谢逸枫：股权被冻结超4.9亿，被追债超36亿，万达何去何从？

文/谢逸枫

2026年，对许多房企来说，又是不平凡的一年。万达商管和子公司的股权被冻结超4.9亿元，被永辉超市追债超36亿元。毫无疑问，王健林，这次真惹上麻烦了，在债务、经营的压力下，未来何去何从。

5月24日，王健林名下大连万达集团名下的上海万达小额贷款有限公司70%股权，将于5月26日至7月25日变卖。此次变卖由上海市第二中级人民法院发起，起拍价约4.09亿元，评估价约7.31亿元。此前已经历过两次流拍，不再降价。

资产高于负债，为资不抵债。截至2026年2月，万达集团整体负债规模约6000亿元，总资产约9000亿元。核心子公司大连万达商业管理集团（万达商管）总负债约为2990亿至3200亿元，其中有息债务1400亿元-1442亿元。

短期偿债缺口284亿至529亿元之间，账面现金仅剩116亿至151亿元，现金短债比仅0.2。每年利息支出高达70亿到130亿元，日均利息超过2000万元。2025年以来资产冻结进入高峰，累计被冻结股权规模已超过94亿元，多重司法风险。

期偿债压力‌，一年内到期债务超300亿元‌（商管层面），账面货币资金仅约116亿–151亿元‌（2024–2025年数据），现金短债比低于0.3，流动性紧张。‌‌境内公开债券已于2025年4月清零，一笔4亿美元境外债已展期至2028年。

2026年2月，万达商管发行一笔3.6亿美元的债券，年利息高达12.7%，意味着每年要支付的利息超过3亿人民币。万达短期内要偿还的债务缺口很大，集团总负债6000亿人民币，短期内要偿还的负债300亿-500亿，而账面现金不到160亿。

要么卖资产还债，要么借钱还债。背后的原因，第一是2021年万达签下一份对赌协议，当时万达为了推动万达商管上市，从22家投资机构手里融资了大约380亿元。作为条件，王健林签了一份堪称“豪赌”的协议。

如果万达商管没能在2023年底之前成功上市，万达必须回购所有投资人的股份，大约440亿。最终结果出乎意料，万达商管四次向港交所递表，四次失败。2023年底，对赌协议正式触发，按照条款，万达需要掏出440亿元来回购股份。

这是什么概念？要知道2023年万达全年的经营性现金流，200亿刚过一点。第二是截至2026年初，万达集团的总负债6000亿元，有息负债1400亿元。其中有息负债超过1400亿元，每年产生的利息，超过几十亿以上。

第三是达多年前疯狂海外并购投资，为后期债务埋下巨大隐患。2012年到2016年是王健林的高光时刻，荣登中国首富宝座，身价超过1300亿。在海外疯狂“买买买”，从美国到欧洲，王健林的大手笔收购一个接一个。

王健林最大的底牌，一是全国运营管理超500座商业购物中心，但是2023年至今，万达已累计出售超80座万达广场，包括2025年打包出让的48座核心城市广场、2026年成交的上海颛桥、常德、常州新北等项目，累计回笼数百亿资金。

目前万达体系内仍留存约140座未纳入上市主体的万达广场，这类资产是王健林化解短期债务危机的核心备用筹码。目前万达继续持有长白山国际度假区、武汉中央文化区、兰州万达城等核心文旅项目。

同时保留宝贝王儿童产业、部分体育赛事营销业务，形成稳定的经营性现金流补充。而万达电影控制权已转让给上海儒意，仅保留少量股权，不再具备掌控权。除此之外，剩余少量企业股权投资多为非核心资产，变现能力较弱。

5月21日，永辉超市官宣案件正式获得法院强制执行立案许可。永辉超市公告，法院已正式立案执行，将向王健林、孙喜双等人追讨超36亿元的债务。生效的裁决结果显示，永辉超市有权向王健林、孙喜双等人追讨超过36亿元的巨额欠款。

经双方多次协商、书面催告后，欠款状态仍未改善，永辉超市回款无望。为化解巨额坏账风险、守住自身资产底线，永辉超市于2024年10月正式向上海国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁，追讨全部欠款及违约损失。

2026年4月，仲裁委作出终局裁决，全面支持永辉超市诉求。裁定大连御锦支付剩余股权转让款36.39亿元，另支付2.18亿元加速到期违约金，叠加仲裁费、律师费、保全费等各类支出，涉案总规模超38.5亿元。

值得注意的是被追债超36亿元，可能影响债务、经营、融资、香港上市的计划。此次纠纷直接锁定王健林个人连带担保责任，个人资产、个人信誉直面司法风险，对正在准备港股IPO的万达商管构成重大的不确定性因素。

二是战略投资者。万达努力上市的过程中，经历多轮战略投资者的进入。2018年腾讯、苏宁、京东、融创等投资340亿元，成为大连万达商管的战略投资者。到2021年太盟投资、腾讯、郑裕彤家族等投资380亿元，对珠海万达商管进行投资。

由于珠海万达商管未能按期上市，为了解决投资者资金的赎回问题，太盟投资和中东资本在2024年对万达进行了高达 600亿元的投资重组。这笔资金的实际注入情况至今仍不明确，且双方并未设定对赌条款或明确上市时间。

太盟投资的介入主要是为了解决2021年的对赌危机。至于大连万达商管在2018年与腾讯、苏宁、京东、融创是否也签订了对赌协议，以及是否需要向投资者支付回购款，由于相关信息在债券年报中难以查证，至今仍未有明确的答案。

截至2025年末（非官方完整年报），万达商管的账面货币资金约为104-133亿元，一年内到期的非流动负债约为300亿元，短期债务总规模约为662亿元。这些数据都表明，万达要真正摆脱沉重负担，还有很长的路要走。

万达商管自2021年以来，一直在尝试冲击香港IPO，却是四次失败。王健林个人商业信誉的得失、股权冻结，将是一个新的不稳定性因素。危机爆发前，太盟系资本早已联合中信资本、阿布扎比投资局等头部机构为万达商管香港IPO铺路。

机构方以近600亿元战略投资入局，彻底重构万达商管股权架构，将万达集团持股从超70%大幅压缩至40%，太盟系等外部机构合计持股60%。就上市问题，新投资将不再设置对赌协议，破除了IPO最大的合规与业绩壁垒。

进一步适配港股上市合规要求，2026年3月份，万达商业管理集团有限公司（珠海万达商管全资持有的核心运营公司）发生工商变更，王志彬卸任法定代表人、经理，肖广瑞卸任执行董事，由陈琦接任法定代表人、经理并担任董事。

珠海万达商管是万达目前主要的上市核心平台，是其化解存量债务、打通长期融资渠道的终极底牌，而港股上市审核对实控人合规性、司法风险、信用状况要求极为严苛。追债风波，是万达近年自救路上最严峻的考验之一。

王健林个人被列为被执行人、深陷巨额债务强制执行纠纷，属于上市审核中的重大负面事项，不仅会延缓上市审核进度、大幅提升审核难度、触发监管专项问询与机构投资人深度质疑，可能导致上市审核暂停。

目前王健林名下累计被冻结股权超4.9亿元。其中大连万达商管3.049亿元股权于2025年5月被冻结，期限至2027年5月。大连合兴投资7702.8万元、万达体育5000万元、北银消费金融5000万元等股权相继被冻结。

王健林名下关联40余家企业，其中10家处于存续或者迁出状态，包括大连万达商业管理集团股份有限公司、大连万达集团股份有限公司等，王健林在上述公司担任法定代表人、董事长等职务，其余企业已注销或被吊销。

此次股权冻结的直接导火索，源于一笔38.6亿元的连带担保债务。2023年12月，永辉超市向大连御锦转让万达商管股份，王健林等人提供连带担保。后续大连御锦逾期未付余款，2026年4月仲裁裁决王健林等需承担38.6亿元清偿责任。

因未按期履约，永辉申请强制执行，法院随即冻结相关股权。股权被冻结、被追债的背后，深层原因则与万达商管上市对赌失败密切相关。2021年，万达商管承诺2023年底前港股上市，否则需以8%利率回购380亿元股权。

因四次上市未果，回购条款触发，叠加近年持续变卖资产偿债，集团资金链持续紧张，债务风险集中爆发。万达集团被执行总金额居高不下，核心资产质押、冻结情况频发，王健林对核心业务的控制权被持续稀释。

王健林手中的资产底牌虽未尽失，但个人信用受损、上市进程受阻、资金链承压，已让万达的自救之路陷入前所未有的僵局。尤其是对香港IPO的上市影响，直接关系到未来的债务化解能否成功。

股权冻结之后，将进一步加剧万达的融资难度，可能引发债权人连锁追偿。对于万达而言，如何化解债务危机、盘活资产、修复信用，成为眼下最紧迫的难题。市场将持续关注后续司法进展与万达的债务、资产处置动向。