳业以大规模定制化生产能力承接住其发展红利，这也给予达诺乳业奔赴资本市场的机遇和信心。

据悉，公司的核心竞争力在于科技发展与产能升级。近年来，达诺乳业投资亿元建设“年产6万吨乳制品生产线”项目，引入瑞典Tetra Pak浓缩乳生产线、北京中轻机乳粉生产线和美国SPX蒸汽直喷超高温生产线等全球先进设备，奠定了乳品深加工能力的基础。而且，通过多条核心生产线的串并联，公司更是具备了1至7倍浓缩乳品的加工能力，年产乳品原料可达6万吨。

细分赛道：

新茶饮烘焙下游能否撑起增量

从细分市场看，达诺乳业所处的炼乳和调制乳粉赛道仍有可观增长空间。

据《2025-2031年中国炼乳行业深度调查与发展前景预测报告》信息显示，2025年中国炼乳需求总量约38.5万吨，预计2030年将达到52.9万吨，市场规模有望增长至近百亿元。相较于增长趋缓的液态奶领域，深加工乳制品原料的成长性颇为可观。

在需求结构上，华经产业研究院发布的数据显示，2024年中国乳制品市场规模约6535亿元，预计2026年将达6851亿元，而以液态乳制品为主导的传统格局有所松动，炼乳、乳粉和深加工乳制品原料开始崭露头角，为达诺乳业这样的B端供应商创造了结构性机会。

但挑战同样不容忽视。一方面，乳制品深加工赛道门槛并不高，伴随越来越多乳企意识到B端市场的潜力，已有越来越多先前主攻C端市场的乳业老将开始入局，竞争日益激烈。另一方面，上游原奶价格波动和下游客户压价，使加工企业在产业链中议价能力有限，这也致使达诺乳业为代表的“中间商”较难取得更好的利润表现。

此外，恒天然、菲仕兰、阿尔乐等国际龙头也在一定程度上对其形成替代竞争，如何在产能扩张与盈利能力之间找到平衡，将是达诺乳业未来发展的核心命题。

未来展望：

乳企上市潮中的“小而美”样本

站在行业层面审视，2025年以来，行业内资本动作持续活跃：深耕水牛奶的百菲乳业、主攻羊奶粉的宜品营养、手握“酸乐奶”大单品的菊乐股份等一众实力选手齐聚IPO大门前，甚至年营收规模近200亿元的巨头君乐宝亦加入混战……

若达诺乳业在不远的将来如愿登陆北交所，将直接打通融资渠道，为产能扩建和技术升级提供更稳定的资金保障。但就现阶段来看，业绩不达标、公司尚未满足进入创新层的条件等难题仍是摆在台前的现实困局。

对于公司来说，2026年的首要任务或许不是抢跑IPO，而是在产能释放的基础上，把增长的营收真正转化为利润，并尽快满足创新层的进层条件。只有业绩的“里子”扎实了，才能顺利接过上市这面“面子”旗帜。

图片来源达诺乳业