山东
要想富，先修路！
20多年过去，这句话照样好使，只不过这一轮的“路”，换成了算力中心。
这也很好理解，过去修路，打通的是人流、物流；如今建算力中心，铺就的是AI时代的信息高速，毕竟没有算力支撑，再好的大模型也是空转。
可问题是，自建算力对大多数企业来说，还是有些难。
一来高端服务器、机房投入大，有一定资金压力；二来技术门槛高、运维复杂，自建很容易踩坑，大部分企业也耗不起。
就是在这种背景下，算力租赁凭借着更低的门槛与更高的性价比收获了大批企业的青睐。
利通电子，更是凭借算力租赁一战成名。
一个是，业绩狂飙。
亮眼的业绩数据，是其成名最直接的底气。2025年，利通电子全年营收33.07亿元，同比增长47.16%；净利润2.93亿元，同比增长超10倍，创造了上市以来最好的战绩。
迈入2026年，这份势头依旧不减，仅一季度公司就斩获净利润2.71亿元，同比飙升821%，单季盈利几乎追平2025年全年水平。
另一个是，不愁订单。
利通电子的成名不是昙花一现，后续业绩的兑现仍有订单支撑。虽说它并没有披露具体的订单金额，但合同负债早已说明了一切。
合同负债就是客户提前预付的款项，2026年一季度末其合同负债高达21.72亿元，同比剧增6158.18%，可见算力业务在手订单比较充裕。
而且，由于其算力业务预收货款的到账，同期公司的经营活动现金流量净额达到6.07亿元，远超当季2.71亿元的净利润。
这说明什么？
同样是做算力租赁，同行大都是先砸钱建算力中心，再四处开拓客户租赁资源，若租不出去就会砸在手里。反观利通电子却先收到了客户的租金，然后拿着客户的钱去买卡、建机房。
为什么利通电子能做到这一点？
其实，这套打法能跑通，靠的是两步关键棋。
第一步，抢跑入局。
算力租赁不是谁进场都能赚到钱，节奏慢一步，市场和客户就会被抢走。
入局算力租赁赛道之前，利通电子只是一家传统制造企业，主营液晶电视精密金属结构件，2023年其营收和净利润甚至出现双双下滑，日子并不好过。
就在这个节骨眼上，AI火了起来，这也让公司看到了希望。
2023年6月，利通电子通过对外增资4.5亿元，拿下了世纪利通90%的股权，正式跨界进入算力租赁行业；后续又经过两次股权转让，于2024年5月取得世纪利通100%的股权。
前后总计4.78亿元的出资，几乎把它2017年到2022年连续6年的盈利家底全部砸了进去，但好在这份重金押注没有让人失望。
2023年，利通电子算力业务的营收仅千万级别，尚处起步阶段；到2025年，其算力业务营收已飙升至12亿元，营收占比突破36%。
更关键的是，其算力业务毛利率稳定在40%以上，远高于传统金属冲压业务10%左右的毛利率。随着算力业务占比持续提升，公司整体盈利水平也在被拉高。
第二步，打通上下游。
成功入局只是开端，真正让利通电子站稳算力赛道的，是它把上下游打通，形成了一个良性的商业循环。
先看上游，利通电子直接拿下了别人拿不到的“黄金入场券”。
依托世纪利通，公司手握国内独一份的英伟达Preferred优选级顶级资质，这让它不仅能优先拿到H100、H800等高端GPU的配额，还能享受原厂直供价，压缩采购成本。
截至2025年末，利通电子AI算力云服务规模已超3.8万P，其中直租算力1.6万P、转租算力2.2万P，较2024年新增2.5万P，算力规模稳步扩容。
也正是靠着这种上游的卡源优势，公司在拿单方面也更顺心。它明确透露其在执行的AI算力云服务合同，期限均在36个月以上，金额完全可以覆盖设备投资以及对应的回报。
而且，这种稳定的长单在为利通电子带来预付款和现金流的同时，也反过来成为其向上游GPU等供应商申请更多算力配额的有力背书。
不过，利通电子华丽转身的背后，压力也不小。
表面看，公司是先收预付款，再拿客户的钱买GPU、建机房。但实际上，算力是个烧钱的行当，光靠预付款远远不够，借钱扩张才是它快速起量的核心。
负债数据的变化，足以直观体现其扩张的代价。
2022年尚未入局算力时，利通电子总负债仅12.42亿元，资产负债率只有43.17%。而到2026年一季度末，其总负债直接冲至67.87亿元，资产负债率也飙升到75.1%。
而且，高额负债也直接推高公司财务费用，2026年一季度的费用支出就达2558.7万元，一定程度上蚕食了当季的利润。
可能有人会说，利通电子不是还有21.72亿元的合同负债吗？
这话没错，预付款是能缓冲一部分压力，但合同负债本质是欠客户的服务，未来得实打实提供算力服务。如果再遇上GPU涨价或者客户中途减单，这笔钱就可能变成甜蜜的负担。
说到底，利通电子从传统制造跨界杀入算力赛道，确实给转型AI的企业打了个好样板。但接下来怎么在高歌猛进中不被负债反噬，怎么让老树持续开出新花，才是真正的硬仗。
路虽远，行则将至。
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