湖北
你们还记得小时候吃的那个双汇火腿肠吗？我跟你们说啊，很多印象里，它不还是那个国企吗？但你要现在去查一查，你突然会发现，人家早已经是一家外资控股，甚至根本都在海外的家族企业了。好家伙，这中间的故事，那叫一个跌宕起伏。90年代的那批厂长，资本运作的思路比现在好多科班出身的董事长都野得多。
故事得从零几年的股改末期说起。那时的双汇，那可是地方上的宝贝，一年的销售额200多个亿，根正苗红的国有企业。但当时挂牌转让底价是多少呢？20多亿，您没听错，打了一折，这明摆着就是奔着管理层收购去的。那问题来了，那会的政策已经明令禁止大型国企直接搞管理层收购，怕的就是国有资产流失，那怎么办呢？
你想，双汇最值钱的是啥？不是那几栋厂房，也不是那些冷库，而是厂长手里攥着的、遍布全国的经销商网络。这才是命脉。而地方也投鼠忌器，就怕企业因此都垮了，就怕他跑了。这几万人的就业和税收可不能丢啊。
于是乎，一个堪称教科书级别的操作就上演了。明规则不是不让我自己买吗？行，我不自己买，我找外来人来买。厂长亲自下场参与设计的竞标条件，搞得跟量身定做一样，外人根本没办法参与。那就相当于要开的经理，那谁来当这个外来人呢？
人家请来的高手——高盛和鼎晖，这来头够大了吧？组了个财团来进行收购。我跟你说啊，这就很有意思了。对外，这叫地方招商引资，引进国际顶级资本，手续完全合规合法，脸上贴金。而对内，这两家不就是厂方找来的过桥方吗？
方便以后把东西再倒回自己手里。与此同时，厂长带着核心团队跑到了英属维尔京群岛，注册了一家离岸公司。然后像套娃一样，层层控股，就掌控了一家香港叫做“万洲国际”的公司。而这家万洲国际呢，又反过来控股当初收购双汇的那个财团。
你看，一个隐蔽的离岸架构就叫它搞好了。外企变家族企业，三步走齐活了。你以为这就完了吗？还没完呢。
外资进来之后，总得有点甜头啊。当然就用了一个很低的价格，拿到了境外控股公司的三成股权，这相当于入场费。作为交换，管理层承诺用双汇每年的高额分红，帮外资慢慢退出，顺便买断剩下的股权。你想，对于外资来说，这笔买卖从一个风险投资变成了一笔稳赚不赔的借贷生意，每年都有稳定的利息，谁不乐意干呢？
注意，绝的来了，怎么空手套白狼呢？当时双汇是在A股上市的，而他控股的万洲国际在港股上市。08年前后的大A消费股，那可是估值高，流动性又好。于是双汇开始“清算式”的分红，每年70%以上的现金，通过股息通道，合法合规地流向了香港的万洲国际。这边的A股投资人，成了源源不断的提款机。万洲国际拿这钱干嘛呢？它接着放大杠杆，花了70亿美元，跨国收购了美国的猪肉巨头史密斯菲尔德。
这笔巨额收购的债务，谁还呢？您猜对了，是双汇的分红。等于说，是我们这边的投资人凑钱，帮人家在海外买了头超贵的美国“年猪”。等到债还得差不多的时候，新的玩法又来了。为啥非要买美国的养猪企业呢？你想，他既控制了上游的猪肉供应商史密斯菲尔德，又控制了下游的生产商双汇，会发生什么呢？他直接让美国的史密斯菲尔德高价卖肉给中国的双汇。
这一招简直就是无本万利。在不触碰分红红线的情况下，直接在利润表的“营业成本”这一项，就把双汇的利润合法地转移到了美国公司。双汇这边成本暴增，账面利润大幅下滑，美国那边赚得盆满钵满。这下国内投资人都傻眼了。你还想分红吗？对不起，利润在诞生之前，就已经被半路截胡了。一个横跨十几年、跨越太平洋、同时玩转两个市场的资本闭环，就这么完美地形成了。
所以说，很多时候我们看事情，不能只看表面那个高股息的甜蜜。时期背后，可能是更大的一盘棋。资本的镰刀在进化，而我们的认知也得跟上。
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