燕京啤酒，一年狂销150亿！

经济学中有一个著名的现象：口红效应。

大意是指，在生活压力较大时，人们倾向于购买口红等“廉价奢侈品”，其价格、销量反而会逆势上升。

放到今天，越来越多的消费品能够被归到“廉价奢侈品”的范围中，比如啤酒。

随着上市公司2025年年报披露的落幕，啤酒行业的活力与调整渐次浮出水面。青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等公司业绩均稳中有升，更有燕京啤酒出类拔萃，强势增长。

2025年，燕京啤酒创下业绩新高，实现总营收153.3亿、净利润16.8亿，同比分别增长4.54%、59.06%；2026年第一季度，公司的发展势头延续，营收、净利润同比再度分别增长7.06%和60.19%。

燕京啤酒60%的净利润增速，在食品饮料这片成熟的消费品市场中，是如何做到的？

降本增利结构调整

先说结论，燕京啤酒是踏踏实实地“降本增利”。2025年，公司啤酒营收增长2.55%、毛利率提高3.52%，营业成本则减少3.73%。

这并非燕京首次降本。尤其是在近5年中，“燃料及动力”、“人工工资”两个细分栏目，均有不同程度下降。

前者代表的，是啤酒制作过程中所需的蒸汽、电力等能源价格的总体降低。比如，2021年下半年，焦煤价格达到3800元/吨的巅峰后，煤价一路下跌，2026年4月价格仅为1270元/吨水平。

后者代表的，是燕京啤酒在行业调整周期中，难以避免的减员策略。2020年底，公司共有在职员工27984人，到2024年底，这一数据明显降至19965人，降幅接近30%。好在，2025年，燕京啤酒算是“缓了口气”，将员工总数控制在了19412人。

所以，燕京啤酒的降本，从来都是有舍有得，只能维持一个阶段。“挤海绵”式的操作，不是业绩增长最重要的原因；进入2025年，其内生动力也已经表现得更加明显。

盈利能力最为直观。公司毛利率从2020年的39.19%增至2026年第一季度的46.32%；净利率从2020年的2.61%增至2025年的13.09%，又在2026年第一季度回落至8.89%。

从数据变化中，我们至少能够提炼出两个问题：为什么燕京啤酒近年来总体盈利“步伐加快”？又为什么公司2026年第一季度只有净利率突然下降？

前者与产品结构有关，后者与行业特性有关。

啤酒与不少消费品一样，具有较为明显的销售季节性。每年10-3月气温较低时，啤酒处于销售淡季，入夏后销量明显增长。对应到公司的财务数据中，则表现为每年第一、第四季度利润处于相对低位，属于正常情况。

燕京啤酒的盈利，是靠中高档产品取胜的。

2025年，公司的中高档产品实现营收92.62亿，同比增长4.48%，毛利率也高达52.02%。与之相对的是普通产品，营收不到中高档产品的一半且处于下降区间，毛利率也仅为33.46%，差别明显。

啤酒提价，魅力何在？

大单品突围

行业“向上”生长

在中高档领域，燕京啤酒近年来最大的“黑马”，当属燕京U8。

从2022年起，公司在年报中明确披露U8销量情况。2022年-2025年间，燕京啤酒总销量由377万千升增至405万千升，每年增速不超过5%；“半路杀出”的U8销量则是从39万千升快速增至90万千升，每年增速基本保持在30%以上。

U8的成功，显然赋予了燕京啤酒“打造大单品”的路径自信。V10精酿白啤、狮王精酿产品、漓泉1998，以及2026年3月刚推出不久的燕京A10，无疑都在表明燕京啤酒力求高端化，“复刻辉煌”。

经常听到的“扩大内需、提振消费”，怎么到了燕京啤酒这里，看起来似乎并不需要担心？

不，不只是燕京啤酒。华润啤酒的“喜力”、“老雪”、“红爵”，重庆啤酒的嘉士伯、乐堡，珠江啤酒的纯生、雪堡等，都是企业各自主打的中高端品牌，2025年销量均有不同程度增长。

反观全国啤酒总产量，其实是在下降的：2025年，行业规模以上企业累计实现啤酒产量3536万千升，同比微降1.1%。也就是说，啤酒虽然身处存量竞争，但产品结构向中高端调整，已经成为行业共识。

这一点，与白酒非常不同。

宏观经济周期、产业调整周期，以及各种其他属性的叠加，会让白酒尤其是高端白酒的需求弹性非常大。另外，白酒的特殊性不光在于单价普遍较高，更因为“年份越老越值钱”而具有一定收藏价值，整体存量难以判断。

相较而言，普通玻璃瓶啤酒保质期一般在6-12个月，罐装精酿啤酒保质期可延长至1-2年，远远短于白酒，所以啤酒行业产品周转、行业出清相对较快。

2020年-2025年间，燕京啤酒的存货周转率从1.72次提升至2.28次，经营性现金流净额也从15.7亿增至27.22亿。这足以说明，人们不仅“离不开”啤酒，还对产品质量提出了更高的要求。

一瓶白酒，动辄成百上千；一罐啤酒，则横跨几元至几十元的区间。这是一种及时易得、能够给人带来情绪价值的“替换”。

从这个角度看，燕京啤酒仍然具有向上生长的空间。

将国内几个主要啤酒厂商进行对比，以2025年各家总营收和啤酒总销量进行粗略估算，重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒的每升单价均在4元以上；燕京啤酒约为3.79元/升，略高于华润的3.44元/升。

在许多消费品陷入“价格内卷”的时候，啤酒似乎已经找到了出路。啤酒的消费场景，早已不再如同过去一般，局限在KTV、聚会、应酬中，更多出现在烧烤摊、露营地、小酒馆等年轻人聚集的新场景。

未来，燕京啤酒的产品结构势必会继续优化。公司能否保持势头，率先完成突围？值得期待。

结语

世界杯即将拉开序幕，啤酒的下一个销售旺季也马上到来。

中国啤酒的结构转型，已经从燕京啤酒的业绩中初步展现了成效。“口红效应”也好，“高端化故事”也罢，冰冷的财务数据背后，都是消费者在“人间烟火”中做出的最真实、最接地气的选择。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。