北交所首例，秉扬科技拟发股收购新三板公司

北交所一桩并购标杆案例，悄然浮出水面。

6月5日，北交所上市公司秉扬科技官宣，拟以“发行股份+现金支付”组合方式，收购新三板创新层公司知行股份100%股权，同步募集配套资金。

交易一旦落地，将刷新两项纪录——北交所首单发行股份收购新三板企业、北交所年内最典型跨市场蛇吞象并购。

2025年财报数据显示，知行股份营收6.90亿元、归母净利润5455.42万元、总资产13.40亿元，三项核心指标全部超过收购方秉扬科技。

大成产经认为，双方同属非金属矿物制品业，油气、基建两大业务周期可形成对冲，同时资本诉求也双向匹配，实现产业与资本双向共赢，为周期型专精特新企业跨界平滑业绩提供可行范本。

秉扬科技公司

1 秉扬科技：细分赛道隐形冠军遇困

扎根攀枝花钒钛产业园，秉扬科技是油气压裂支撑剂细分隐形冠军。

公司手握两座自有铝土矿，潜在储量约1亿吨，搭建“自有矿山+自研产能+头部客户”全产业链壁垒，也是国内极少数一体化布局的支撑剂厂商。

客户锁定中石油、中石化体系油气央企，手握国家级专精特新“小巨人”资质，主业底盘扎实。

行业同质化内卷，直接拖垮盈利。行业价格战白热化，产品售价大幅跳水，企业陷入“越卖越亏”困局。

秉扬科技近年财务数据

2025年，秉扬科技（920675.BJ）营收5.27亿元，同比下滑13.16%；净利润4784.47万元，同比下滑5.66%。

2026年一季度业绩加速下行，营收1.04亿元，同比下滑21.4%；净利润1328.27万元，大跌34.61%。

核心症结清晰。产品销量同比上涨4.35%，产品均价暴跌25.26%，量升价跌、增收不增利。单一油气周期业务抗风险能力极弱，外延并购迫在眉睫。

公司创始人樊荣跨界创业，从基层教师、国企政教干部转型企业家，2003年与妻子桑红梅创办公司，2021年登陆北交所。

实控团队股权高度集中。夫妇二人合计掌控71.11%表决权，股权高度集权。

秉扬科技董事长樊荣。图据全景网视频

2 知行股份：固废科创标的成长性突出

成立于2011年的知行股份，为新三板创新层科创企业，坐拥国家级高新技术企业、四川省专精特新中小企业资质。

公司主营路面新材料、工业固废循环利用，依托基建刚需赛道，业绩成长性碾压收购方。2025年营收同比增8.50%，归母净利润大涨28.71%，盈利韧性充足。

知行股份也是典型的家族企业，实际控制人是张楠楠、刘永伟夫妇，一致行动人黄振英系张楠楠的母亲，合计控制公司75.94%的股权。

知行股份实控人张楠楠、刘永伟夫妇

秉扬科技与知行股份，两家公司商业协同价值明确。

其一工艺同源，固废再生产线、原料体系可直接复用，降低研发生产成本；其二周期对冲，油气业务强周期波动、基建业务稳增长运行，抹平上市公司业绩波动；其三资源互补，快速助力秉扬科技跳出单一能源材料赛道。

同时，资本端诉求也能双向匹配。知行股份多次北交所IPO闯关失败，借道上市公司完成股东退出、盘活新三板资产流动性。截至2025年末，公司归母净资产4.09亿元，资产基础优质。

秉扬科技收购知行股份，目前尚处筹划阶段，存在不确定性。此外，跨区域团队磨合、核心创始管理层留存、业务流程对接，短期整合压力仍然极大。

3 “北交所-新三板”苗圃联动效应凸显

本轮并购热潮，由“并购六条”、新国九条两大政策强力驱动。

监管层优化北交所并购审核，开通小额快速审核通道、放宽股份支付规则，全面锚定产业整合导向，中小企业并购融资效率大幅提升。

北交所、新三板联动逻辑彻底跑通。新三板作为北交所企业优质并购苗圃，标的储备充足、估值合理、产业匹配度高。

此前科达自控2.09亿元现金收购海图科技51%股权，落地北交所并购新三板首单；本次秉扬科技交易，补齐发行股份收购模式空白，完善跨市场并购工具。

2026年5月以来，北交所并购案例批量落地，产业整合特征高度统一。

华洋赛车收购子公司少数股权，夯实越野摩托主业；易实精密并购机电企业，补齐汽车电子业务短板；民士达收购电力标的，向下游深加工产业链延伸。

大成产经认为，从早期小额财务并购，转向补链、延链、强链产业整合，北交所市场以产业链整合式并购为主，帮助成长期企业快速多元布局、对冲周期风险、优化资产结构，贴合专精特新企业做大做强战略。

4 A股并购重组生态迭代

跳出北交所视角，A股整体并购范式迎来结构性变革。

低成本、高效率的“分步并购”，作为一种新的资本运作模式，最近悄然出圈。

这种并购运作路径标准化，新主先以“协议转让+表决权安排”低成本拿下控制权，随后在一年内迅速注入优质资产，完成类并购转身。

四川企业并购重组服务中心常务副主任丁文平认为，由于监管导向调整与市场对资本效率的双重需求，该模式把获取上市公司控制权、后续资产注入拆分为两步操作，叠加当前并购重组政策红利，让并购重组双方资产优化置配和运行的市场效率得到提升。

据Wind统计数据显示，2025年以来10多家A股公司落地该模式，从实控权变更到资产注入，平均耗时仅4.6个月。

宏辉果蔬、天汽模为典型范本，相比传统一站式重组，资金成本平均节约38%，审核周期大幅缩短。

同时，地方国资成为主力推手。合肥、厦门、乌鲁木齐多地国资，依托上市平台注入产业资产，提速国资资产证券化，替代冗长IPO排队流程，绑定半导体、汽车、生物医药核心产业布局。

政策持续优化、多层次资本市场互联互通，正在重构国内产业并购底层逻辑。

依靠炒壳套利的资本炒作时代彻底落幕，各大硬科技细分赛道，正掀起以产业互补、周期对冲、延链补链为主线的深度整合浪潮。

*本文仅为行业分析，不构成投资建议。
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