深度｜蔚来起势

今天聊聊蔚来。

5月21日，蔚来发布26年一季度财报。

最关键的一个数字：一季度经营利润6680万元，连续第二个季度实现盈利（25年四季度为12.5亿元）。

截至一季度末，现金储备482亿元（25年四季度为459亿元），同比增加23亿。

净利润口径下，一季度净亏损3亿元，上季度为净利润3亿元。虽然仍是亏损，但要知道去年同期净亏损高达68亿元——同比大幅收窄。

对于蔚来来说，这已经是一个非常非常大的一个进步。

为什么盈利这个指标非常重要呢？

因为整个行业已经进入淘汰赛阶段。自造血能力、销量、利润，是决定新势力能不能撑过淘汰赛的核心指标。

而蔚来作为新势力里的头羊，一举一动都被放大审视。

蔚来能不能活得好、能不能活下去，对整个新能源行业来说都算一个风向标。

过去很长一段时间里，蔚来表现也确实不好——节奏、交付、产能爬坡、内部管理，问题不少。

这也是大家高度关注它的原因。

与此同时，李斌给自己立了新flag：去年实现季度盈利，今年要做到整年盈利。

一季度的盈利，算是给今年开了个好头。

对公司内部士气是提振，对资本市场更是关键，这将大大降低李斌后续融资时说服投资人的成本。

那问题来了：蔚来是怎么做到盈利的？

接下来还有哪些坑要迈、哪些牌要打？

那么接下来，Enjoy。

01蔚来如何实现盈利的？

四个字：降本增效。

《科技丛林》一直强调：

对一家车企来说，最关键的就三个参数：交付量、平均单价、整车毛利率。

这三点基本决定了营收、利润乃至盈亏平衡能不能跑通。

一季度蔚来共交付83,465台，其中：

• 蔚来品牌 58,543辆，蝉联30万以上销量冠军
• 乐道品牌 13,339辆
• 萤火虫品牌 11,583辆，位列高端小车第一

量是一方面，更核心的是高毛利车型的大规模上量。

一季度ES8单车交付达到45,160台，占蔚来品牌总量的77.1%，占总销量的一半以上。

这台车之所以能卖爆，本质上是蔚来做了一次价值兑现——之前卖五六十万，现在价格做到40万以上，相当于把之前的溢价还给了用户，使它成为40万以上极具品价比的选择。

再加上产能爬坡加快，从去年9月底交付至今一直保持高出货量，抓住了窗口期，获得更大的销量爆发。

这台「现金奶牛」的爆发，直接推动了蔚来毛利率的显著提升。

一季度，公司综合毛利率达到19%，车辆毛利率达到18.8%，均创下四年来的新高。

与此同时呢，也让蔚来的整个品牌均价提升了不少。Q1蔚来品牌均价39万，超宝马5万，超奥迪约1.5倍。

更令人惊喜的是，蔚来其他销售（主要为服务与社区相关业务）的毛利率也达到了20.6%，同样创下四年新高，并已连续四个季度实现盈利。服务及社区业务盈利能力在持续的增长。

可能很多人都没想到，蔚来社区、商城业务发展得这么好。

从我自己在蔚来商城的购物体验来说，不管是吃穿用度，蔚来惊喜商城的质感和质量确实不错。

贵是贵了点，但做得确实好，这也是它能持续获得增量营收和盈利的重要支撑。

想做高端化的友商，可以去研究一下蔚来品牌+社区+商城这套运营方式。

当然，蔚来商城起步很早，想追赶上需要持续深耕几年。

再说降本。

这一点其实蔚来一直在做。

蔚来一直在进行内部优化。

截至去年底，公司已裁撤约1万人，优化主要集中在营销和研发端，而生产端人员反而有所增加。

说明蔚来在做内部结构调整，把资源往能直接产出的地方倾斜。

还有一个点就是各项成本的压缩。

销售、一般及行政费用下降。一季度这部分费用支出是35亿元，同比下降20.5%，环比下降1.1%。同比下降主要由于组织优化导致的人员及相关营销费用减少，以及销售营销活动减少。

研发支出降低。今年一季度，蔚来研发费用是19亿元，同比下降40.7%，环比下降7%。同比下降主要由于组织优化导致人员费用降低、不同开发阶段的设计开发成本减少及运营效率提升。

产品体验副总裁李天舒透露：采用CBU机制后，20亿效率相当于以前30亿。

研发上，一个成果就是蔚来世界模型。

年初推送的「蔚来世界模型(NWM)」新版本，显著优化了领航辅助体验。

李斌在财报会上透露，新版本推送后的一个季度，城区领航辅助的行驶里程环比提升92%，使用时长占比环比提升116%。

这既说明了研发效能的提升，也反映出产品体验的切实改善。

6月还会有智驾新版本升级，蔚来表示，行车、泊车、主动安全在内的全场景智驾体验将继续得到显著提升。

《科技丛林》建议大家别把期待值拉太高，这样用起来反而会有惊喜。

如果新版本真的做得好，能进一步提升蔚来智驾口碑，提升蔚来产品竞争力，劲儿反哺蔚来品牌和乐道品牌的销量。

02眼下最重要的两件事

蔚来眼下面临两大关键任务：ES9的交付与冲击月销量5万辆的目标。

ES9：50万级行政旗舰SUV的关键一战

ES9作为ES8之上、走高定价高利润路线的车型，能不能成为爆款，直接关系到蔚来年度盈利计划和整车毛利目标的实现。

5月27日，ES9正式上市：

行政豪华版：49.8万起

行政签名版：55.8万元起

地平线特别版：62.8万元起

从售价来看，很有竞争力。说实话，这个定价，我要给到夯。

ES9大卖之势已成。

拆解一下逻辑。这次定价又是蔚来对自己原来高定价高溢价的价值兑现。

姊妹车型ET9官方指导价76.8万~81.8万元，ES9的预售价（52.8万到65.8万）已经做了一次价值兑出。

而正式售价再降低3万，压在50万的线上。

这是蔚来自己的务实，也是对行业竞争激烈的回应。

这会让观望蔚来的潜在用户觉得蔚来ES9性价比很高。

没错，你没有看错，确实是觉得一个五六十万的车性价比很高。

而从产品配置来看，ES9确实也很顶，即便是入门版本竞争力就已经非常强。

此外，不管是外观内饰的豪华感、科技感还是高级感的营造上，蔚来依然功力最深厚的那一个，品牌认同度也足够深厚。

所以，不管是定价还是SKU还是产品本身来看，ES9都非常强，大卖已是板上钉钉了。

蔚来ES9要抢的不只是老车主置换订单，更有宝马X7（参数丨图片）、奔驰GLS等传统燃油行政SUV的高净值用户。

实际上，这也是小鹏、智己、岚图等友商都在做的事。

因为二三十万的市场已经瓜分得差不多了，大家都在从40-50万以上的传统燃油用户大盘里抢增量。

虽然竞争激烈，李斌对ES9信心十足。

他表示，自5月11日开启全国试驾以来，订单非常强劲，试驾后锁单量又上了一个台阶。

更重要的是，ES9的亮相不仅没有分流ES8的订单，反而带来了正面效应。

许多因ES9到店的新用户，在体验后选择了更符合需求的ES8，使得ES8在ES9发布后的周度订单增长了近30%。

5月11日ES9开启试驾后一周，ES8订单环比进一步增加20%。5月前20天ES8订单是去年10月以来新高。

「我们有信心对ES9能够引领50万以上科技行政旗舰SUV市场。」

那么随着ES9的上市交付，蔚来今年上半年「8899」大车计划全部部署完成。

今年6月，也将成为蔚来冲击上半年月销过5万的关键节点。

冲击月销量5万目标

先说蔚来品牌。

ES8和ES9销量支柱，5566锦上添花。

为什么这么说？

虽然说在今年4月初，5566车型就已经完成了焕新，但是它们在销量层面的助力非常少，甚至已经出现下滑了。

可以说，基本已经熄火。

核心原因还是今年5566还是小改，平台还是2.5平台（400V），明年才会换成3.0平台。

那么所以，ES8和ES9将成为两个拉动蔚来品牌销量的一个重要的支点。

那么如果能这样的话，蔚来品牌在6月份的销量大概能去到2.8-3万左右。

乐道品牌这边，情况其实不太乐观。

4月交付5352台，3月这个数字是6877台。

当然，这个也有历史原因。

但是，现在26款乐道L90和新车型乐道L80的上市，带来了回暖希望。

4月21号26款乐道L90上市，全面提升智能和舒适性配置的情况下，价格不变，诚意拉满。

5月将是它第一个完整销量月份，我们可以看一下它在焕新之后的一个销量表现。

5月15号，乐道L80，也就是乐道L90的5座版上市，售价24.28万元，就比预售价降了3000元。

在《科技丛林》看来，这个定价策略偏保守，并未达到市场预期——此前不少消费者期待降幅能达到 1 万元。

索性，乐道反应还算迅速，为用户提供 8000 元选装基金补贴，也让这款车的性价比与诚意大幅提升。

L80 与 L90 将成为乐道品牌接下来销量主力，有望推动乐道月销量冲刺 12000-15000 台。

除乐道之外，萤火虫的市场表现同样可圈可点。

作为高端微型车品类的代表，该车一季度累计交付 11583 台，登顶细分市场销量榜首，市占率突破三分之二，产品均价领先同级竞品 50%。

那么，萤火虫要做的就是持续维持产品调性，运营好车主社群与特色玩车文化，将月销量稳固在 5000 台甚至更高水平，便能持续助力蔚来完成整体经营目标。

那么推算一下，蔚来如果想要实现6月月销量破5万，各个品牌大概销量划分：

蔚来品牌：3万左右

乐道品牌：1.5万左右

萤火虫品牌：0.5万左右

蔚来二季度的销量指引是11万-11.5万。4月蔚来销量是29356台。

结合市场走势来看，5 月销量大概率会落在 3.5 万台左右。

照这个节奏推算，上半年想要实现单月销量突破 5 万台的目标，难度并不小。

不过即便整体承压，6 月的销量表现依旧值得期待，大概率会迎来不错的交付表现。

顺着往下推，随着高价值的ES8+ES9上量交付，二季度蔚来的财报表现应该会不错。

03年度盈利：目标整车毛利率17%~18%

蔚来为2026年设定的全年目标是：将整车毛利率维持在17%至18%，目标设定很务实。

不过风险和压力并存。

核心还是供应链价格动荡，内存芯片涨价、电池原材料（碳酸锂、镍钴锰）涨价、铜铝等大宗商品涨价。

一季度因为有库存做缓冲，从二季度开始全年面临显著成本压力，平均每车成本增加超1万元。

蔚来的策略是这样的：

①高毛利车型（ES8、ES9）占比保持高位；

②其他车型促销政策稳定，不以价换量；

③与供应链合作伙伴协同降本（工程优化、效率提升、商务谈判）

为了应对挑战并持续增长，蔚来手中还有几张牌要出：

1、蔚来ES8会推出五座版车型（现在是6座版和7座版），将进一步丰富产品线，刺激ES8销量再上台阶。

2、新款乐道L60：将于5月底亮相，预计在外观和智能化（如搭载激光雷达、神玑芯片）上进行升级，以提升产品竞争力。

当然定价还挺关键，至少如果能用现款的这个价格拿到带激光雷达版本的L60，销量应该会不错。

至此，蔚来就把今年要打的牌就都发完了。

接下来整体重心转向就会转向卖车和拓展客户。

除了增强自己造血能力之外，蔚来还在继续做减法。

研发方面，蔚来接下来的一个季度的研发支出大概就是在20~25亿这么一个水平，全年与 2025 年持平，同时基于 ROI 机制动态调整研发节奏和投入，提升研发效率，避免无效投入。

销售、一般及行政费用方面，目标是支出占到营收的10%，Q2因新车密集发布和营销活动，SG&A绝对值会明显高于Q1，Q3~Q4回落。

总之，蔚来就是通过这么「一增一减」的方式来提升自己的整个营收表现和经营能力。

04走出低谷

总的来说，蔚来这份一季度财报，是品牌熬过调整阵痛、慢慢走出低谷的最好证明。

过去困扰蔚来的节奏混乱、效率低下、持续亏损等问题，正在通过降本增效、产品结构升级、多品牌协同这套组合拳慢慢得到解决。

连续两季度经营盈利，毛利率四年新高、社区业务稳健增收，都意味着蔚来的自我造血能力已经跑通。

这门生意本身已经能够产生正向现金流——对于一家成立以来累计亏损超千亿的车企来说，这个拐点的意义不容忽视。

但这并不代表蔚来就高枕无忧了。

上游原材料涨价带来的成本压力、高端市场白热化的竞争、月度销量目标的实现、产能爬坡的压力，都是摆在面前的现实挑战。

其次，盈利的「稳固性」有待验证。

蔚来一季度盈利很大程度得益于高毛利车型 ES8 的销量放量，单凭一款车型制造盈利亮点，终究是「单点取胜」，而非体系化的成功。

一旦 ES8 热度回落、市场分流，现有盈利成果很容易受到冲击。

所以，蔚来还需要证明，可以持续打造更多具备盈利能力的核心车型，构建多元化的产品利润矩阵，培育多台稳定输出收益的「现金奶牛」。

只有摆脱对单一车型的依赖，让利润形成多点支撑，盈利能力才算真正经受住市场考验。

我很欣慰，现在的蔚来很务实，也足够清醒，不求一时爆红，但求稳步向好。

从目前的整体走势来看，蔚来2026 年的全年盈利之战，并不是遥不可及的 flag，我们已经能清晰看到实现路径。

接下来蔚来要怎么做呢？

用李斌的话来说就是：结硬寨，打呆仗，日拱一卒，久久为功。

完。