1亿现金扛18亿债，ST美克“极限自救”！

ST美克跨界收购AI算力硬件公司，从传统家居到AI基础设施，跨界的幅度如此之大，能赢吗？

一个曾经的高端家居标杆，如今账上只剩1亿元现金，债务却高达18亿元。主营断崖，工厂停工，连控股股东都自身难保——美克家居却选择跨界收购AI算力公司。

这到底是绝地反击，还是孤注一掷？

01 为什么被禁言？主业崩塌

美克家居2025年年报披露的数据触目惊心。

根据年报，公司全年实现营业收入26.12亿元，同比下滑23.05%；归属于上市公司股东的净亏损高达21.04亿元，亏损额较上年同期的8.64亿元扩大近1.5倍。

这已经是公司连续第四年净亏损，四年来累计亏损额超过37亿元。截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产仅剩6.20亿元，较上年末大幅缩水77%以上，未分配利润赤字高达14.09亿元。

各业务板块之间分化严重。国内零售家居业务收入9.15亿元，同比暴跌47.90%，毛利率骤降至-32.14%，门店层面亏损严重。

作为公司核心直营品牌，美克美家及旗下直营门店全年关闭49家，涉及建筑面积超10万平方米。

相比之下，国际批发家居业务实现收入16.68亿元，同比增长4.19%，毛利率保持正向。

但国际市场面临美国关税调整、地缘政治等不确定因素，体量尚不足以扭转全局。

中审华会计师事务所对2025年财务报表出具了带有“与持续经营相关的重大不确定性”段落的无保留意见审计报告，明确指出公司面临的大量债务逾期、资产被查封、子公司停工停产等一系列风险。

02 追觅发生了什么变化？跨界算力

面对主业崩盘、资金枯竭的局面，美克家居选择了一条非同寻常的出路。

2025年12月，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式，收购深圳万德溙光电科技有限公司100%股权，并募集配套资金，正式切入AI算力产业链中的高速互连赛道。

万德溙主营高速铜缆及LOOPBACK智能回环测试模块，产品应用于服务器集群及大型数据中心，已推出800G/1.6T全系列高速互连方案，技术指标达到行业领先水平。

客户包括Marvell、Maxlinear等国际半导体厂商，产品进入北美超级算力中心供应链。

然而，问题在于一家自身难以为继的企业，是否有能力完成这场跨行业的并购整合？

根据年报，截至2025年末，公司货币资金仅1.04亿元，短期借款高达10.79亿元，一年内到期的非流动负债7.76亿元，短期偿债缺口高达约18亿元量级。

公司已出现大量债务逾期，大量银行账户被冻结、资产被查封，日常经营受到严重制约。

更令人担忧的是，2026年一季度情况进一步恶化。

一季度营业收入仅4.71亿元，同比下降35.18%，归母净利润亏损2.12亿元，同比由盈转亏。

公司旗下两家天津子公司已于2026年1月1日停工停产，进一步压缩了持续经营的空间。

根据收购预案，本次交易需通过发行股份及支付现金完成，这至少需要满足三个条件：公司股价能够支撑有吸引力的发行定价、市场投资者愿意认购配套融资、监管机构对持续经营能力给予认可。

在公司已被实施ST、股价长期低位徘徊、连续四年巨亏的背景下，前两个条件已面临严峻挑战。

而第三个条件，随着公司进入预重整程序，变得更加复杂。

03 谁在核查.三方困局

2026年4月29日，乌鲁木齐中院对美克家居的预重整申请进行备案登记，并指定北京金杜（海口）律师事务所和新疆巨臣律师事务所联合担任预重整辅助机构。

次日，控股股东美克集团的重整申请也获法院正式受理。

至此，一个奇特的局面已然形成：上市公司在试图收购新资产、实现转型的同时，自身和控股股东双双进入司法重整程序。

跨界收购、公司重整、股东重整三方交织，任何一方的走向都可能改变其他两方的结局。

预重整期间，公司重大资产的处置、股权结构的重大调整通常需经法院或债权人会议同意。

而发行股份购买资产本质上属于股权结构的重大变化，在司法重组框架内推进，面临程序衔接、时间窗口和信息披露的多重障碍。

公司在公告中坦承，预重整事项“可能影响本次交易的推进”。

更关键的是，即便跨越程序障碍完成收购，一家深耕家居三十年的企业，在光电、通信、算力硬件领域毫无技术积累，拿什么整合一家高科技公司？

团队融合、技术消化、市场拓展……每一个环节都是高难度动作。2025年，公司计提辞退福利超过2亿元，管理团队频繁变动，核心人才持续流失。

2026年6月9日，ST美克预重整阶段的第一次债权人会议将通过网络会议方式召开。

根据公告，会议主要议程为报告预重整工作进展及核查债权表，不涉及表决事项。

但债权核查结果和辅助机构的阶段性工作报告将直接影响各方对公司重整前景的判断。

如果法院最终裁定受理重整申请，公司股票将被实施退市风险警示；若重整失败，公司可能被宣告破产，股票面临终止上市。

对于ST美克而言，这场跨界算力的自救，从来不只是“能不能买”的问题，更是“能不能活下来”和“能不能管好”的连环拷问。