杨德龙：今年以来外资对中国资产关注度明显提升

今年以来，外资对中国资产的关注度明显提升。摩根大通、瑞银、摩根士丹利等多家国际投行选择在中国召开中国论坛，表示对中国的科技创新、高科技产业以及企业出海等方面表现出较大兴趣。在全球地缘政治动荡、AI科技应用逐步落地的背景下，中国硬科技发展迅速，股票市场走出了慢牛长牛行情，国际投资者对中国资产的看法普遍升温。这背后的逻辑是，近年来中国在芯片半导体、大数据模型、人形机器人等AI领域取得了重大突破，大幅提升了外资对中国科技创新的信心。这些新兴产业也是“十五五”规划重点支持的方向。从去年开始，我就建议大家重点关注六大科技赛道的投资机会，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、固态电池等储能板块、生物医药、商业航天等，这些都属于经济转型受益的方向，也是“十五五”规划重点支持的产业。

今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会，与海内外投资者交流。从奥马哈结束会议后，前往纽约拜访华尔街金融机构，与摩根士丹利等投行高管交流，明显感觉到外资对中国资产的看法普遍乐观。摩根士丹利、高盛等国际投行对中国股票的配置建议均提到“超配”，这反映了外资对中国在科技创新以及经济增长韧性方面的信心。

大力发展新质生产力是近年来的既定国策，而新质生产力涵盖多个科技创新方向，两者相辅相成。新质生产力代表了AI时代能够持续增长的领域，上述六大科技赛道涵盖了新质生产力的诸多方面。反映在资本市场上，光模块、CPO、PCB等芯片半导体领域，以及大数据模型、算力算法、人形机器人等表现尤为突出，都是新质生产力的代表。未来这些产业的发展有望为我国经济增长带来第二条增长曲线。相对而言，部分传统行业经营困难、度日维艰，这更凸显了发展新质生产力的必要性，也使科技创新带来了更多的投资机会。

国际投资机构对中国资产的看法近两年变得更加积极。他们长期关注中国资产，除宏观经济因素外，核心支撑因素包括，一是人民币在过去两年相对于美元呈现稳步升值趋势，从2024年底的7.4升至6.8，后续可能仍有升值空间。在去美元化的背景下，人民币国际化是大方向，人民币升值阶段往往是外资增加配置人民币资产的时期。二是从资产价格看，美股经过十几年上涨，估值处于历史高位；而A股整体估值相对较低，很多资产不到美股的一半，估值吸引力较高。三是国际地缘政治动荡，俄乌冲突未结束、中东战争仍在持续，而中国拥有安全稳定的宏观环境，这对于资本至关重要。中东战争让全球投资者看到中国是安全的投资基地，这种安全性提升了中国资产的溢价。此外，一些中国企业在过去几年大量出海，具有较强的竞争力。我国汽车出口已超过日本，成为世界第一大汽车出口国，手机等机电产品出口也提升了全球资本对中国经济的信心。出口产品结构的调整与经济转型密切相关，新能源汽车、光伏、锂电池等出口已替代部分低端消费品和低端制造业，成为出口主力，高科技产品出口明显增长。这种产业结构变化改变了国际投资者对中国资产的配置思路，国际资本更多配置与高科技相关产业的龙头公司，而对低端消费品或代工产业的投资较少。资本是逐利的，资本的选择代表了经济转型的方向，对投资者具有参考意义。

外资对中国资产关注的领域包括AI创新、高科技产业以及优势企业出海等，这些都是当前中国经济的亮点。通过反对内卷、去产能，光伏、锂电等行业也焕发出新的生机。这些领域趋势向好、前景广阔，未来可能成为外资布局中国资产的重点领域。反映在资本市场上，这些领域也是表现较好的领域，很多都是本轮慢牛长牛行情中的领涨板块，成为中国新质生产力发展的代表行业。

摩根大通上调了中国A股市场的指数预期，将沪深300指数基准情景目标价定到5200点，当前仍有一定上升空间，这反映了国际资本对中国市场的看法更加积极乐观，与我在纽约华尔街与金融机构交流的结论一致。支撑因素主要是政策对资本市场的支持一贯且明确，4月28日中央政治局会议提出“稳定和增强资本市场信心”，加上居民储蓄向资本市场大转移，这些都是支撑慢牛长牛行情的重要因素。外资的流入以及国际大行对A股看法更加积极，也有望吸引更多场外资金入场，推动行情进一步深化。

目前市场或已逐步走出慢牛长牛行情，虽然大盘指数上涨不快，但创业板指数在科技创新带动下已创历史新高，赚钱效应较为明显。下一阶段，投资者可以继续关注六大赛道的投资机会，这些赛道仍是经济转型受益的方向，预计也是未来潜力较大的方向。自去年年初我提出六大赛道以来，这些赛道已出现很多10倍股，未来可能还有更多投资机会。除部分出现泡沫化风险的科技股外，能够逐步兑现业绩的科技龙头企业依然值得关注。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）