小鹏Q1解读：短期阵痛未消，但产品、技术与全球化的新引擎已启动

今天聊聊小鹏。

5月28日，小鹏也发了一季度财报。

直接进正题。

01一季度表现

小鹏一季度交付量为62683台。

对照之下，蔚来是83465台，理想是95142台。

不管是对照自己还是对比蔚来小鹏，都不是一个很好的成绩。

因为一季度蔚来和理想都没有新车或者改款补位，纯靠现有产品矩阵。

小鹏不同，小鹏投放了很多改款车型：

1 月 ，一次性上市 4 款主力车型：2026 款 P7+、2026 款 G7、2026 款 G6 纯电版、2026 款 G9 纯电版。

3月，X9 纯电版、G6 超级增程版、P7新版型上市。

一季度完成了六款车型的上新与改款。

完全是下饺子的打法。

但是即便如此，销量也一般。

直到4月，26款MONA M03上市交付，销量才又迎来上扬。

小鹏给的说法是：一季度是受国内新能源市场波动影响，公司不只关注规模，更注重销量与经营质量的平衡。

一季度小鹏汽车毛利率12.1%，相较而言，2025 年同期为 10.5%，而 2025 年第四季度为 13.0%。

对于汽车毛利，理想董事长李想有一个观点：产品稳定毛利应该稳定在15%-25%，最长也不会低于15%的毛利率。

虽然理想一季度也没做好，整车毛利只有6.1%。

但是就目前来说，小鹏整车毛利不高，也和他销量不高有关系，规模效应发挥不了作用。

所以，汽车销量的主业务提供的造血能力就比较有限。

不过，小鹏一季度毛利率是 20.6%，相较而言，2025 年同期为 15.6%，而 2025 年第四季度为 21.3%。

这是因为小鹏服务及其他业务（技术研发服务，软件授权）毛利非常高，达到66.5%。

虽然收入只有20.3亿元，远不及汽车销售的110.亿元，但还是拉升了整体毛利。

去年四季度小鹏实现了单季度盈利（净利润超 3.8 亿元），但遗憾没有保持下来。

今年一季度，小鹏净亏损为 17.8 亿元（2.6 亿美元），相较而言，2025 年同期为亏损 6.6 亿元，而 2025 年第四季度为收益 3.8 亿元。

经营亏损为 18.7 亿元（2.7 亿美元），相较而言，2025 年同期为 10.4亿元，而 2025 年第四季度为 0.4 亿元。

一季度研发开支为29.1亿元（4.2亿美元），较2025年同期的19.8亿元增加46.8%，并较2025年第四季度的28.7亿元增加1.1%。

按年增加主要由于公司扩充产品组合以支持未来增长，新车型及AI相关技术开发对应的开支有所增加。

一季度销售、一般及行政开支为18.8亿元（2.7亿美元），较2025年同期的19.5亿元下降3.2%，并较2025年第四季度的27.9亿元下降32.5%。按年及按季下降主要由于向特许经营店支付的佣金减少。

至于现金储备，还有420.9亿元，弹药充足。

02二季度慢慢好转

不过，从二季度开始，小鹏的情况会开始慢慢好转。

原因在于，有新的爆款车型的补充：小鹏M03和小鹏GX。

首先是4月26款M03上市，不负众望，依然稳定保持爆款表现，37分钟大定破万，4月零售 ‌13595辆，带来新的销量增量。

除了这台车，小鹏全尺寸高端旗舰小鹏GX在5月20日上市，限时权益价26.98-34.98 万元（纯电 + 增程共 8 个配置）。

也已经妥妥大爆款，尤其是顶配车型，已经火到一塌糊涂：

尤其是小鹏GX纯电版，5月23日的时候交付周期是20-24周，现在已经变到30-34周。

目前已知的是：初始订单中旗舰版占比超80%，目前仍是主力。Max版占比低于5%，低于预期。

增程版起初需求不如纯电，但正逐步接近，尤其是在加强了在北区、西区的营销后。

「我们希望GX能成为30万以上高端大六座市场的前三甚至头部爆款。」

「GX作为旗舰车型，毛利率非常不错，大部分SKU的毛利率表现都高于预期。」

所以，随着这台车的大批量交付，今年6月、乃至接下来，这台车将贡献不少的销量收入，同时也将带动小鹏整车毛利的提升。

不过，必须要说的是虽然有了小鹏GX高毛利车型改善产品结构，但是原材料上涨的压力（内存芯片和电池），这部分压力还是会继续持续到后续季度。

二季度小鹏预期交付量为100000至106000辆，较一季度增加约 59.54% 至 69.11%。

总收入将在 196.0 亿元至 208.0 亿元，较一季度增加约 50.38% 至 59.59%。

至于总毛利，预计会与第一季度大致持平。

03三、四季度值得期待

鉴于小鹏全新高端旗舰小鹏GX开了一个好头。

接下来，小鹏表现非常值得期待。

首先是新车型。

今年下半年小鹏还有三款新车型将会上市交付。

小鹏G9L：小鹏G9的加长版。

G9L的定位会在G9和GX之间，中大型6座豪华家用SUV。

小鹏G9：4891×1937×1670mm，轴距2998mm

小鹏G9L：5120×1999×1782/1788/1795

小鹏GX：5265×1999×1800mm，轴距3115mm，

小鹏G9L在G9的基础上做了加长，同样纯电/增程双动力，至于其他方面的配置，个人感觉会向GX看齐，俗称套娃。

所以，这台车的配置、空间等多项产品竞争力必定不差。

现在的新能源车想要在内卷之下获得胜出，核心还是《科技丛林》多次强调的策略：降维打击+错位竞争。

这也是现在新能源车越做越大的原因。

那么，G9L后续应该会取代G9的位置，所以最关键的就是定价，小鹏G9的价格是24.88万-27.88万。

G9L想要走量，定价和SKU就需要好好掂量一下。

如果定的好，那就又是爆款预订。

除了G9L，小鹏MONA序列的SUV车型也终于要来了，将补齐小鹏在15万SUV车型的缺失。

MONA L03：

L03定位紧凑型轿跑 SUV，4650 /1920/1600mm，轴距 2850mm（轴距越级），同样纯电+增程双能，83kW（249 马力）永磁同步单电机。

纯电版提供505km（56kWh）、650km（69kWh）两个续航规格。

增程版37.2kWh 磷酸铁锂；CLTC 纯电续航 257km，综合续航 > 1000km。

如果能给一个不错的价格，那基本能延续现在M03的爆款势头。

至于上市发布时间，有用户在小鹏汽车副总裁于涛评论区问7月是否能提到车，他的回应是：没问题，当晚下单无压力。

所以L03大概率7月就会上市。

L05：5 座中型家用 SUV

某种程度上可以看做大一号的L03。

L05长宽高：4870/1930/1636mm，轴距 2940mm。

对比一下小鹏品牌的G6。

小鹏G6：4758/1920/1650mm，轴距2890mm。

所以，L05不管是坐乘还是装载表现，都会优于G6。

G6售价是17.68–18.68。

考虑到MONA系列更平价的定位，L05要比G6便宜，同时也会吃掉不少G6的市场份额。

（如果出现倒挂，那我肯定这台车最后销量肯定翻车）

对于MONA这两台SUV，我还是非常期待。

不过还是那句话，不管是G9L、L03还是L05，最终决定能不能大卖的核心因素还是定价、配置，小鹏必须谨慎对待。

如果这一块不出错，那么下半年小鹏销量表现就非常值得期待。

04VLA和Robotaxi

小鹏第二代VLA进展还是非常值得期待。

首先技术方面，第二代VLA带来了两个新能力：

1、第二代VLA无导航园区/地库漫游，实现智驾从「有路可走」到「无路也能走」

2、国内首个全场景原地起步（公开道路、园区、地库，P档状态可原地起步），哪里都能开，大幅度提升智驾使用率

这两个功能的搭载不仅仅是智驾功能的补全，意味着小鹏将全场景0速启动、无导航漫游通行、城区NOA、高速NOA、车位到车位的环节彻底打通，形成一个完整无缝的端到端体验闭环。

实现智驾从「有路可走」到「无路也能走」，而且将带来智驾体验连续性的质变，真正做到哪里都能开。

这个能力形态已经和特斯拉在北美实现的全场景FSD非常接近了。

而且，第二代VLA推送首月，智驾里程占比行业首破50%，成为行业首个跨越这一节点的智驾系统，标志高阶智驾从"极客尝鲜"正式迈入大众日常、高频使用阶段。

关于智驾里程，国内智驾头部公司地平线创始人&CEO余凯有一个观点：智驾里程占比突破 50% 后，用户对智驾的依赖将变得不可逆。

那么，随着更大量车型的交付以及更多智驾里程的使用，小鹏智驾将会得到不小的进步和成长。

这还没完。

今年Q3（8月），小鹏VLA将会迎来一波更新，极大程度提高模型能力上限，更聪明、泛化能力更强、大幅降低接管率。

今年年底，小鹏将实现首次实现VLA+VLM融合，除自动驾驶外具备语言沟通能力，为未来「汽车管家」（L5级别）能力打下基础。

「当自动驾驶能基于L2级别硬件实现完美的L4软件能力时，整个业务形态和商业模式将产生巨变。」

可以预见的是，小鹏在智驾方面的竞争能力将得到进一步增强，而这反过来也会促进小鹏产品销量增长，形成一种正向循环。

至于Robotaxi，目前小鹏是在广州拿到牌照并运营。

小鹏的规划是在广州把技术、产品、商业模型跑通后，再与国内外的更多合作伙伴开展本地化运营。

小鹏的Robotaxi策略有两点：第一，只做产品并抽佣，不直接做运营，因此会有很多合作伙伴；第二，小鹏认为全球化的Robotaxi有巨大的商业价值。

何小鹏表示：国内近期的自动驾驶监管收紧并未影响我们的节奏，我们认为2028年之后将是Robotaxi的巨大商业机会，目前正按步骤在海内外做准备。

小鹏当前的计划是利用现有车型在国内和国际市场大力部署和试验V2.0。

正在用当前车型进行快速研发和实验，并将在2027年推出经济型车型来做好Robotaxi的示范和商业验证，Robotaxi商业化能力会持续提高。

「针对Robotaxi的测试和研发对C端业务也会带来正面影响（反哺），因为V2.0可以衍生出多种智能驾驶策略（如极速模式、少接管模式）。

未来，当政策逐步放开，Robotaxi进入规模化商业运营时，它可能会与C端市场逐步分离，成为第二个车辆赛道，成为一种新型工具。」

至于技术授权服务，今年二季度开始，小鹏已经开始向合作伙伴大众汽车大规模交付图灵芯片，2026年来自技术、服务和IP授权的总收入将与2025年相当。

05海外市场成新支点

海外市场一直是小鹏核心战略之一。

从最新月份的数据看，小鹏国际业务收入贡献已接近20%（去年全年约10%），占比显著提升。

尽管有关税等成本压力，但国际业务带来的毛利和净利润贡献仍然非常可观。

今年下半年，随着今年下半年4款全球化车型推出，2027-2028年小鹏的全球化速度将大幅提高，增长势头将持续，全年国际收入贡献将稳定在20%左右。

当然考虑到国际动荡，小鹏也在增加本地投资生产（如在奥地利与麦格纳合作），以确保有能力满足欧洲及全球市场的增长预期。

「目前我们在东南亚（印尼、马来西亚）有两家工厂，主要满足当地市场；在奥地利与麦格纳合作生产供应欧洲。这三处产能今年都会提升，并生产新车型。对于东南亚国家，生产主要面向本地市场；奥地利工厂则服务于欧洲。预计我们在欧洲销售的大部分车辆将实现本地化生产。在尚无生产设施的其他地区，我们将维持当前出口模式。随着在某些大市场的销量和份额增长，我们正在积极寻求提升产能和本地化率的方法，以满足当地化含量规则。」

何小鹏对于海外市场的预期是：希望未来5年内，海外市场的销量占一半，收入和利润超过一半。

07写在最后

最后，来总结一下吧。

虽然小鹏一季度表现平淡，但还是那句话，看车企怎么样要看的不仅是过去，还要看长期的潜力。

眼下，随着GX、G9L及MONA系列新车的陆续登场，小鹏已摆出了最强产品矩阵。

此外，VLA智驾进入大众普及阶段、海外业务也慢慢成长为新的业务增长极。

小鹏已经初步形成「爆款车型+智能化+全球化」的三轮驱动新格局。

接下来的半年，密集的新车投放将是检验这一格局成色的试金石。

对于小鹏而言，接下来的课题是：如何用好技术这把利刃，在更广阔的全球市场中，赢得与之匹配的商业成果（即规模与利润）？

下半年，市场将用订单和毛利来投票，静待小鹏逆转战局。

完。