华山论剑｜汽车股“雪崩”背后，行业洗牌在加速

作者 | 老叮当

编辑 | 李昊飞

出品 | 华山论剑V（iauto-ilife）

2026年5月以来，A股市场呈现结构性强势，上证指数自4月底的4112 点附近震荡上行，截至5月22日涨幅超10%，深证成指、创业板指同步走强，市场整体情绪回暖。

然而与大盘背离的是，国内汽车板块却陷入持续暴跌的 “至暗时刻”，无论是造车新势力还是传统车企，股价均遭遇惨烈回撤。近两周（5月8 日-5月21日），主流整车股普遍大跌 10%-20%，近一个月（4月22日 -5月21日）部分龙头跌幅更是逼近30%，形成 “大盘涨、汽车股跌” 的极端分化格局。

这场行业级股价雪崩，绝非偶然的市场波动，而是销量疲软、价格战内卷、盈利承压、转型阵痛等多重矛盾集中爆发的必然结果。短期来看，板块仍将承压；长期而言，行业洗牌加速，头部企业有望穿越周期，迎来价值重估。

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全线溃败：

主流车企股价集体重挫

在2026年以来持续走弱的汽车板块中，吉利汽车与奇瑞汽车是仅有的逆势上涨标的，过去两三个月走出独立行情，即便5月中旬随板块小幅回调，年内至今仍保持正收益，成为低迷行情中的 “避风港”。

除了这两个企业外，包括理想、小鹏、赛力斯、长城、长安、上汽和广汽等在内的几乎所有车企，近两周均跌幅显著。

其中，造车新势力阵营中，理想汽车近一个月累计跌幅高达27.8%，市值大幅缩水。

小鹏汽车同样未能幸免，5月22日收盘价62.6港元，两周跌幅13.8%，近一个月跌幅21.3%，股价持续承压。

蔚来近期相对抗跌，两周跌幅8.1%，股价在43港元附近震荡，一季度再次盈利增强了资本市场的信心。

传统车企板块同样一片惨绿，A 股与港股龙头同步走弱。

赛力斯作为新能源转型标杆，股价跌幅领跑传统车企，5月8日收盘价 96.2元，5月21日跌至 83.38元，两周跌幅13.3%，最大回撤19.2%，近一个月累计跌幅22.5%，市场对其高估值的质疑加剧。

比亚迪作为行业绝对龙头，相对扛跌，两周跌幅9.0%，股价在100元关口徘徊，但好在之前一个月时间因“闪充”技术的发布，股价上市不少，给此轮调整足够的“安全垫”。

此外，长城汽车、长安汽车、广汽集团两周跌幅均接近10%，最大回撤超 11%，仅东风股份等少数车企跌幅相对温和，板块整体颓势难以逆转。

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多重绞杀：

汽车股持续下跌的核心诱因

汽车股逆势暴跌，本质是行业基本面恶化、市场预期崩塌、外部风险加剧三重因素叠加的结果，销量与利润的 “双杀” 成为压垮板块的核心压力，而转型阵痛与估值回归则进一步放大了下跌幅度。

经过数年高速增长，国内汽车市场已进入饱和期，需求疲软成为行业共识。

2026年以来，国内乘用车销量增速持续放缓，新能源汽车渗透率突破 40%后，增长动能明显减弱，此前 “按月翻倍” 的高增长时代彻底终结。

5月以来，多家车企披露的销量数据不及预期，理想、小鹏等新势力交付量环比下滑，比亚迪、吉利等传统车企增速放缓，部分细分市场甚至出现同比下降。

更严峻的是，市场需求呈现 “高端乏力、低端内卷” 的分化特征，中低端车型竞争白热化，高端车型溢价能力下降，整体市场增长陷入停滞。销量增速放缓直接导致车企营收增长受限，而资本市场对成长股的估值高度依赖增速，增长逻辑松动后，估值下调成为必然。

而需求疲软背景下，车企为争夺市场份额，价格战全面升级，从新能源车企蔓延至燃油车，从低端车型波及高端车型，行业陷入 “降价—销量微增 —再降价” 的恶性循环。

持续价格战直接导致行业盈利水平断崖式下滑，整车企业毛利率普遍回落至15%以下，甚至陷入 “卖一辆亏一辆” 的困境。与此同时，上游原材料价格虽有波动，但电池、芯片等核心零部件成本仍处高位，进一步挤压车企利润空间。

销量不增、价格下跌、成本高企，三重压力下，车企净利润大幅缩水，部分企业甚至出现亏损，利润端的 “腰斩” 直接引发资本市场恐慌性抛售。

此前汽车板块，尤其是新能源车企，长期享受高估值溢价，核心逻辑是 “成长预期 + 转型故事”，而非实际盈利。

然而2026年以来，市场风格发生根本性转变，资金从 “炒预期、讲故事” 转向 “重盈利、看现金流”，缺乏业绩支撑的高估值标的首当其冲。随着价格战加剧、亏损扩大，市场意识到多数车企的盈利兑现能力远不及预期，此前的高估值泡沫彻底破裂，估值回归成为必然。

理想、小鹏等新势力估值从数百倍市盈率回落至50倍以下，赛力斯估值也从100倍以上回落至30倍左右，估值下调直接带动股价大幅下跌。

全球化方面，国内市场饱和后，出海成为车企核心增量，但欧美市场贸易壁垒持续加高，25%进口关税大幅压缩盈利空间；东南亚、中东等新兴市场虽有增长，但竞争加剧，出海增速不及预期，增量逻辑失效。转型不及预期导致资本市场对车企长期发展信心不足，进一步压制股价表现。

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分化重生：

行业洗牌加速

2026年，汽车行业已彻底告别 “普涨时代”，进入 “分化加剧、头部集中、剩者为王”的新阶段。短期来看，价格战、需求疲软、转型阵痛等利空因素仍将压制板块表现，股价或持续震荡；长期而言，行业洗牌加速，落后产能、弱势品牌将加速出清，具备成本壁垒、技术优势、全球布局、盈利韧性的头部企业，将穿越行业寒冬，迎来估值修复与价值重估。

未来3-5年，汽车行业将进入产能出清、优胜（参数丨图片）劣汰的关键期，市场份额加速向头部企业集中，比亚迪、吉利、奇瑞、蔚来、理想五大头部企业有望占据70%以上市场份额，弱势品牌将加速淘汰。

比亚迪凭借全产业链垂直整合优势，牢牢掌控电池、电机、电控核心技术，成本控制力行业领先，2026年净利润预计达380亿元，盈利韧性凸显；吉利依托全球化布局与多品牌协同，出口销量持续高增长，极氪、领克等高端品牌溢价能力提升，盈利稳定性强；蔚来聚焦高端市场，换电模式与智驾技术构建差异化壁垒，2027年有望实现全面盈利。

头部企业凭借规模优势、成本优势、技术优势，在价格战中具备更强的抗压能力，未来将持续抢占弱势品牌市场份额，强者恒强格局确立。

国内市场饱和后，出海成为车企唯一增量，具备全球化布局、本地化生产、合规能力的企业，将在新一轮竞争中占据主动。

面对欧美市场高关税壁垒，吉利、奇瑞、比亚迪加速在东南亚、中东、南美等地建厂，采用 KD 组装模式规避关税成本，降低海外运营风险；同时聚焦新兴市场，避开欧美正面竞争，深耕东南亚、中东、南美、俄罗斯等市场，2026 年新兴市场出口占比有望超70%。

此外，车企逐步从 “低价出口” 转向 “品牌出海”，极氪、蔚来、红旗等高端品牌加速布局海外市场，通过高端车型输出提升品牌溢价能力，摆脱低价竞争困境。全球化布局将为头部车企打开增长空间，成为未来估值提升的核心支撑。

行业竞争已从价格战转向技术战、生态战，智能驾驶、软件订阅、能源服务将成为新的盈利增长点，具备技术壁垒的企业将脱颖而出。

尽管行业长期向好，但短期仍面临三大核心风险，或延缓估值修复进程。

其一，价格战持续恶化，若国内需求持续疲软，车企为争夺份额或进一步降价，导致行业盈利全面恶化，引发更多车企亏损、退市。

其二，出海不及预期，欧美贸易壁垒持续加高，新兴市场竞争加剧，出海增速放缓，增量逻辑失效。

其三，技术落地失败，智能驾驶、软件变现进展缓慢，转型不及预期，资本市场信心崩塌，估值进一步下探。

结语

2026年汽车股的深度调整，绝非行业末日，而是行业从高增长向高质量、从规模扩张向效率提升、从国内竞争向全球博弈转型的必然阵痛。

短期来看，销量疲软、价格战内卷、盈利承压、转型阵痛等多重利空，仍将压制板块表现，股价或持续震荡磨底。

长期而言，行业洗牌加速，落后产能、弱势品牌加速出清，市场格局重塑，具备成本壁垒、技术优势、全球布局、盈利韧性的头部企业，将穿越行业寒冬，迎来估值修复与价值重估。

资本市场正在彻底告别 “讲故事” 的时代，回归盈利本质、价值本源。汽车行业的 “普涨黄金时代” 已然落幕，但 “强者恒强、弱者淘汰” 的新时代，才刚刚开启。

对于投资者而言，无需过度恐慌，短期可规避亏损扩大、转型乏力的弱势标的；长期可聚焦比亚迪、吉利、蔚来等具备核心竞争力的头部企业，静待行业拐点到来，共享行业洗牌后的价值红利。