0430（节前）周四复盘-国产AI全产业链打通了？

以下是今日大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。

①国产算力：DeepSeek V4的新EP方案从技术层面"激活"了国产算力卡，降低了互联带宽门槛，国产大模型已跑通全栈国产化，昇腾950下半年规模化交付在即，有望推动国产算力从"同成本、低效率"向"低成本、中高效率"跨越。

②算力芯片：国产化和AI推理需求共振，推动公司在手订单连续9个季度高位运行，目前从4nm到250nm全工艺节点覆盖、与全球主流晶圆厂深度绑定的SiPaaS平台模式，使其成为互联网云厂自研ASIC芯片的首选服务商，量产业务规模效应正在显现，26年扭亏为盈的可见度较高。

③云母龙头：史上最严电池安全新国标2026年7月强制落地，将直接拉升云母材料需求，公司以22.6%的全球市占率居首；机器人业务上，公司通过并购微型丝杠龙头KGG和参股全球微型减速箱龙头金力传动，将可供应的零部件价值量拓展至机器人整机成本的近60%，具身智能品类延展幅度已超出市场预期。

一、国产芯片：上下游打通了

（1）大涨题材：国产芯片+东数西算

国产算力今日迎来高潮。催化上，寒武纪隔夜公告一季报净利润10.13亿，同比增长185.04%，芯原股份宣布4月以来连签大订单。

此前DeepSeek官微指出当前因受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下调，寒武纪等也宣布T0支持DeepSeek V4。

机构认为，一系列国产算力芯片在性能和与国产模型的适配性方面取得极大进步，未来包括国产算力芯片、超节点在内的国产算力相关产业链有望加速放量。

行情上，中国长城、寒武纪等多股涨停。

（2）研报深度复盘（东方证券、东北证券、中银国际、第一上海）：质变临界点

①在美国算力限售的大背景下，国产算力渗透开始加速，以缓解国内算力供应的巨大缺口。面对万亿级市场，国产算力在推理端已经变得“好用”，纯国产供应链也已经取得积极进展。

②DeepSeek V4此次发布的核心技术突破，在于其提出了Fine-Grained EP（细粒度专家并行）方案，将通信延迟被计算过程完全遮掩，并已在英伟达GPU和华为昇腾NPU双平台上完成验证。这一方案的关键意义在于，大幅降低了MoE大模型推理对卡间互联带宽的硬性需求——只需每6.1 TFLOPS算力配备1GB/s互联带宽即可满足模型要求，而当前主力国产GPU的卡间互联带宽普遍高于这一阈值，此前被认为"互联性能不足"的国产算力卡得以全面"激活"。

③国产算力距离"低成本、中高效率"新阶段已触手可及。昇腾950单卡推理能力已接近H100，价格不到H100一半，若下半年规模化交付，国产算力性能成本比拐点将正式到来。DeepSeek预计昇腾950超节点批量上市后V4-Pro价格将大幅下调，正是对这一拐点的直接确认。目前，华为昇腾、寒武纪、海光信息等8家国产AI芯片品牌均已适配DeepSeek V4，国产大模型已基本跑通全栈国产化，在技术链条上已形成从底层硬件到上层应用的完整闭环。

④此外，交换芯片成为国产算力扩张的关键稀缺环节。新EP方案大量激活国产算力卡组建超节点的能力，超节点需求有望大幅提升，而在GPU生态百花齐放的同时，国产交换芯片供应商极少，低延迟特性与新EP方案的技术需求高度契合。

二、芯原股份：会玩

（1）大涨题材：国产芯片+东数西算

此前公司4月20日披露的订单数据为45.16亿元，其中AI算力相关订单占比超85%，数据处理领域订单占比84.77%。

隔夜公司再度公告1-4月新签订单82.40亿元，隐含数字是公司在短短不到10天时间里新签了37.24亿元订单（已经超过了2025年全年收入），且计算新增的订单99%都是AI订单。

公司为国产ASIC定制服务龙头厂商，包括半导体IP与一站式芯片定制服务两大业务。

行情上，公司今日20%涨停。

（2）研报深度复盘（中泰证券、华创证券）：订单驱动盈利拐点

①芯原的核心竞争力在于其独特的SiPaaS（芯片设计平台即服务）模式：以自主IP为核心，覆盖从5nm FinFET到传统250nm CMOS的完整工艺节点，并与全球几乎所有主流晶圆厂建立了超10年的长期合作，形成极高的技术壁垒。2024年公司IP授权业务市场占有率位列中国大陆第一、全球第八，IP种类在全球前十中排名前二。VPU已位居全球第一，NPU已被91家客户用于140余款AI芯片，GPU累计全球出货量超过20亿颗。

②ASIC赛道本身具有高成长性。ASIC凭借低功耗、高能效比优势在推理阶段具备显著竞争力，据Marvell预测，AI ASIC市场规模将从23年的66亿美元增长至28年的554亿美元，复合增长率53%。而国产化背景下，国内互联网云厂加速推进自研算力芯片，BBAT等头部厂商26年AI算力资本开支预期上修，公司作为行业内稀缺的高端ASIC定制卡位标的，能够直接承接这波需求。

③订单数据验证了AI算力需求对公司的直接拉动。此前截至25Q4，连续9个季度保持高位，其中量产订单超30亿元，预计一年内转化率约80%。随着研发费用率从高峰的53.7%下降至41.6%，规模效应开始显现，前期高研发投入带来的技术红利正在进入收获期，26年有望实现扭亏为盈。来自系统厂商、互联网厂商等客户的收入占比持续上升，高需求客户结构奠定了后续收入高增长的基础。

3、浙江荣泰：新规将落地

（1）大涨题材：新能源汽车+机器人

公司为云母隔热安全材料全球龙头，为新能源车热失控防护关键材料，公司新能源车云母市场全球市占率第一（全球份额22.6%）。而国内"史上最严电池安全令"——GB38031-2025将于2026年7月1日起实施，热失控防护要求从"提前5分钟预警"修改为"电池热失控后不起火不爆炸"，预计需求将提升。

另一方面，公司发力机器人业务，目前已涵盖滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器等。

行情上，公司今日涨停。

（2）研报深度复盘（国金证券、浙商证券）：机器人卡位超预期

①云母材料耐温高达800℃，阻燃级别A级，绝缘性强且成本低廉，在动力电池隔热阻燃材料中具备明显优势。

公司云母制品产量2.7万吨，在国内厂商中规模优势明显，大幅领先同业平安电工（1.88亿元）和固德电材（3.01亿元）。公司深度绑定特斯拉、大众、宝马、宁德时代等头部厂商，应付账款周转率明显小于应收账款周转率，体现出在供应链中较强的话语权。海外业务是主业增长的新引擎，海外毛利率高达40%以上，2024-2025年海外营收规模已与国内相当，泰国、墨西哥新建产能投产后有望进一步提升市占率。

②公司机器人业务的品类延展超出市场预期，目前通过两步并购构建了传动部件全布局：2025年4月以2.45亿元收购国内微型丝杠龙头狄兹精密（KGG）51%股权，KGG是国内率先掌握轴径3mm以下微型滚珠丝杠C1级精密加工工艺并实现标准化量产的企业，客户涵盖宇树科技、华为、苹果等；

2025年7月以约3亿元参股全球微型减速箱市占率超70%的金力传动15%股权，金力传动2025年营收7.96亿元，同比增长33.31%。两项并购合计使公司可制造零部件覆盖机器人整机成本的近60%，从单一云母材料供应商向多部件综合供应商跃升。

③客户协同是机器人业务最有力的护城河。公司的主要汽车客户特斯拉、电池客户宁德时代、家电客户美的，均已深度布局人形机器人领域，这种"同源客户"结构为公司打开机器人新业务提供了天然的渠道入口与信任背书。公司还拟推进港股发行，资金将用于海外产能建设及机器人业务研发，支撑全球化扩张战略。预计2026-2028年净利润实现较大幅度增长。

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