千岛湖夜宴散场！宝利德坑惨了哪些金融机构？

作者 | 付影

来源 | 独角金融

近期，浙江警方对2025年暴雷的浙江头部豪车经销商宝利德控股集团实控人余海军依法采取刑事拘留措施，同案被带走调查的还有公司董秘、高管以及核心资金操盘人员。

这位绍兴人余海军的人生剧本，曾是浙商草根逆袭的标准范本：初中毕业后做过汽修工、焊工，2001年凭借一家汽车用品店起家，2012年前后坐拥华东地区30余家劳斯莱斯、保时捷、奔驰豪华4S店授权，年营收一度突破200亿元。曾经风光无限的华东最大民营豪车经销商，在余海军等人被刑拘前，宝利德系共57家关联公司合并进入破产清算。

三年前，他还在千岛湖私人别墅举办一场豪华夜宴，座上宾是浙商圈顶流投资方；三年后，他留下的关联公司负债68亿的背后，又是如何让一众精明大佬们集体失手的？

1

余海军如何从草根逆袭走到被刑拘？

宝利德成立于2003年，总部位于杭州，创始人余海军从广汽本田4S店起步。2008年-2018年，正值汽车销售的黄金十年，宝利德抓住了这一机遇，逐步拿下奔驰、劳斯莱斯、保时捷、阿斯顿.马丁、林肯等十余个国际豪华汽车品牌的特许授权，巅峰期宝利德拥有30多家豪车4S店，年销量达8.4万台，年营收高达261亿元，服务近50万高净值客户，一口气挤进全国经销商百强，并以80亿元身家登上胡润全球富豪榜，获“中国汽车销售行业十大杰出企业家”等荣誉。

2012年前后，中升控股、庞大集团等同行纷纷上市，宝利德也萌生了上市野心，当时曾有国际投行接触余海军，并提出上市辅导建议。

为提高估值，对方建议宝利德增加自持物业比例，由此开始余海军先后跨界进入房地产领域，在上海、萧山耗资4亿余元拿地建4S店，还布局融资租赁、二手车、旅游、教育、医疗等多个赛道。

一面要扩张规模，一面要垫付资金，宝利德必然面临巨大的资金压力，于是其融资故事就此拉开序幕。

融资手段上，宝利德以公司IPO为由，从银行、信托、保险、网易、阿里、高瓴资本等一众知名机构与浙商圈投资人进行融资。

2024年开始，宝利德部分门店出现新车交付困难、无法上牌、门店停业、车主维权以及员工讨薪等消息。

2024年11月后，浙商圈投资人以及高瓴先后向杭州当地警方报案，但均未直接获受理，资金去向始终未查明。2025年8月，宝利德以严重资不抵债为由自行申请破产。三个月后，杭州市西湖区人民法院作出裁定，宝利德系57家关联公司合并进入破产清算。

对于企业而言，破产程序有助于在法院监督下统一处理债务问题；对于创始人而言，也有利于避免个别债权人抢先执行造成资产处置失序。“但如果后续发现存在恶意转移资产、虚构债务或者利用破产程序逃避责任等行为，相关责任人员仍可能承担民事、行政甚至刑事责任。”上海市海华永泰律师事务所高级合伙人、律师孙宇昊称。

图源：罐头图库

截至2025年8月31日，宝利德系合并口径总资产36亿元、总负债约68亿元。这组数据，意味着公司已处于典型的资不抵债状态。

孙宇昊称，需要注意的是，账面资产并不等于最终可变现资产，破产处置过程中往往还会出现资产折价、诉讼成本和处置费用。因此，普通债权人的实际清偿率通常低于账面测算水平。具体比例需根据最终资产核查结果确定，仅凭现有公开数据无法准确预测，但整体受偿压力较大。

西湖区人民法院指定浙江杭天信律师事务所和浙江普华会计师事务所为管理人，债权人申报期限已于2025年11月13日截止。

管理人接管后，核心工作包括接收和调查企业财产、审核债权申报、核查资金流向、调查关联交易、追收应收账款、处理诉讼仲裁事项以及制定财产分配方案。“如果存在财务造假、关联资金占用或资产转移行为，管理人还需依法行使撤销权和追回权。”孙宇昊分析指出。

据多家媒体报道，截至3月，债权申报工作落幕，债权人共申报债权金额96亿元，其中担保债权35亿、普通债权59亿，已审查确认且规模达到亿元以上的债权均来自银行。而总负债68亿与申报96亿之间的差额，或与债权人的预期求偿额高于账面债务有关。

根据天眼查及媒体披露的信息，此前包括中信银行杭州分行、交行、杭州多家本地银行等均作为原告与宝利德及其关联公司有过借款纠纷。

图源：天眼查

2026年初，杭州的宝利德总部已人去楼空，而余海军已经有超过10条股权被冻结信息，并已成失信被执行人并多次被限制高消费。

在“财新”报道后，宝利德案件被提级管理，余海军及其多名下属被采取刑事强制措施。2026年5月24日，余海军因涉嫌诈骗被浙江省公安厅刑事拘留。紧随其被带走的，还有董秘龚文涛、高管柳庆森、财务负责人邵娜等核心管理层，甚至包括常年为其打理跨境资金划转的私人司机与助理。

孙宇昊称，对于涉嫌诈骗、非法吸收资金、职务侵占等案件，刑事程序与破产程序可以并行推进。根据《中华人民共和国企业破产法》，企业破产并不影响对相关责任人员的刑事追责；而刑事案件查明的资产、资金流向和违法所得情况，会影响破产财产范围和债权人受偿情况。

2

两份账本，

把浙商大佬与知名金融机构拖下水

而真正引爆舆论的不只是宝利德及关联方破产、余海军等人被刑拘，而是因为它背后显眼的投资人名单：包括万向集团实控人鲁伟鼎、网易创始人丁磊、同花顺董事长易峥、杭州舟轩股权投资管理合伙企业（有限合伙）实控人胡晓明、民生保险、高瓴资本在内的相关投资方。

图源：罐头图库

期间还有一个难忘的故事，发生在2022年7月千岛湖私人别墅的一场夜宴上。那一晚，余海军低调地以宝利德股东分红讨论为名，邀请丁磊、胡晓明等人到场。

据自媒体“尺度商业”报道，夜宴散场后，便传出了关于宝利德一份超22亿元的融资账单。大佬们看到Pre-IPO对赌协议写道“若未在约定期限内上市，按12%年息回购股份”才放下戒备纷纷入局，鲁伟鼎率先投资，丁磊、吴泳铭等才纷纷跟进。

余海军涉嫌以“阴阳账目”获取投资信任。宝利德长期维持的两个账目，一套用于融资和对外展示，存在严重造假，另一套则反映真实的财务状况。

审计报告显示，2020年宝利德对外宣称净利润和净资产8.6亿、24亿，实际只有5.4亿、12亿，虚增超50%净利润、一倍净资产。

与此同时，余海军与配偶陈颖菲涉嫌转移公司资金33.87亿元，用于偿还高利贷、购买豪宅、海外置业、奢侈品消费等。

实际上，余海军与陈颖菲均出身普通家庭，两人早年曾是同事，后来一起创业，宝利德正是夫妻二人共同持股的企业。据公开信息显示，两人有6名子女。

多位原宝利德人士向“财新”透露，余海军近年来除与陈颖菲育有子女外，还与一位颇具家世背景的女经济学家(金刻羽)存在密切关联。

这位女经济学家正是那场夜宴的女主角。投资人发现，千岛湖夜宴真正的主题是，余海军与金刻羽所生女儿的豪华满月宴。

如今，双方之间长期进行的信用杠杆游戏已宣告终结，而陈颖菲目前身处加拿大温哥华。

3

民生保险与保利德的股权合作始末

在多家投资方中，万向集团旗下的民生保险最先进入宝利德的视野。

2015年，宝利德股份开始筹划上市，并通过券商辅导备案。2016年公司启动股份制改造，为A股上市铺路。在此背景下，民生保险2016年12月出资9485.75万元入股宝利德股份，成为第二大股东，持股比例25%。

此外，天眼查显示，2018年，民生保险持股42.86%的普星聚能股份有限公司出资6.8亿元作为有限合伙人投向杭州宝利德股权投资合伙企业（有限合伙），而后者的普通合伙人为宝利德，但宝利德仅持股2.86%。

“财新”报道显示，双方同时签署了对赌协议，若宝利德股份在2018年底前无法完成合格上市，余海军需按年化12%利率回购股份，仅一年利息就高达近8000万元。

让民生保险未曾料到的是，这道看似保障充分的安全门。却在多年后将民生保险拖入一场持久的司法拉锯战中。

2024年1月，民生保险将宝利德以及余海军以合同纠纷为由，向浙江省杭州市中级人民法院提起诉讼，民生保险起诉的核心主张要求余海军履行股权回购义务；天眼查信息显示，民生保险持有的两笔股权总计被冻结数额为1.72亿元。对于这笔投资，民生保险在2024年年报中进行了约1.79亿元的计提减值准备。

2025年第四季度偿付能力报告显示，民生保险持有宝利德股份25%股权在期末变更为0。

4

高瓴等投资方报警，

3亿可转债清偿优先于股权投资

在高瓴等投资方以合同诈骗为由持续向警方报案后，余海军等人被抓，之所以坚持刑事报案，除了追究余海军的造假责任，还暗含一个清偿策略上的精算。

据业内人士透露，高瓴旗下基金向宝利德系提供3亿元可转债融资，在投资方的赔偿顺位中，可转债投资比其他投资方的股权投资会更靠前，后续将会等待司法和警方的处置。

债权优先于股权，是破产清偿的基本原则。在公司正常解散清算中，《中华人民共和国公司法》（2023年修订）第236条明确规定，公司财产在分别支付清算费用、职工的工资、社会保险费用和法定补偿金、缴纳所欠税款后，清偿公司债务后的剩余财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。也就是说，公司债务必须先行清偿完毕，剩余财产才归股东分配。可转债持有人在未行使转股权之前，其身份是公司的债权人，自然应在本顺位中作为普通债权人获得清偿。

图源：罐头图库

这意味着，在所有类型的投资方中，任何基于股权的投资方，其清偿顺位排在所有债权人之后。可转债属于次级债或普通债，当该笔可转债未被转换为股权、且合同中未约定劣后受偿条款时，在企业破产的分配顺序中，所有的债主都排在所有的股东之前。因此，高瓴以可转债作为投资方在清偿顺位上就会自然领先。

这也是高瓴等机构选择以可转债形式入场，并在暴雷后积极推动刑事报案的重要原因之一。当通过刑事追责查明资金去向、追回被转移的资产，债权人的受偿比例才有可能提升。

千岛湖那场夜宴灯光早已熄灭，而从草根汽修工到坐拥80亿身家的余海军如今身陷囹圄，陈颖菲远走加拿大，那些排队申报债权的银行、保险和投资机构，或许应该反思，当下一个上市故事端上桌时，是否会重蹈覆辙？评论区聊聊吧。

版权声明：本文为独角金融原创作品，转载或引用须获得授权，并注明来源及作者！未经允许擅自转载或引用本文内容，独角金融将依法追究侵权责任。